logo
Инвестиционный анализ, Аюпова С

Заключение

Инвестиции являются одними из основных элементов процесса функционирования экономической системы, определяя тем самым возможности богатства общества и его экономически рост. За время проведения рыночных реформ и особенно в последние годы Россия добилась определенных успехов. Так, по данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования и Института народнохозяйственного прогнозирования РАН результаты первой половины 2002 г. в сфере производства оставляют двойственное впечатление. С одной — налицо явное ускорение экономической динамики, с другой стороны, экономическое оживление локализовано практически только в пищевой промышленности. Это ведет, в частности, к тому, что признаки оживления экономики весьма слабо сказываются на динамике ВВП.

Основными факторами, способствующими снижению инвестиционной активности, являлись:

При сложившейся возрастной структуре основного капитала, его физическом и моральном износе, объем инвестиций оказался недостаточным для осуществления эффективной структурной политики и обновления основных производственных фондов. Так, например, степень износа основных фондов крупных и средних организаций составила к началу 2002 г. примерно 47.2 %, в том числе машин и оборудования — 62.9 %, транспортных средств — 59.3 %.

Удельный вес полностью изношенных машин и оборудования составлял 30.6 %, транспортных средств — 14.1 %. Машины и оборудование наиболее изношены в торговле, степень их износа составила 80.7 %, а удельный вес полностью изношенных — 39.8 %, в сельском хозяйстве — 66.4 % и 33.8 %, промышленности - 62.7 % и 32.9 %, строительстве - 57 % и 27.8 % соответственно.

Транспортные средства наиболее изношены в сельском хозяйстве, степень их износа составляет 64.5 %, а удельный вес полностью изношенных — 27.8 %, на транспорте — 62.4 % и 12.2 %, строительстве — 52.2 % и 18.5 % и промышленности — 49.0 % и 17.1 % соответственно.

В составе промышленного оборудования увеличивается доля старого оборудования, прослужившего свыше 20 лет.

По итогам 2001 г. объем накопленных иностранных инвестиций в российской экономике составил 35624 млн дол., в том числе прямые инвестиции — 18169 млн дол., портфельные инвестиции — 1230 млн дол. и прочие инвестиции — 16225 млн дол.

За 2001 г. иностранные инвестиции в российскую экономику составили 14258 млн дол., или увеличились на 30.1 % к соответствующему периоду прошлого года, в том числе прямые инвестиции — 3980 млн дол. (снизились на 10.1 %), портфельные инвестиции — 451 млн дол. (увеличение в 3.1 раза), прочие инвестиции — 9827 млн дол. (прирост составляет 53.9 %).

Главная причина замедления экономического роста заключается в ухудшении финансового положения большинства промышленных предприятий, прибыль которых при отсутствии развитой банковской системы и финансового рынка остается основным источником инвестиций.

В 2001 и 2002 гг. продолжалась работа по формированию и совершенствованию правовой базы в инвестиционной сфере. Так, Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг принято Постановление от 23 ноября 2001 г. № 29 «Об утверждении Положения о порядке допуска эмиссионных ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, и обращение которых предполагается через иностранных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, к первичному размещению за пределами Российской Федерации». Положение определяет перечень документов, необходимых для представления в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг с целью получения разрешения; устанавливает сроки рассмотрения заявлений на получение разрешений; определяет причины, в соответствии с которыми может быть отказано в выдаче разрешения.

11 января 2002 г. Правительство РФ приняло постановление «О мерах по развитию ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации», а 8 мая 2002 г. внесло в него изменения.

29 января 2002 г. принят Федеральный закон № 10-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О лизинге"». Данный закон направлен на повышение эффективности инвестиционной деятельности на основе финансовой аренды.

В апреле 2002 г. Правительство РФ объявило о своем решении выйти из капиталов всех банков. Таких банков примерно 400. Большинство из них — мелкие региональные банки с капиталом менее 10 млн дол. Однако имеется также ряд крупных, таких как: «Конверсбанк» и «Транскредитбанк», которые владеют пакетами акций в размере 25 % капитала в 40 российских банках.

В Государственной Думе РФ прошел первое чтение законопроект «Об ипотечных эмиссионных ценных бумагах». Законопроект устанавливает возможности выпуска двух видов ипотечных ценных бумаг: ипотечных облигаций (закладных листов) и ипотечных сертификатов участия. Принятие данного закона потребует изменений и дополнений в ряд действующих и принимаемых в настоящее время законов. Возможно ли при этом обеспечить эффективность создаваемого рынка ипотечных ценных бумаг — покажет практика. Между тем опыт Европы и США дает все основания для развития в нашей стране этого рынка ценных бумаг.

Надо отметить, что, к сожалению, российский рынок ценных бумаг находится все еще в стадии становления. Портфельные (финансовые) вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности, не получили широкого распространения. Большинство АО находится на грани банкротства из-за ряда факторов объективного и субъективного характера.

Рост ВВП страны в зависимости от «нефтяной трубы» оставляет малые надежды на благополучное положение на мировом рынке нефти. Поскольку «нефтяное донорство» не в состоянии поставить на ноги все остальные отрасли экономики и приходящую в разрушение социальную сферу, необходимо последовательно заниматься привлечением капитала в реальный сектор экономики. В этом плане Россия значительно проигрывает другим странам в финансовых ресурсах, более того, не сокращается бегство капитала из-за неблагоприятного инвестиционного климата.

К сожалению, подавляющее большинство предприятий рассчитывают на два основных источника финансирования: государственный бюджет и банковские займы. Как отмечает Генеральный директор, Управляющий партнер «Про-Инвест Консалтинг», Президент Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков (ГИФА) Идрисов А. Б.: «Более 90 %, зарегистрированных ФКЦБ эмиссий были использованы не для привлечения дополнительного капитала, а для перераспределения собственности. При этом, подавляющее большинство (более 60 %) действующих российских предприятий имеют следующие характеристики:

Таким образом, фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высоким риском».

Действительно, потребность в инвестициях значительно превышает возможности бюджета, это бесспорный факт. Поэтому нужны прежде всего профессиональные инвестиционные институты, которые, к сожалению, практически отсутствуют в стране. При всем желании государство не в состоянии удовлетворить потребность в финансировании предприятий. Государство по сравнению с ними никогда не было и вряд ли сможет быть по известным причинам эффективным инвестором. Поэтому оно должно создавать условия для привлечения инвестиций, т.е. для инвестиционного климата.

Банк России ставит задачу перехода в течение нескольких лет к системе управления денежным предложением, основанной преимущественно на косвенном регулировании процентных ставок. Такая система позволит осуществлять более точную и оперативную «настройку» денежного предложения в соответствии со спросом экономики на деньги. Предполагается, что уровень долгосрочных ставок в экономике будет определяться доходностью операций на рынке государственных ценных бумаг, а краткосрочных - ставками по инструментам Банка России.

С целью формирования эффективных механизмов воздействия на уровень процентных ставок в экономике, а также обеспечения оперативного управления денежным предложением, в 2003 г. Банк России намерен существенно нарастить объем операций на открытом рынке и по рефинансированию экономики. Предполагается активно задействовать широкий спектр инструментов как краткосрочных, так и средне- и долгосрочных, в том числе: сделки РЕПО, валютные свопы, ломбардные кредиты, внутридневные кредиты и кредиты «овернайт», депозитные операции, покупку-продажу государственных ценных бумаг.

Таково состояние экономики России и перспективы ее развития.

Существует довольно обширная литература по оценке инвестиционных проектов. Нормативная база для ее появления отчасти завершена выходом в июне 1999 г. «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция). Думается, что ознакомление читателей с ними будет способствовать ликвидации пробелов в этой важной области человеческих знаний.

Одна из целей настоящего учебника — ответить на ряд вопросов, относящихся частично к учебным и частично к профессиональным знаниям. Это обстоятельство позволяет студентам избежать получения определенных сведений, не входящих в учебную программу, поскольку ряд параграфов книги ориентирован на специалистов.

В книге Дж. Д. Вильямса «Совершенный стратег или Букварь по теории стратегических игр» (М.: «Советское радио», 1960) есть очень верные слова: «Общепринято в научных сочинениях говорить о важных вещах ровно столько же, сколько о несущественных, а именно один раз, и после пребывать в уверенности, что важная информация запечатлена в мозгах читателей». Помня эти слова и в то же время зная основную направленность монографии как учебника, автор о самых важных вещах написал больше чем по одному разу. Внимательный читатель это обнаружит после прочтения второй части книги.

Книга не претендует на возможность решения всех задач, возникающих на фондовом рынке и при обосновании инвестиционных проектов и отдельных мероприятий. При том, что существует определенная нормативная база расчета эффективности инвестиций, наука не стоит на месте. Возникают новые нетривиальные задачи, которые требуют соответствующих решений. Поэтому автор рекомендует читателям, стремящимся узнать больше, чем написано в предлагаемом учебнике, обратиться к таким журналам, как: «Рынок ценных бумаг» и «Инвестиции в России», в которых постоянно публикуются интересные статьи теоретиков и практиков, а также к ряду отечественных и зарубежных изданий, посвященных проблеме повышения эффективности финансовых и реальных инвестиций.