Характеристики опционов

Опцион характеризуется как качественными, так и количественными параметрами. Качественная характеристика опциона — это его вид (опцион с правом покупки — опцион колл и опцион с правом продажи — опцион пут). Количественными параметрами опциона являются:

• премия опциона, т.е. та цена, по которой продается право использования опциона;

• цена исполнения опциона, т.е. та цена, по которой владелец опциона может потребовать продать ему или купить у него ценные бумаги, являющиеся базисным активом опциона.

Кроме этих параметров существует еще ряд стоимостных характеристик опциона, которые называются внутренней и временной (срочной) стоимостью опциона.

Внутренняя стоимость отражает разницу между ценой исполне­ния опциона и текущей ценой базисного актива (положительная в случае опциона пут и отрицательная при опционе колл).

Если речь идет об опционе «с деньгами», то опцион колл с внутренней стоимостью 200 руб. за акцию становится таковым в период, когда текущая рыночная цена акций равна 1200 руб., а цена исполне­ния — 1000 руб. Если цена за акцию упадет до 1000 руб. или ниже опцион колл не будет больше иметь внутренней стоимости.

Графическое представление внутренней стоимости опциона колл приведено на рис. 3.8.

Рис. 3.8. Графическая интерпретация внутренней стоимости при покупке опциона колл

Опцион пут с внутренней стоимостью 100 руб. становится тако­вым в период, когда текущая цена акций равна 900 руб., а цена испол­нения — 1000 руб. Если рыночная цена акции будет равна 1000 руб. или превысит эту сумму, тогда опцион пут не будет иметь внутренней стоимости.

Графическое представление внутренней стоимости опциона пут приведено на рис. 3.9.

Временная (срочная) стоимость опциона представляет собой ве­личину, на которую размер премии превышает внутреннюю стоимость опциона. Опцион с внутренней стоимостью нередко может иметь некоторую срочную стоимость при рыночной цене опциона, превышающей его внутреннюю стоимость. Такое возможно с опционом любого типа. Например, когда рыночная цена акций равна 1200 руб., а опцион колл с ценой исполнения 1000 руб. имеет теку­щую рыночную цену (премию за опцион) 300 руб., то при 200 руб. внутренней стоимости опциона его временная (срочная) стоимость составит 100 руб.

Рис. 3.9. Графическая интерпретация временной и внутренней стоимости опциона при покупке опциона пут

На срочную стоимость опциона оказывает влияние ряд факторов. Среди них следует выделить период времени, оставшийся до истечения срока действия опциона, т.е. срока, до которого по опциону можно предъявлять права. Этот срок называют сроком использования опциона. Если опцион не продан или не использован до истечения срока использования, он теряет свою ценность. Как следствие, временная стоимость опциона уменьшается по мере приближения срока его использования. Правда, случается и так, что внутренняя стоимость одного опциона может быть меньше внутренней стоимости другого с меньшим оставшимся до конца срока использования периодом времени.

Отметим, что внутренняя стоимость американских опционов подвержена, кроме того, влиянию такого фактора, как количество на рынке опционов «с деньгами», «в деньгах» и «без денег». Рассмотрим эти понятия.

Опцион «без денег».Если рыночная ситуация сложилась таким образом, что для опциона колл цена исполнения выше текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов, то такой опцион называется опционом без денег. Опцион пут становится опционом без денег в том случае, когда цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в основу опциона рыночных инструментов. Другими словами, при возникновении подобной ситуации владелец опциона не воспользуется предоставленными ему по опциону правами из-за их экономической нецелесообразности (опцион не принесет ему прибыли).

Например, при текущей рыночной цене акции 40 руб. опцион колл с ценой исполнения 45 руб. будет опционом «без денег» на сумму 3 руб., а опцион пут будет «без денег» на эту же сумму при цене исполнения 35 руб.

Опцион «в деньгах».В том случае, когда текущая рыночная стоимость заложенных в основу опциона колл финансовых инструментов выше цены исполнения опциона, такой опцион колл называют опци­оном «в деньгах». Опцион пут называют опционом «в деньгах», если текущая рыночная стоимость заложенных в его основу инструментов ниже цены исполнения опциона. Другими словами, этот опцион при­несет прибыль.

Например, если бы текущая рыночная цена акции была 43 руб., то опцион колл с ценой исполнения 40 руб. был бы «в деньгах» на сумму 3 руб.

Опцион «за деньги».Этот термин означает, что текущая рыночная стоимость активов, заложенных в основу опциона, равна цене исполнения.

Графическое изображение случаев, когда опционы колл и пут будут «без денег», «в деньгах» и «за деньги», приведено на рис. 3.10.

а — опцион колл; б — опцион пут

Рис. 3.10. Графическая интерпретация опционов «без денег», «за деньги» и «в деньгах»