Осуществление безопасного выпуска акций при увеличении уставного капитала

В процессе своего экономического развития акционерное общест­во рано или поздно встает перед необходимостью привлечения инвес­тиций, одним из способов которого является выпуск ценных бумаг. Однако, реализуя данное направление мобилизации инвестиционного капитала, необходимо постоянно иметь в виду опасность ослабления или даже полной потери контроля над предприятием. Такое развитие событий является для стратегического инвестора нежелательным. Поэтому необходимо предпринять ряд действий, преследующих цель ослабления возможных негативных последствий выпуска ценных бумаг. Рассмотрим пути решения этой проблемы.

Мониторинг состояния реестра акционеров. Прежде чем прини­мать решение об осуществлении дополнительной эмиссии ценных бумаг, необходимо выяснить, насколько расстановка сил в составе акционеров (структура уставного капитала) и динамика ее изменения отвечают интересам лиц (групп лиц), принимающих решение о при­влечении инвестиционных средств (увеличении уставного капитала). Для этого необходимо собрать, систематизировать и провести анализ динамики изменения состава акционеров.

Вообще говоря, подобного рода деятельность должна проводиться регулярно, так как выявление признаков недружественной скупки акций является жизненно важным вопросом функционирования ак­ционерного общества. При решении этого вопроса необходимо регу­лярно выполнять большой объем квалифицированной и трудоемкой аналитической работы. Причем на начальных этапах крайне сложно заметить признаки враждебных действий по отношению к обществу. Однако, чем раньше эти признаки выявлены, тем более своевременны­ми и эффективными могут быть ответные меры. В том случае, когда время упущено и процессы, связанные с недружественной скупкой акций, становятся очевидными, зачастую принятие ответных мер ока­зывается неэффективным и произошедшие изменения становятся не­обратимыми.

Для осуществления контроля за составом акционеров необходимы сбор, систематизация и анализ информации о состоянии реестра. При этом нет необходимости анализировать данную информацию в пол­ном объеме. Зачастую это просто невозможно, так как количество акционеров в ряде акционерных обществ может достигать десятков тысяч человек. Наиболее информативными представляются данные об акционерах с количеством принадлежащих им акций, равным или превышающим 1 % от величины уставного капитала. Данное пороговое значение выбрано потому, что обладание указанным количеством акций позволяет, согласно российскому законодательству, получать данные о составе реестра акционеров. Акционеры, владеющие такой информацией, могут эффективно осуществлять целенаправленную скупку акций. Таким образом, информация о составе реестра акцио­неров, владеющих более 1% акций, собираемая регулярно, предоста­вит опытному аналитику возможность сделать определенные выводы о происходящих процессах.

Наиболее целесообразным представляется ежемесячный сбор ин­формации. Если движение по лицевым счетам отсутствует в течение нескольких месяцев, частоту сбора информации можно уменьшить до ежеквартальной. Однако при этом возникает опасность пропустить начало недружественных действий по отношению к компании. При обострении ситуации частоту сбора информации целесообразно уве­личить до еженедельной. Более частый сбор данных представляется нецелесообразным в принципе с учетом существующей и законода­тельно закрепленной технологии ведения реестра акционеров (выписка из лицевого счета акционера предоставляется в течение трех дней, из реестра акционеров — в течение пяти дней и т.п.).

Если данные о составе реестра акционеров будут дополнены неко­торой дополнительной информацией, результаты анализа могут быть еще более глубокими. Наиболее оптимальным для анализа представ­ляется следующий состав ежемесячно предоставляемой информации:

• состав реестра акционеров, владеющих не менее 1% акций;

• общее количество сделок с акциями, которые были зарегистри­рованы в прошедшем месяце (из них отдельно — данные о коли­честве сделок с обыкновенными и привилегированными акци­ями);

• общее количество акций, которые были проданы за прошедший месяц (из них отдельно — информация о количестве сделок с обыкновенными и привилегированными акциями);

• средняя стоимость обыкновенных и привилегированных акций в сделках;

• наиболее активные участники сделок купли-продажи.

Приведенный состав информации, вообще говоря, дает возмож­ность вдумчивому аналитику провести полный анализ ситуации и дать обоснованные рекомендации владельцу компании о сложившей­ся ситуации.

Повышение курсовой стоимости ценных бумаг на фондовом рынке.Если ситуация с составом реестра акционеров оказывается благопри­ятной для выпуска ценных бумаг, то, прежде чем осуществлять эту эмиссию, необходимо выполнить ряд мероприятий, связанных с под­готовкой фондового рынка к принятию новых ценных бумаг. Наибо­лее существенным является повышение курсовой стоимости ценных бумаг данного эмитента.

В том случае, если на рынке не обращались ценные бумаги данного эмитента, необходимо осуществить определенные затраты и вывести ценные бумаги эмитента на фондовый рынок. Эта процедура может предполагать в российских условиях выход как на организованный внебиржевой рынок, который реализован в рамках российской торго­вой системы (РТС), так и на организованный биржевой рынок. В на­стоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг наиболее эф­фективно работающей биржевой торговой площадкой является фон­довая секция Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Московская фондовая биржа (МФБ). Необходимо отметить, что прохождение процедуры листинга (принятия ценных бумаг к торгов­ле на торговой площадке) не является самоцелью и представляет собой некоторую отдельную задачу в рамках общей стратегии использования возможностей фондового рынка.

После того как эмитент обозначил свои ценные бумаги на фондо­вом рынке, начинается долгая и кропотливая работа, связанная с по­вышением курсовой стоимости ценных бумаг. Для этого целесообразно воспользоваться услугами профессиональных участников фондового рынка. Причем более эффективной оказывается скоординированная работа нескольких брокерских контор или инвестиционных компаний, что позволит им успешно проводить котировальную политику на фон­довом рынке, играя на повышение или понижение, в зависимости от складывающейся на рынке ситуации и потребностей эмитента.

В результате проведенной подготовительной работы и использо­вания квалифицированной помощи профессиональных участников фондового рынка можно значительно повысить курсовую стоимость ценных бумаг акционерного общества. Как показывает опыт россий­ского фондового рынка, вполне реально поднять курсовую стоимость ценных бумаг в десятки раз. Это, в свою очередь, позволит размещать новую эмиссию на фондовом рынке по значительно более высокой рыночной стоимости. Таким образом, выпустив меньшее количество ценных бумаг, т.е. внося меньшие изменения в расстановку сил в со­ставе акционеров, можно получить больше необходимых для акцио­нерного общества инвестиционных средств.

Используя услуги профессиональных участников фондового рынка, можно попытаться реализовать распыление акций при осу­ществлении открытой подписки на ценные бумаги. В настоящее время, учитывая специфику российских условий, это достаточно тру­доемкий путь, предполагающий не очень высокую вероятность полу­чения положительного результата, однако изначально отвергать воз­можность его использования было бы неразумно.

Осуществление закрытой подписки на акции. Одним из путей осу­ществления безопасного размещения акций является осуществление закрытой подписки на ценные бумаги. Этот путь достаточно надежен в плане сохранения сложившегося баланса сил, однако как инстру­мент привлечения инвестиционных средств он представляется не самым эффективным. Данное обстоятельство обусловлено тем, что закрытая подписка на акции либо не расширяет состава акционеров вообще, либо ориентирована на размещение эмиссии среди какого-то определенного круга новых инвесторов. В первом случае, когда при­влекаются старые акционеры, получить от них новые инвестиционные средства на развитие акционерного общества представляется крайне сложным, во втором случае появление нового инвестора может при­вести к нарушению сложившегося баланса сил и быть невыгодно стра­тегическому инвестору.