Глава 7. Паевые, страховые, негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг характеризуется достаточно большим разнообразием инвесторов — как юридических, так и физи­ческих лиц. Среди участников рынка ценных бумаг особое место за­нимают паевые инвестиционные фонды. Специфика паевых инвести­ционных фондов состоит в том, что они не являются юридическими лицами и классифицируются как инструмент коллективного инвести­рования.

Организация и функционирование паевых инвестиционных фон­дов позволяют инвесторам объединять свои сбережения с целью вы­годных и безопасных вложений. Имущество пайщиков фондом сдает­ся в доверительное управление профессионалам — финансовым ме­неджерам. Как правило, это управляющая компания, которая имеет специальную лицензию и квалифицированный персонал. Таким обра­зом, управляющая компания, оказывая инвестиционные услуги кли­ентам, принимает на себя обязательство преумножения их доходов.

Развитие паевых инвестиционных фондов в России основывается на обширной законодательной базе и осуществляется под патронажем Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Поэтому деятельность паевых инвестиционных фондов и обслуживающих их организаций полностью находится под контролем со стороны государства. Эффек­тивность инвестиционных действий связана с созданием условий при­влечения средств частных и корпоративных вкладчиков, применением новых форм инвестирования, гарантий и надежности вложений.

Паевые инвестиционные фонды как новые организационно-струк­турные образования имеют отличительные особенности, связанные прежде всего с определением их статуса, положением на рынке ценных бумаг, используемыми финансовыми инструментами, схемой взаимо­действия с инвесторами, управляющей компанией, признанными организаторами торговли на рынке ценных бумаг, специализированным депозитарием и регистратором, независимым оценщиком, аудитором и агентом.

Экономическое обоснование образования паевых инвестиционных фондов, их права и обязанности, формирование и выполнение правил их деятельности, понятие инвестиционного пая, порядок взаимодейст­вия с вкладчиками, расчет чистых активов фонда и стоимости пая, роль и функции управляющей компании и обслуживающих организаций — вопросы, которые представляют интерес для инвесторов.

Развитый рынок ценных бумаг служит основой для привлечения различных инвесторов, например таких, как страховые компании. Страховые компании, выступая в роли участников рынка ценных бумаг, характеризуются как активные инвесторы. В целях обеспече­ния финансовой устойчивости и гарантий выплат они законодательно обязаны инвестировать страховые резервы на принципах диверсифи­кации, возвратности, прибыльности и ликвидности.

Главной задачей страховых компаний является защита имущест­венных интересов физических и юридических лиц. Ее выполнение определяет линию поведения этих организаций, в частности, на рынке ценных бумаг. Имущественное страхование и страхование ответствен­ности становятся приоритетными видами услуг, предоставляемых страховыми компаниями.

Основными направлениями инвестиций являются государствен­ные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, банковские вклады, приобрете­ние прав собственности на долю в уставном капитале акционерных обществ, недвижимое имущество и валютные ценности.

Инвестиционная деятельность страховых компаний, связанная с размещением страховых резервов, осуществляется в рамках, установ­ленных законодательными актами, основным из которых является Гражданский кодекс Российской Федерации.

Анализ структуры размещения страховых резервов свидетельст­вует о том, что наибольшую долю занимают инвестиции в государст­венные ценные бумаги, банковские вклады и депозитные сертифика­ты, приобретение прав собственности в уставных капиталах акционер­ных обществ и недвижимость. Широкий спектр законодательно предоставленных инвестиционных возможностей не в полной мере используется страховыми компаниями, потому что разнообразие ин­вестиционных вложений ограничено спецификой российского рынка ценных бумаг, определяемой недоразвитостью рынка корпоративных ценных бумаг, низкими ликвидностью и гарантиями по ценным бумагам акционерных обществ.

В свою очередь, развитие российского страхового рынка будет спо­собствовать росту спроса на рынке ценных бумаг. Это напрямую свя­зано с ростом надежности страховщиков, разработкой и применением сложных страховых инвестиционных проектов, методик оценки веро­ятности риска вложений в ценные бумаги. В этой ситуации сущест­венно возрастает роль государственного регулирования и лицензиро­вания страховой деятельности, развития инвестиционной способнос­ти страховых компаний.

Негосударственные пенсионные фонды также представляют груп­пу участников рынка ценных бумаг. Организация и функционирова­ние этих фондов связаны с переходом России к новой системе эконо­мических отношений. Негосударственные пенсионные фонды явля­ются некоммерческими организациями, основная задача которых сво­дится к обеспечению социальной поддержки населения. С этой целью негосударственные пенсионные фонды осуществляют накопление добровольных пенсионных взносов с созданием пенсионных резервов и их размещением с соблюдением принципов надежности, сохраннос­ти, ликвидности, доходности и диверсификации. В результате доход, полученный от размещения пенсионных резервов, направляется на их пополнение.

Согласно российскому законодательству негосударственным пен­сионным фондам разрешено размещать пенсионные резервы в ценные бумаги Правительства РФ, ценные бумаги органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуп­равления, банковские вклады (депозиты), корпоративные ценные бу­маги, недвижимое имущество, валютные ценности и другие объекты.

Деятельность негосударственных пенсионных фондов является исключительным видом деятельности, поэтому для обеспечения их финансовой устойчивости и платежеспособности установлены такие экономические нормативы, как нормативы соответствия инвестици­онной деятельности, достаточности средств компании, соотношения активов фонда и его обязательств. Выполнение этих показателей обя­зательно для пенсионных фондов и строго контролируется со стороны государства.

Инспекция негосударственных пенсионных фондов при Минис­терстве труда и социального развития Российской Федерации являет­ся государственным органом, уполномоченным осуществлять лицен­зирование деятельности фондов.

Фонды размещают пенсионные резервы через управляющие компании, которые принимают на себя обязательство обеспечить приращение и возврат переданных ему фондом пенсионных резервов по договору доверительного управления. Услуги по хранению сертифи­катов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги негосударственному пенсионному фонду оказывает депозитарий -профессиональный участник рынка ценных бумаг. Актуарные расче­ты выполняет независимый актуарий.

Независимый актуарий — юридическое лицо или индивидуаль­ный предприниматель, зарегистрированные в установленном законо­дательством Российской Федерации порядке, имеющие соответст­вующие разрешения (лицензии) и осуществляющие актуарные расче­ты по принятым фондами обязательствам перед вкладчиками и участ­никами. Он следит за соблюдением порядка формирования пенсион­ных резервов, аккумулирования пенсионных взносов и выплаты него­сударственных пенсий и выкупных сумм, а также дает актуарную оценку инвестиционной политике фондов и управляющих компаний.

К работе негосударственных пенсионных фондов прямое отноше­ние имеет независимый аудитор, который, как и все организации, юри­дические и физические лица, оказывает услуги и выполняет работы на основе договора.

Инвестиционные фонды являются одними из самых активных участников фондового рынка, к тому же и самыми первыми формиро­ваниями, которые получили возможность аккумулировать денежные средства населения на основе Указа Президента РФ № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации госу­дарственных и муниципальных предприятий» от 7 октября 1992 г. В настоящее время деятельность инвестиционных фондов на рынке цен­ных бумаг регулируется Указом Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов».

Инвестиционный фонд представляет собой открытое акционерное общество, которое осуществляет деятельность, заключающуюся в привлечении денежных средств населения с целью их преумножения. Предметом его деятельности является инвестирование средств в цен­ные бумаги либо в ценные бумаги и недвижимое имущество и (или) права на недвижимое имущество. Основные направления вложении средств инвестиционного фонда, цели и ограничения в его деятельнос­ти, максимально и минимально возможные доли имущества, которые могут быть вложены в ценные бумаги и недвижимость, указываются в инвестиционной декларации инвестиционного фонда, которая явля­ется основным его документом.

Организация и функционирование инвестиционных фондов в рамках открытых акционерных обществ предусматривает их государственную регистрацию. Необходимым и обязательным условием яв­ляется наличие устава как основного документа, разрешения (лицен­зии) на работу инвестиционного фонда, инвестиционной декларации и договоров с независимым оценщиком, аудитором, специализирован­ным депозитарием, регистратором и управляющим.

Правилами функционирования инвестиционных фондов предъяв­ляются особые требования к уставу, порядку лицензирования, взаи­модействия с акционерами, независимым оценщиком, аудитором, уп­равляющим, депозитарием и регистратором.

Порядок привлечения средств в основном сводится к распростра­нению собственных акций, инвестированию в государственные и кор­поративные ценные бумаги, недвижимое имущество, приобретению прав на недвижимость, получению заемных средств, размещению при­надлежащих инвестиционному фонду денежных средств на вкладах в банках.

Инвестиционные фонды в своей деятельности имеют ряд сущест­венных ограничений. Одним из них запрещается обещать инвесторам в любой форме, в том числе и путем рекламы, получение дохода.

Контроль за деятельностью инвестиционного фонда осуществляет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Регулирующее воз­действие оказывает информация, которую получает комиссия в виде отчетов, справок и других документов. Одним из них является расчет стоимости активов и пассивов инвестиционного фонда, на основе ко­торого можно сделать вывод о соблюдении фондом установленных нормативов деятельности.

Расчеты стоимости активов и пассивов инвестиционного фонда осуществляются не только для оценки результатов его деятельности, но и для определения размера вознаграждения управляющего, пред­ставления и раскрытия информации о деятельности фонда. Например, годовое вознаграждение управляющего не должно превышать 5% от средней годовой стоимости активов за вычетом пассивов фонда.

Деятельность инвестиционных фондов не может нормально осу­ществляться без услуг специализированного депозитария. Норматив­ными актами установлено, что специализированным депозитарием инвестиционного фонда может быть только юридическое лицо, имею­щее лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов. Законодательно уста­новлено, что деятельность инвестиционного фонда, его управляющего, специализированного депозитария, регистратора, аудитора и независимого оценщика является исключительным видом деятельности, Которую можно выполнять при наличии соответствующей лицензии.