Требования к информации при вычислении индексов

Любая, даже самая изощренная формула будет неверной, если она используется для обработки недостоверных или сомнительных дан­ных. Поэтому рассмотрим требования, которые предъявляются к ин­формации, используемой для расчета фондовых индексов.

Размер выборки. Рыночное поведение акций эмитентов, информа­ция о ценных бумагах которых используется при расчете фондового паний, индекса, должно быть достаточно большим. В этом случае уменьшается влия­ние на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значе­ния. Например, при вычислении композитного индекса «Вэлью Лайн» используются данные о ценных бумагах 1685 компаний. Однако сле­дует отметить исключение из правила, которое только подчеркивает его правоту. В основе хорошо известного индекса Доу Джонса лежит выборка информации об акциях всего 30 компаний, хотя на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются ценные бумаги около 2000 ак­ционерных обществ. Можно было бы предположить, что индекс Доу Джонса будет сильно подвержен случайным колебаниям. Однако это утверждение, как показывает практика, несправедливо, и главным об­разом потому, что в качестве этих компаний выбраны крупные, исклю­чительно надежные, имеющие высокую деловую репутацию компа­нии, ценные бумаги которых сами не испытывают случайных колеба­ний от воздействия рыночных факторов.

Представительность выборки (репрезентативность). Перечень компаний, информация о ценных бумагах которых используется для вычисления индекса, должен быть достаточно полным, для того чтобы он адекватно отражал состояние сегмента экономики. Если, допустим, это отраслевой индекс, он должен включать в себя информацию о ценных бумагах компаний, которые определяют состояние отрасли и т.п.

Однако низкая информационная прозрачность российского фон­дового рынка затрудняет получение достоверных данных о корпора­тивных событиях даже в случае репрезентативной выборки эмитен­тов. Корпоративными являются события, связанные, например, с раз­мещением выпусков ценных бумаг, планируемых эмиссий и т.п. Низ­кая культура профессиональной деятельности эмитентов на фондо­вом рынке порождает слухи, появление ложной информации и просто дезинформацию. Это, в свою очередь, вызывает панику на рынке цен­ных бумаг, подрывает ликвидность рынка и порождает другие неже­лательные явления. В качестве примера можно привести состояние рынка акций Сургутнефтегаза (август 1994 г.), Коминефти (зима-весна 1995 г.), Приморского морского пароходства (апрель—май 1995 г.) и т.д.

Вес. Желательно, чтобы информация о ценных бумагах предпри­ятий имела свой вес, пропорциональный влиянию ценных бумаг этих компаний на фондовый рынок в целом. В зависимости от методики расчета веса, используемой при вычислении, индекс будет иметь различную информационную ценность для аналитиков. Когда при вы­числении индекса информации об акциях присваиваются одинаковые веса, этот индекс отражает взгляд неискушенного инвестора, случайно формирующего свой инвестиционный портфель.

Объективность финансовой информации. Инвесторы должны иметь в виду, что индекс формируется лишь на основе открыто сооб­щаемых изменений цен на формирующие его финансовые инструмен­ты. Большинство индексов оценивается в течение торгового дня, и обновленные данные об их значениях сообщаются через короткие ин­тервалы времени. В таких случаях текущая информация об уровне индекса будет базироваться на ценах последнего сообщения для всех составляющих индекс инструментов, хотя для отдельных из них эти цены не будут являться текущими.

Однако на российском рынке ценных бумаг серьезной проблемой, препятствующей определению достоверной рыночной стоимости цен­ных бумаг, является низкая ликвидность акций большинства эми­тентов.

Все это приводит к тому, что важным критерием при отборе эми­тента, информация о ценных бумагах которого может быть использо­вана при расчете фондовых индексов, является возможность достаточ­но правдоподобного определения стоимости его ценных бумаг.