Особенности инвестиционного климата России

Рассмотрим, каким образом можно учесть специфику современно­го экономического положения России. Особенности экономического состояния России состоят в следующем.

Национальный доход страны за последние годы сильно снизился. В 1950 и 1970 гг. валовой внутренний продукт СССР составлял 410 и 1107 млрд долл. соответственно. В то время СССР занимал по этому показателю вторую после США позицию в мире. В 1997 г. Россия зани­мала уже 14-е место. К этому времени нашу страну опередили такие страны, как Бразилия, Индонезия, Мексика, Канада, Южная Корея.

Значительная часть населения живет за чертой бедности, поэто­му возможность осуществления населением сбережений исключи­тельно низкая. По размеру подушного дохода Россия занимает 102-е место в мире из 209 стран (по состоянию на вторую половину 1997 г.). По этому показателю нас опередили Доминиканская республика, Бра­зилия, Колумбия, Панама, Перу, Тунис, Эквадор, Суринам, Ботсвана и др. В 1950—1990 гг. доходы на душу населения в России (как части СССР) составляли 21—30% от данного показателя в США, превышая при этом среднемировой показатель. В настоящее время его значение снизилось до 15% от уровня США, что, в свою очередь, на 33% ниже среднемирового уровня, причем обнищание населения России продолжается. В июле 1998 г. по сравнению с июлем 1997 г. реальные доходы населения снизились на 8,2%. Это приводит к возрастанию социального расслоения общества, порождая рост социальной напря­женности. Ниже приведены данные о доле 10% самых богатых и 10% самых бедных людей России в размере национального достояния, %:

Отсутствует доверие частных инвесторов к российским финансо­вым организациям. Это явилось следствием огромного количества ма­хинаций, финансовых скандалов и воровства. Общее количество по­страдавших российских вкладчиков оценивается в 40 млн человек. Суммарная стоимость похищенного составляет 50 трлн руб. (в ценах 1997 г.).

Следует отметить, что финансовые пирамиды характерны для фондовых рынков стран, в которых государство не контролирует их функционирование. В качестве при­мера можно назвать шведскую компании) по производству спичек «Крюгер энд Толл», акции которой в 20-х годах нашего века были наиболее массовой цепной бумагой, в том числе и на фондовом рынке США. Они имели небольшой номинал и приносили высо­кий дивиденд (до 20% годовых), который выплачивался за счет капитала, полученного в результате очередной эмиссии. Пирамида рухнула, компания обанкротилась, ее осно­ватель покончил жизнь самоубийством, а акции за несколько недель упали в цепе с 5 долл. до 5 центов.

У российских институциональных инвесторов отсутствует дове­рие к государству, которое, изменив правила игры на рынке государ­ственных ценных бумаг, подорвало их финансовое положение. Пенси­онные фонды и страховые компании, которые, согласно законодатель­ству, обязаны были значительную часть своих ресурсов держать в государственных ценных бумагах (от 20% и выше), в результате ре­структуризации государственной задолженности лишились возмож­ности отвечать по своим обязательствам.

Общие потери инвесторов от реструктуризации государственного долга в августе 1998 г. составили 45 млрд долл. (по курсу на середину 1998 г.). Причем 75% этих потерь приходилось на российских инвес­торов.

Результатом взаимного недоверия участников фондового рынка является то, что свободные денежные средства населения трансфор­мируются не в инвестиции, а в накопления, причем преимущественно в валютные. За 7 месяцев 1998 г. в общей структуре расходов покупка товаров и оплата услуг составила 75,9%, затраты на покупку валюты (август 1998 г.) - 15,2%.

Общая сумма денежных накоплений россиян увеличилась с 281,8 млрд руб. в начале 1998 г. (тогда на руках у населении кроме рублевых накоплений находилось еще 50 млрд долл.) до 307,1 млрд руб. к началу августа 1998г. (плюс 80 млрд долл. валютных накоплений).

Более половины всех рублевых накоплений (53,1%) составляли остатки вкладов, которых у населения имелось на общую сумму 163,1 млрд руб. Наличные деньги в сумме 101,4 млрд руб. составляли 33% от общего объема накоплений. Еще 13,9% сбере­жений населения были представлены ценными бумагами на общую сумму 42,6 млрд руб. И это при том, что объем наличной денежной массы к концу августа 1998 г. составил около 160 млрд руб.

Данные процессы происходят на фоне острейшей нехватки инвес­тиционных ресурсов, необходимых для развития экономики. Сейчас рост инвестиций в экономику является для России задачей, решение которой жизненно необходимо. Если экономический рост будет ниже 3% в год, то наша страна окажется вне списка 20 наиболее экономичес­ки развитых государств.

Однако реальные инвестиции в экономику страны не отвечают ее потребностям. В 1996 г. на инвестиции в России пришлось 370 трлн руб. (в старом масштабе цен), что на 18% меньше, чем в 1995 г. При этом спад промышленного производства в России в 1996 г. составил 6—7%. По сравнению с 1990 г. инвестиции в российскую экономику составили 25% от уровня 1990 г. Эффективность инвестиций (количе­ство дополнительной продукции на 1 руб. инвестиций) в 1996 г. уменьшилась на 60% по сравнению с 1991 г. и имеет дальнейшую тенденцию к падению. В первом полугодии 1998 г. лишь 2,6% всех бюджетных расходов были направлены в промышленность, энергети­ку и строительство.

Кроме того, необходимо отметить, что:

• в России налоговые институты работают весьма неэффективно. Дефицит федерального бюджета России за первое полугодие 1998 г. составил 46,2 млрд руб., или 3,9% от валового внутрен­него продукта;

• рынок государственных ценных бумаг в России обслуживал внутренний долг, финансируя бюджетный дефицит. Функции рынка государственных ценных бумаг как рыночного инстру­мента регулирования экономики использовались далеко не в полной мере. Необходимость обслуживания внутреннего долга требовала привлечения все большего количества ресурсов. Это достигалось повышением доходности государственных ценных бумаг. В результате значительные средства шли на обслужива­ние государственного долга за счет инвестиций в экономику. Однако так как эти средства не направлялись на развитие реаль­ного сектора экономики (т.е., другими словами, проедались), то возвращение процентов по государственным ценным бумагам происходило за счет привлечения новых финансовых ресурсов. Строилась финансовая пирамида в государственном масштабе. Поэтому доля расходов на обслуживание государственного долга, составлявшая по итогам первого полугодия 1997 г. 12,1%, в первом полугодии 1998 г. выросла до 35,6%. Доля этих расхо­дов в объеме ВВП выросла до 5,2% против 1,8% (в первом полу­годии 1997 г.). После августовского кризиса 1998 г. и реструк­туризации государственного долга (практически его заморажи­вания) рынок государственных ценных бумаг прекратил свое существование;

• ставка рефинансирования ЦБ России не обеспечивала перерас­пределения средств в реальный сектор экономики. Она играла регулирующую роль на уровне взаимодействия различных сек­торов финансового рынка (рынка межбанковских кредитов, ва­лютного рынка и рынка государственных ценных бумаг). Стоимость кредита делала его недоступным для реального сектора экономики. Это иллюстрирует динамика ставки рефинансиро­вания в России с 1991 г. до середины 1998 г. (рис. 1.12) и темпов инфляции за этот же период (рис. 1.13).

Рис. 1.12. Ставка рефинансирования ЦБ России

Рис. 1.13. Потребительские цены на конец года (% от их величины на начало года)

Особенности российского экономического положения отражает зависимость сбережений от дохода (рис. 1.14 б):

• высокая потребность экономики в инвестициях проявляется в том, что горизонтальная линия, отражающая потребность в ин­вестициях, поднята вверх;

• низкая способность населения к сбережениям, обусловленная низкими доходами, проявляется в том, что на оси абсцисс поло­жение нашей страны характеризуется значением, расположен­ным правее того, которое изображено на рис. 1.14 а;

• отсутствие доверия населения к институтам фондового рынка проявляется в том, что зависимость сбережений от дохода имеет более пологий характер. Это объясняется тем, что большая часть сбережений идет на накопления (инструментом накопле­ния в России является американский доллар).

Рис. 1.14. Характер сбережений в миро в целом (а) и в России (б)