Риски биржевого фондового рынка

Для того чтобы понять природу рисков, с которыми сталкиваются торговые агенты на биржевом фондовом рынке, рассмотрим процедуру биржевых аукционных торгов. В настоящее время известны две процедуры этих торгов. Одна из них предполагает ведение аукциона маклером, которому брокеры знаками или голосом передают заявки на куплю-продажу. Вторая предполагает электронную систему ведения торгов, которая развита в настоящее время при биржевой торговле государственными краткосрочными бескупонными облигациями на ММВБ, фьючерсами на поставку долларов США и на поставку акций приватизированных предприятий на Московской центральной фондовой и Российской биржах.

Остановимся на первой форме ведения аукциона. Широкое распространение эта форма торгов получила при торговле ваучерами. Эта уникальная информация о методах и приемах работы брокеров может быть поучительна и в настоящее время.

В идеальном случае процедура аукционных торгов достаточно проста и выглядит следующим образом. Продавец подает в маклериат заявку о продаже определенного количества ценных бумаг по задан­ной цене. Когда подходит его очередь, маклер объявляет эту заявку. При этом возможны два случая:

1) когда есть несколько потенциальных покупателей. В этом слу­чае маклер, ведущий торги, поднимает цену заявки с определенным шагом до тех пор, пока не останется один покупатель;

2) когда покупатели отсутствуют, возможен обратный аукцион. По желанию продавца цена на акции может быть понижена. Уменьшение цены продолжается до минимально приемлемой для продавца величи­ны. Если потенциальные покупатели не проявят интерес и в этом случае, продавец снимает заявку с торгов.

В ходе реальных торгов все происходит значительно сложнее и ин­тереснее. Профессиональные брокеры используют в работе с менее опытными игроками различные методы, о которых будет сказано ниже.

Операционные риски. Одному оператору достаточно сложно рабо­тать против организованной группы брокеров, которые могут создать ситуацию, когда он вынужден будет купить дороже или продать де­шевле.

Рассмотрим, каким образом можно заставить купить ценные бума­ги дороже их рыночной цены. В этом случае работают как минимум два брокера-профессионала. Один брокер выставляет на торги ценные бу­маги: Исходная цена объявляется достаточно низкой, чтобы заинтере­совать потенциального покупателя. Второй брокер следит за покупате­лем, проявившим интерес к выставленным на продажу ценным бума­гам, стараясь быть для него незаметным. Как только покупатель подни­мает руку, показывая тем самым желание приобрести выставленные на продажу ценные бумаги, второй брокер-профессионал тоже поднимает руку, стимулируя тем самым начало аукционного повышения цены. Второй брокер держит руку до тех пор, пока потенциальный покупатель не опустит руку, отказываясь тем самым от дальнейшего участия аукционе. Таким образом он показывает, что стоимость ценных бума ходе аукциона превысила максимально приемлемый для потенциального покупателя уровень. Видя это, второй брокер одновременно с потенциальным покупателем опускает руку. Таким образом, маклер вынужден возвратиться к предыдущей цене, максимально приемлемой для потенциального покупателя. Второй игрок при этом руки не подни­мает, и предъявительские ценные бумаги достаются потенциальному покупателю по максимально приемлемой для него цене.

Рассмотрим, каким образом можно заставить продать ценные бумаги дешевле. В этом случае используется несколько более сложная технология, так как должна работать слаженная группа профессио­нальных брокеров. Эти брокеры должны контролировать аукцион. Такая ситуация возникает при ленивом рынке, когда на аукционе практически отсутствуют реальные покупатели, а профессиональные биржевые спекулянты не имеют интереса к игре на аукционе.

Профессиональные брокеры начинают заключать друг с другом фиктивные сделки. При этом они начинают аукцион по каждому лоту с достаточно низкой цены, доводя стоимость ценных бумаг в процессе аукциона до вполне приемлемой для потенциального продавца вели­чины. Новичок-продавец, появляющийся на аукционе, «клюет» на вы­сокие цены «продаж» и выставляет свои ценные бумаги по начальной, низкой цене. Необходимость выставления ценных бумаг по низкой цене связана с тем, что в ходе аукциона в первую очередь удовлетво­ряются заявки на продажу с наиболее низкой ценой. Поэтому реаль­ный продавец должен дождаться, когда дойдет очередь до его заявки. Однако брокеры-профессионалы все время выставляют фиктивные заявки на продажу по низкой цене. Реальный продавец не выдержива­ет и снижает начальную заявленную цепу. Как только такая заявка сделана, наступает «штиль» — покупателей нет. «Лениво» появляется только один, покупающий предъявительские ценные бумаги по заяв­ленной низкой стартовой цене.

Риск заключения ложной сделки. Покажем, насколько важна ин­формация для эффективной работы на фондовом рынке. Эти примеры относятся к ваучерному этапу развития российского фондового рынка и Действительно имели место в процессе функционирования Россий­ской товарно-сырьевой биржи (РТСБ). В зале РТСБ наряду с аукци­онной биржевой торговлей на столах происходила внебиржевая скупка-продажа ваучеров. За этими столами работали представители бан­ков, инвестиционных компаний и т.д., которые выполняли полученные ими заказы. Они манипулировали информацией следующим образом: скупали ваучеры под заказ по цене ниже биржевой и, набрав необходимое количество ваучеров, проводили фиктивную биржевую сделку по цене, значительно превышавшей текущую среднюю цену, зафиксированную в ходе биржевой сессии, и этой ценой отчитывались перед своим заказчиком.

Риск манипулирования рынком. В ходе биржевой сессии участники проводили ряд фиктивных биржевых сделок по завышенной или за­ниженной цене в зависимости от того, на повышение или понижение играли они в тот день. В результате средняя цена, зафиксированная в ходе биржевой сессии в тот день, повышалась или понижалась. Затем полученное значение средней цены использовалось ими при работе на внебиржевом фондовом рынке. Наиболее грубо брокеры стали рабо­тать таким образом в январе 1993 г. В результате руководством РТСБ было принято решение об образовании котировальной комиссии, ко­торая выявляла фиктивные сделки и данные этих сделок не использо­вала при определении котировочной цены. Когда стала работать котировальная комиссия, такой способ манипулирования ценой сделки перестал срабатывать. Тогда брокеры перешли к иным методам мани­пулирования ценой, например регистрации большого количества фиктивных сделок с немного завышенной (или заниженной) ценой.

Риск ложной информации. Этот вид риска может возникнуть при умелом использовании брокерами-профессионалами особенностей торговой площадки РТСБ. Зал РТСБ построен таким образом, что от входа на биржу было видно световое табло, отображающее информа­цию о ходе торгов (цены и объемы последних сделок, максимальная и минимальная цены, зафиксированные в ходе торговой сессии, средняя цена сделок). В ходе биржевой сессии у биржи всегда находилась группа людей, которые отслеживали цену, отображаемую на световом табло, и периодически сообщали эту информацию своим партнерам по телефону, не заходя в зал биржи и не участвуя в торгах. Тогда игроки в зале биржи стали использовать такой прием. В начале торгов осу­ществлялась фиктивная сделка с большой партией ваучеров по завы­шенной или заниженной цене в зависимости от того, велась ли игра на повышение или понижение. Полученное среднее значение цены ото­бражалось на табло и дезинформировало стоявших снаружи брокеров. Искаженная информация о цене сделок уходила на внебиржевой рынок. При этом брокеры-профессионалы, зная реальное положение дел, умело использовали эту ситуацию в своих целях.