1.1. Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений

Рынок в целом представляет собой систему отдельных взаимосвя­занных рынков (рис. 1.1). Кредитный рынок наряду с другими — одна из составляющих «большого» рынка. Взаимосвязь различных рынков, их взаимодействие и влияние друг на друга обеспечивают функцио­нирование и устойчивость рынка в целом. Взаимосвязь элементов рынка представлена на рис. 1.2.

Рис. 1.1. Структура рынка

Рис. 1.2. Взаимосвязь элементов рынка

Рассмотрим более подробно кредитный рынок. Он представляет собой специфическую сферу кредитных отношений, где осуществля­ется движение денежного капитала между заемщиками и кредиторами

• возвратности;

• платности (уплаты процента);

• срочности (возвращения первоначального долга и процентов по нему в оговоренные сроки).

Кредитный рынок можно подразделить на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок представляет собой рынок кратко­срочного ссудного капитала. Рынок средне- и долгосрочных ссудных капиталов называется рынком капиталов. Финансовый рынок пред­ставляет собой часть рынка капиталов, где осуществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Структура рынка капитала представле­на на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Структура рынка капитала

Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утра­чивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую:

• краткосрочные вложения трансформируются в средне- и дол­госрочные кредиты. При этом обычно используются банковские и государственные гарантии;

• вместо получения банковских кредитов осуществляется эмис­сия ценных бумаг;

• эмитируются долговые ценные бумаги под банковские гарантии;

• банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг;

• осуществляется кредитование ценными бумагами путем заклю­чения сделок репо и т.п.

С функциональной точки зрения происходит аккумуляция и пере­распределение ссудного капитала в целях непрерывности и рентабель­ности процесса воспроизводства. В 70—90-х годах масштабы рынка ссудных капиталов стали огромными. Совокупная динамика капита­лизации фондовых рынков представлена на рис. 1.4.

Рис. 1.4. Динамика капитализации мировых фондовых рынков

Причем, если в относительных пропорциях сопоставить стоимост­ные объемы рынков товаров, услуг и кредитов, то объем ссудного капитала будет значительно превосходить свое реальное стоимостное выражение. Качественно соотношение между объемами средств, обра­щающихся на рынке реальных товаров и услуг, и объемами средств рынка ссудного капитала представлено на рис. 1.5.

Современная денежная система представляет собой структуру, в основе которой заложен механизм кредита. Абсолютно все финансо­вые инструменты, за исключением золота, являются чьими-то обяза­тельствами: государства (бумажные денежные знаки, государствен­ные ценные бумаги), банков (кредит, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя, чеки), акционер­ных обществ (акции, облигации, векселя), профессиональных спеку­лянтов фондового рынка (производные финансовые инструменты). Финансовые инструменты выполняют свои функции до тех пор, пока организация, которая их выпустила, отвечает по обязательствам, оформленным этими финансовыми инструментами. В случае бан­кротства организации ее активы обесцениваются. Причем риски финансовых инструментов более высокого уровня значительно больше рисков их базисного актива. Например:

• риски, заложенные в опционы или фьючерсы, выше рисков цен­ных бумаг, которые составляют их базисный актив;

• риск операций с акциями выше рисков операций с валютой, в которой выражена их стоимость;

• риски операций с денежными средствами выше рисков опера­ций с реальным товаром.

Рис. 1.5. Относительные пропорции стоимостных объемов рынков товаров, услуг и кредитов

Представленное на рис. 1.5 соотношение объемов рынков, когда рынок реальных товаров и услуг значительно меньше объема рынка кредитов, является весьма серьезным предупреждением о предпосыл­ках кризисных явлений в мировой экономике. В частности, одной из причин мирового финансового кризиса в октябре 1997 г., последствия которого проявляются до сих пор, является завышенная стоимость ценных бумаг, обращающихся на мировом фондовом рынке, по отно­шению к их реальному наполнению.