Валютный индекс как индикатор условий внешнеэкономической деятельности

Из изложенного выше видно, что уже сегодня в мировой практике целый ряд показателей рассчитывается на основе соотношения паритета покупательной способности и рыночного валютного курса. Больше других в этом плане преуспевает европейская статистика. Кроме соотношения уровня цен в различных странах, определяемого как частное от деления паритета покупательной способности на рыночный валютный курс, широко используется стандарт покупательной способности (purchasing power standards) для перевода в сопоставимую валюту показателей, выраженных в национальной валюте.

На наш взгляд, целесообразно ввести еще один показатель, отражающий соотношение рыночного валютного курса и паритета покупательной способности, значительно расширив сферу его применения. Его уместно назвать валютным индексом стимулирования внешнеэкономической деятельности (C_I - currency index):

(5)

Валютный индекс может иметь достаточно широкую сферу применения:

- с его помощью можно ответить на вопрос о так называемом «завышенном» или «заниженном» рыночном валютном курсе. В западной литературе для обозначения подобной ситуации говорят о недооцененной (undervalued) или переоцененной (overvalued) валюте¹⁸⁹. Если, например, рыночный курс доллара в Украине значительно превышает его оценку по покупательной способности, то можно утверждать о завышенном рыночном курсе. Собственно говоря, именно такое соотношение служит основанием для американо-китайского спора относительно заниженности курса китайского юаня по отношению к доллару;

- валютный индекс позволяет пересчитывать экономические показатели для проведения международных сопоставлений. Так, не представляет особой сложности выразить ВВП какой-либо страны в долларах по рыночному (или официальному) курсу, поскольку последний практически всегда известный. Но выражение в одних и тех же единицах (например, в долларах) ВВП различных стран делает их сопоставимыми только для рассмотрения определенного круга проблем. Например, этого достаточно для расчета экспортной и импортной квоты, оценки возможностей погасить внешнюю задолженность и т.п. Но сопоставлять уровень жизни населения на основании этих показателей будет некорректно. Здесь необходим ВВП, выраженный через паритет покупательной способности (GDP_PPP), который можно получить, путем умножения ВВП, рассчитанному по рыночному курсу (GDP_ER), на валютный индекс:

; (6)

- анализируя валютный индекс можно определить направление воздействия валютного курса на внешнеэкономическую деятельность. Если валютный индекс равен единице, то мотивом внешнеэкономической деятельности не может быть выигрыш от различия в уровне цен, поскольку он адекватно отражен в рыночном валютном курсе и будет теряться при обмене иностранной валюты на национальную. Если валютный индекс больше единицы, то он выступает стимулятором экспортной деятельности; если же меньше единицы – стимулятором импортной деятельности. Однако надо иметь в виду, что такое общее направление влияния в агрегированном виде не исключает противоположного воздействия по отдельным группам товаров, ведь то или иное соотношение общего уровня цен может сопровождаться противоположным соотношением по отдельным товарам. Влияние валютного индекса на движение капитала противоположно его влиянию на движение товаров и услуг (табл.7).

Таблица 7.

Направления агрегированного влияния валютного индекса на отдельные виды внешнеэкономической деятельности

Воспользуемся данными сайта ЦРУ¹⁹⁰ для расчета валютного индекса по группе стран. В эту группу вошли европейские страны, а также несколько других стран, наибольших представителей своего региона (Россия, Китай, Япония, Индия, США, Бразилия, Аргентина, Алжир, Египет, Австралия). Валютный индекс рассчитан как отношение валового внутреннего продукта, рассчитанного по официальному валютному курсу в долларах США, к аналогичному показателю, рассчитанному по паритету покупательной способности (табл.8).

Таблица 8.

Валютный индекс

Как видно из таблицы, валютный индекс колеблется в значительном диапазоне – от 0,63 до 3,25. По нашему мнению, в зависимости от значения валютного индекса страны можно объединять в следующие группы:

- страны с чрезмерно завышенным курсом доллара (С_I > 2);

- страны с сильно завышенным курсом доллара (1,5 < С_I < 2);

- страны с завышенным курсом доллара (1,1 < С_I < 5);

- страны с адекватным курсом доллара (0,9 < С_I < 1,1);

- страны с заниженным курсом доллара (0,6 < С_I < 0,9);

- страны с сильно заниженным курсом доллара (С_I < 0,6).

Следует подчеркнуть, что Украина принадлежит к европейским «лидерам» по показателю валютного индекса. Ее опережают только несколько наиболее слаборазвитых стран мира (например, Бенин и Бангладеш), а также некоторые из стран Средней Азии (табл.9).

Таблица 9.

Валютный индекс для стран постсоветского пространства (2010 г)

*GDP_PC - валовой внутренний продукт в расчете на душу населения, рассчитанные по паритету покупательной способности

Обращает на себя внимание тот факт, что валютный индекс не является стабильным, а демонстрирует разную направленность изменений в разных странах. Повышенный динамизм валютного индекса можно объяснить тем, что в исследуемом периоде мировая экономика переживала глубокий финансово-экономический кризис. Это привело к существенным сдвигам, как в показателе официального курса национальной валюты, так и к различиям в темпах роста цен. Например, в наибольшей мере валютный индекс снизился в станах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Для Индии он снизился на 0,42 пункта (с 3,25 до 2,83). Это самое существенное снижение. Хотя даже после него Индия продолжает оставаться лидером по этому показателю среди исследуемой группы стран.

Для анализа факторов, которые определяют динамику валютного индекса, можно воспользоваться следующей формулой:

, (7)

где

CPI_$ - индекс цен в Соединенных Штатах Америки;

CPI_D - индекс цен в соответствующей стране.

Так, в 2010 г. уровень потребительских цен в США повысился на 1,4%, а в Индии – на 11,7%. Тогда коэффициент отставания роста цен в США составил 0,91 (1,014/1,117). За это время курс доллара по отношению к индийской рупии снизился с 48,4 до 46,2 и составил 95% от показателя предыдущего года (46,2/48,4). На основании этих данных можно определить, как изменится валютный индекс в 2010 г. по сравнению с 2009 г.:

С_It = 3,250,910,95 = 2,81.

И хотя значение валютного индекса, полученное расчетным путем, несколько отличается от фактического (это связано с различиями в «корзине товаров» при определения индекса потребительских цен и паритета покупательной способности), но отклонение в пределах менее одного процента делает вполне приемлемой предложенную методику расчета как для анализа соотношения факторов изменения валютного индекса, так и для прогнозирования его динамики на среднесрочную перспективу.

Если проанализировать динамику валютного индекса за последние годы для стран Европы, то обнаруживается ряд интересных тенденций (табл.10). Можно выделить несколько групп стран, для которых характерна своя динамика валютного индекса:

- устойчивое повышение валютного индекса. Сюда относятся, прежде всего, страны еврозоны, а также большинство тех, для кого евро является «якорной» валютой (например, Польша, Албания, Болгария, Сербия и др.) В табл. 10 они выделены жирным курсивом. Здесь сказывается тот факт, что для ведущих членов ЕС курс доллара все предкризисные годы был заниженным. Сегодня же происходит закономерный процесс сближения официального курса евро по отношению к доллару с соотношение покупательной способности этих валют.

Легко заметить, что при общности направлений изменения валютного индекса для этой группы стран его увеличением имеет разный экономический смысл и разные темпы. Если повышение валютного индекса для стран из нижней части таблицы означает сближение рыночного валютного курса и паритета покупательной способности и происходит практически тем же темпом, что и снижение курса евро, то для стран из верхней части таблицы те же изменения означают увеличение разрыва, связанное с падением курса национальной валюты значительно более высокими темпами, чем рост уровня цен.

Таблица 10

Факторы изменения валютного индекса

На наш взгляд, переоценка доллара будет иметь негативные среднесрочные результаты, хотя может принести определенный выигрыш в стимулировании экспорта в краткосрочном периоде;

- «валютная горка». В этой группе стран в 2009 г. произошло повышение валютного индекса, связанное с падением курса национальной валюты, однако уже в 2010 г. направление динамики изменилось. Связано это с ускорением инфляции, что приблизило паритет покупательной способности к рыночному валютному курсу. В эту группу попали как Беларусь, Украина, Россия, так и некоторые наиболее богатые страны Европы: Люксембург, Норвегия, Швейцария. Для последних колебания валютного индекса были незначительными, и связанные они были преимущественно с несовпадением динамики уровня цен;

- «валютная впадина». Под эту категорию подпадают только две страны: Греция и Ирландия, для которых динамика уровня цен очень сильно отличалась от среднеевропейской.

Легко заметить, что существует довольно тесная связь между значением валютного индекса и уровнем развития страны. Она имеет обратный характер: к группе стран с чрезмерной переоценкой доллара относятся те, которые имеют незначительные показатели ВВП на душу населения, тогда как к странам с недооцененным долларом – наиболее развитые страны (табл. 11).

Таблица 11

Взаимосвязь валютного индекса с показателем ВВП на душу населения (2010 г.)

Еще нагляднее выделенная взаимосвязь видна при графическом изображении (рис.1). Общая картина не изменяется даже от того, что в каждой группе есть одна или несколько стран, которые не вписываются в соответствующие утверждения. Например, во вторую группу вошла Молдова, которая имеет наименьший показатель ВВП на душу населения среди исследуемых стран. Или в группу с адекватным курсом доллара попала Бразилия, показатель ВВП на душу населения которой выглядит диссонансом среди других стран этой группы. Однако, справедливости ради, следует отметить, что снижение валютного индекса в этих странах произошло именно в 2010 г., тогда как в предыдущие года они входили в группы, со значительно более высоким показателем.

Рис. 1. Графическое изображение зависимости между валютным индексом и ВВП на душу населения

Важность перехода от анализа влияния рыночного курса на внешнеэкономическую деятельность к анализу соответствующего влияния валютного индекса становится еще более очевидной при исследовании динамики этих показателей в Украине за последние годы (табл.12).

Таблица 12.

Основные параметры внешнеэкономической деятельности Украины¹⁹¹

Как видно из таблицы, динамика официального валютного курса и валютного индекса не совпадала. Официальный курс доллара постоянно возрастал. С позиций традиционного подхода можно было бы утверждать, что это улучшало экспортную ситуацию и ухудшало импортную. Но если в 2009 г. положительный эффект изменения валютного курса относительно экспорта наблюдался (в результате экономического кризиса падения объемов экспорта было меньшим, чем падение объемов импорта), то в 2010 г. импорт снова возрастал быстрее. Последнее изменение тенденции можно объяснить тем, что не смотря на рост официального валютного курса валютный индекс уменьшился за счет опережающего роста уровня цен в Украине. Аналогичную ситуацию можно спрогнозировать и на 2011 г. международные конкурентные позиции украинских экспортеров будут ухудшаться. С помощью разработанной нами методики можно спрогнозировать ситуацию для внешнеэкономической деятельности Украины (как и любой другой страны) на 2011 г. и последующие годы. Поскольку согласно прогнозам курс доллара может возрасти до 8,10 грн., а уровень цен повысится примерно на 10% , то, согласно формуле (7), валютный индекс в 2011 г. составит около 2,1, что ниже прошлогоднего показателя. Поэтому ситуация для экспортеров и далее будет ухудшаться, оставаясь в целом лучше, чем в 2008 г.

Если сравнивать конкурентную позицию Украины с ее основными торговыми партнерами, то легко заметить, что в абсолютном большинстве случаев она имеет преимущества (табл.13). Среди 10 наибольших внешнеторговых партнеров Украины только три из них (Белоруссия, Индия и Египет) имеют более переоцененный доллар, чем Украина. И, как не удивительно, с двумя из них наше государство имеет положительное торговое сальдо. Вместе с тем, для большинства стран, с которыми Украина имеет отрицательное сальдо торгового баланса, свойственна недооценка доллара, его адекватная оценка или переоценка в пределах меньших, чем в Украине. Это подтверждает мысль о том, что влияние валютного курса на результаты внешнеэкономической деятельности, хотя и очень сильное, но не определяющие. Например, огромное отрицательное сальдо в торговле Украины с Россией вызвано, тем, что структура украинского импорта из России определяется не столько по принципу «выгодно – невыгодно», сколько по принципу «надо». Это относится, прежде всего, к поставкам газа, нефти и нефтепродуктов. Если рассчитать сальдо украино-российской торговли за вычетом поставок газа, то оно будет положительным.

Таблица 13.

Основные внешнеторговые партнеры Украины ( 2010 г.)¹⁹²

Аналогичные несоответствия можно обнаружить и при анализе структуры экспорта и импорта в других странах, не относящихся к числу развитых. Это объясняется тем, что для достижения положительного сальдо торгового баланса простого превышения валютного индекса единичного значения не достаточно. Это превышение должно быть таким, чтобы оно компенсировало низкую конкурентоспособность национальной продукции на мировых рынках из-за низкой эффективности производства. По нашим расчетам, при нынешнем уровне эффективности внутреннего производства украинской экономике для достижения положительного сальдо торгового баланса необходима «фора» в виде валютного индекса на уровне больше 2,5. Однако это противоречит логике моровой глобализации и закону единой цены: поскольку уровень цен в разных странах сближается, то будут сближаться рыночный валютный курс и паритет покупательной способности. А следовательно, без радикальной перестройки структуры национального производства, его технического уровня, надлежащей институционализации экономической жизни общества нет шансов занять надлежащее место в современной глобализованной экономике.

Проведенный анализ влияния соотношения паритета покупательной способности и рыночного курса национальной валюты на мотивацию поведения субъектов внешнеэкономической деятельности позволяет сформулировать ряд теоретических и практических выводов.

1. Влияние валютного курса на условия внешнеэкономической деятельности не может быть эффективно оценено только на основе учета динамики рыночной (официальной) цены иностранной валюты, выраженной в национальных денежных единицах. Не менее важное влияние на реализацию интересов экспортера, импортера и инвестора оказывает соотношение паритета покупательной способности и рыночного курса национальной валюты. Достаточно полно это соотношение характеризует показатель общего уровня цен, широко используемый в мировой статистике.

2. Закон одной цены находит свое статистическое подтверждение, выражающееся в тенденции сближения общего уровня цен в абсолютном большинстве стран. Некоторые исключения из правил вызваны целенаправленными действиями правительств отдельных стран по регулированию рыночного валютного курса.

3. Изменения валютного курса и его соотношения с паритетом покупательной способности разнонаправлено влияют на мотивацию поведения импортера и экспортера. Интересы инвестора совпадают с интересами импортера в оценке влияния рыночного валютного курса и с интересами экспортера в оценке влияния соотношения РРР и ER.

4. Оценить влияние валютных курсов на мотивацию поведения субъектов внешнеэкономической деятельности можно с помощью рейтингования стран, присваивая те или иные рейтинговые балы в зависимости от направления и скорости изменения паритета покупательной способности и рыночного курса национальной валюты. Полученные рейтинги позволяют вычленить среди множества факторов, определяющих реальные действия субъектов, именно те, которые связаны с изменениями валютных курсов.

5. Возможности использования валютного индекса для усиления конкурентных позиций в сегодняшнем глобализированном мире довольно ограничены. Ни одна страна, для которой характерная переоценка доллара, не смогла обеспечить достойного уровня ВВП на душу населения. Для Украины же дальнейшее стимулирование экспорта путем девальвации гривны вообще исчерпано. Ведь она имеет даже большую переоценку доллара, чем Китай (который постоянно в этом предъявляют обвинение), но проиграет ему конкуренцию не только на мировом, но и на внутреннем рынке. Поэтому пути повышения конкурентоспособности украинской экономики нужно искать внутри страны: в повышении качества продукции, ее технического уровня, снижении затрат и т.п.