3.10.14. Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда

Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда является ценной бумагой, которая не поименована в Гражданском кодексе. Ее появление относится к 1995 г., когда был принят Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. N 765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации". Позднее данная ценная бумага была урегулирована Федеральным законом "Об инвестиционных фондах". В соответствии со ст. 14 указанного Закона инвестиционный пай признается именной бездокументарной неэмиссионной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Следует отметить, что представленное определение является общим, однако специфика инвестиционного пая в том, что содержание прав, которые он удостоверяет, зависит от типа фонда. Именно поэтому упоминаемая статья отдельно указывает, что помимо тех прав, которые закреплены в общем определении, инвестиционные паи удостоверяют дополнительно следующие права:

- открытого паевого инвестиционного фонда - право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день;

- интервального паевого инвестиционного фонда - право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом;

- закрытого паевого инвестиционного фонда - право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Правовое регулирование инвестиционного пая довольно объемное и сложное. Основные вопросы, связанные с выдачей, обращением и погашением инвестиционных паев, установлены Федеральным законом "Об инвестиционных фондах". Иных законодательных актов, которые бы существенным образом регулировали указанные вопросы, нет. В структуре правового регулирования инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда большую роль играют подзаконные акты - в большей степени ФСФР России (бывшей ФКЦБ России) и в меньшей степени - Правительства России.

Инвестиционный пай признан именной ценной бумагой. Одновременно он признан бездокументарной ценной бумагой, учет прав на которую осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей.

Инвестиционный пай признается Законом неэмиссионной ценной бумагой. В закреплении такого правового режима инвестиционного пая в момент его появления (1995 г.), безусловно, была своя логика. Она состояла в том, что эмиссионная ценная бумага в обязательном порядке должна была размещаться выпусками, а каждый выпуск сопровождался отдельной процедурой эмиссии и государственной регистрацией выпуска. Все это было не очень удобно для инвестиционного пая, поскольку изначально в законе была закреплена норма, в соответствии с которой количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивалось. Эта норма действует и в настоящее время (ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Статьей 17 этого же Закона указано, что количество инвестиционных паев, которое управляющая компания вправе выдавать после завершения (окончания) формирования паевого инвестиционного фонда дополнительно к количеству выданных инвестиционных паев, указанных в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом, может содержаться в указанных правилах. Единственное исключение составляет количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда. Здесь Закон указывает, что оно фиксируется в правилах доверительного управления таким паевым инвестиционным фондом.

Само по себе отнесение инвестиционных паев в настоящее время к неэмиссионным ценным бумагам следует рассматривать как нонсенс. Как указывает ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права. То есть перед нами ценная бумага, которая удостоверяет стандартные права - типичный признак эмиссионной бумаги, да и, собственно, сам смысл выделения такого правового явления. Более того, как показывают наши рассуждения относительно эмиссионных бумаг, процедуры регистрации правил доверительного управления ни по форме, ни по целям регулирования не отличаются от государственной регистрации выпуска эмиссионных бумаг. Таким образом, с какой бы позиции мы ни подходили к инвестиционному паю - содержательной (равенство прав) или формальной (процедура регистрации правил доверительного управления и формирования паевого инвестиционного фонда), мы приходим только к одному возможному выводу: нахождение инвестиционного пая в списке неэмиссионных ценных бумаг не что иное, как ошибка. Правовой режим этого документа должен быть режимом эмиссионной ценной бумаги.

Инвестиционный пай представляет собой типичную частную бумагу. Интересны положения о его эмитенте, в качестве которого выступает управляющая компания паевого инвестиционного фонда, которая осуществляет доверительное управление имуществом. Именно такая компания выдает в соответствии со ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" инвестиционные паи, приобретение которых означает присоединение приобретшего их лица (учредителя управления) к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Таким образом, особенность статуса эмитента пая состоит в том, что правовым основанием для его действий является не наличие собственного имущества, а имущество, переданное ему в доверительное управление учредителями такого управления. Как указывает та же статья, имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Причем для нее установлен специальный правовой режим (раздел и выдел из него доли в натуре не допускаются, преимущественные права не действуют, и т.д.).

Подобные особенности вытекают из самой конструкции паевого инвестиционного фонда: в соответствии со ст. 10 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" паевой инвестиционный фонд признается обособленным имущественным комплексом, не являющимся юридическим лицом, состоящим из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления. Возможность создания такой конструкции (объединение имущества нескольких учредителей) предусмотрена ст. 1025 ГК, в соответствии с которой при передаче в доверительное управление ценных бумаг может быть предусмотрено объединение ценных бумаг, передаваемых в доверительное управление разными лицами.

В соответствии со ст. 38 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" управляющей компанией может быть только созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации акционерное общество или общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, которое имеет соответствующую лицензию на право осуществления деятельности по доверительному управлению паевыми инвестиционными фондами.

Особенность правового положения управляющей компании - эмитента инвестиционных паев состоит в том (ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"), что она вправе передавать свои права и обязанности по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании. Такого рода процедура - смена обязанного лица - нехарактерна для ценных бумаг. Как мы помним, в ордерных ценных бумагах количество обязанных лиц может добавиться за счет индоссантов - лиц, передающих такую бумагу, а также авалистов, поскольку все такие лица становятся солидарно обязанными (ст. 147 ГК). Здесь же мы наблюдаем иное действие - смена обязанного лица.

Поскольку, как было отмечено выше, эмитентом инвестиционных паев выступают управляющие компании - резиденты РФ, инвестиционный пай представляет собой внутреннюю ценную бумагу.

Интересен правовой режим инвестиционного пая с точки зрения разделения всех ценных бумаг на производные и базовые. Относительно производного характера инвестиционного пая закон хранит молчание. С точки зрения традиционного подхода, т.е. подхода, который считает производной бумагу, которая закрепляет право купить или продать другую бумагу, инвестиционный пай производной ценной бумагой не является. Однако если придерживаться предложенного нами широкого подхода, то выяснится, что пай представляет собой самую что ни на есть производную бумагу. В соответствии со ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" инвестиционный пай удостоверяет долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Если же внимательно проанализировать Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное Приказом ФСФР России от 20 мая 2008 г. N 08-19/пз-н, то выяснится, что в активы фондов входят самые различные ценные бумаги, в том числе и сами инвестиционные паи. Получается, что инвестиционный пай по прямому указанию закона удостоверяет право собственности на иные ценные бумаги, т.е. содержит элементы производности. С этой точки зрения надо рассматривать и положения ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", которой введен прямой запрет на выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг. Опять же с традиционной точки зрения ситуация понятна: выпуск опциона на инвестиционный пай невозможен. Однако если подходить с тех же широких позиций к пониманию производного характера бумаги, то выяснится, что сам инвестиционный пай может быть в соответствии с названным актом ФСФР России частью имущества, составляющего иной паевой фонд, т.е. один пай может формально закреплять право собственности на другой. В этой связи Закон явно требует уточнения.

С точки зрения разделения всех ценных бумаг на каузальные и абстрактные можно сказать, что инвестиционный пай представляет собой пример каузальной бумаги. Правовая судьба инвестиционного пая не только тесно связана с судьбой договора доверительного управления (правилами доверительного управления), но и с правовой судьбой целого ряда иных обязательств, от существования и действительности которых зависит возможность (или невозможность) владельца пая реализовать свои права. Приведем несколько примеров. В качестве первого из них можно привести положения ст. 29 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", регулирующей процедуры приостановления выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев. В соответствии с ее положениями выдача, погашение и обмен инвестиционных паев могут быть одновременно приостановлены исключительно в случаях, предусмотренных правилами доверительного управления в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, когда этого требуют интересы учредителей доверительного управления, на срок действия обстоятельств, послуживших причиной такого приостановления. Управляющая компания обязана приостановить выдачу, погашение и обмен инвестиционных паев не позднее дня, следующего за днем, когда она узнала или должна была узнать о следующих обстоятельствах: 1) о приостановлении действия или об аннулировании соответствующей лицензии у лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, или о прекращении договора с указанным лицом; 2) об аннулировании соответствующей лицензии у управляющей компании, специализированного депозитария этого паевого инвестиционного фонда; 3) о невозможности определения стоимости активов этого паевого инвестиционного фонда по причинам, не зависящим от управляющей компании; 4) в иных случаях, предусмотренных Законом. Как видим, данной статьей исполнение обязательств, закрепленных паями, прямо поставлено в зависимость от правового положения регистратора паев и специализированного депозитария паевого инвестиционного фонда, а также от решения управляющей компании. Хорошо демонстрируют каузальность пая положения ст. 14.1 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", регулирующие последствия выдачи управляющей компанией инвестиционных паев, ограниченных в обороте, неквалифицированному инвестору. Закон обязывает в этом случае управляющую компанию погасить такие паи интервального фонда в ближайший после дня обнаружения факта их выдачи срок, в который у владельцев паев возникает право требовать от управляющей компании их погашения, а паи закрытого фонда - в срок не позднее шести месяцев после дня обнаружения факта выдачи. Наконец, каузальность пая прослеживается и при анализе порядка прекращения паевого инвестиционного фонда, который урегулирован ст. ст. 30 - 32 Федерального закона "Об инвестиционных фондах".

Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда является срочной ценной бумагой. Положения о срочности пая прямо вытекают из положения Закона. Так, ст. 17 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" прямо указывает срок действия договора доверительного управления в качестве обязательного условия правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, а ст. 12 этого же Закона устанавливает предельные сроки действия такого договора. В частности, срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования. Срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора. Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом не может быть менее трех лет с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда. Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.

Как показывает определение инвестиционного пая, его содержание является сложным и включает в себя набор многих субъективных гражданских прав различной природы. Следует также отметить, что содержание пая не ограничивается указанными в его определении правами. Более того, в силу требований Закона о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов можно утверждать, что для содержания конкретного инвестиционного пая большое значение имеет то, в какие активы в соответствии с правилами доверительного управления вправе инвестировать управляющая компания паевого инвестиционного фонда. В самом деле, в рыночных условиях одно дело - инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, имущество которого инвестировано в акции, и другое - пай, удостоверяющий права на имущество, инвестированное в производные инструменты. Описать это различие через категорию "содержание ценной бумаги" невозможно, поскольку содержание будет как раз одинаковым, а следовательно, для пая большое значение имеет категория объема прав.

Описывать содержание инвестиционного пая сложно в силу разницы в правах между типами паевых инвестиционных фондов, о которых говорит ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", - открытым, интервальным и закрытым паевыми инвестиционными фондами. Следует также учитывать положения данной статьи о возможности изменения типа паевого инвестиционного фонда (с закрытого на интервальный или на открытый, с интервального на открытый). То есть права, которые пай закрепляет, могут трансформироваться уже в процессе его обращения, причем достаточно существенно.

Поэтому для начала опишем общие права, которые составляют содержание любого инвестиционного пая, а затем рассмотрим специфику паев в зависимости от типов фондов.

Общие положения о содержании инвестиционного пая. Анализ положений Федерального закона "Об инвестиционных фондах" показывает, что инвестиционный пай включает элементы обязательственных и вещных прав. В частности, любой инвестиционный пай включает в себя такие права, как (ст. ст. 11, 14 указанного Закона): а) удостоверение доли его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (право общей долевой собственности со специальным режимом); б) право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом; в) право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Первым правом, которое принадлежит владельцу пая, Закон называет удостоверение доли в праве общей долевой собственности <1>. Правовой режим такой собственности, как уже подчеркивалось, имеет свои особенности. В частности, раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются, кроме того, присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается. Придание собственному имуществу такого специфического правового режима является одним из основных условий договора доверительного управления, который заключается путем приобретения пая и присоединения к правилам доверительного управления. Как указывает ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности.

--------------------------------

<1> В связи с этим положением следует упомянуть существующую в литературе точку зрения, в соответствии с которой объектом гражданских прав надо признавать не сам пай, а именно долю в общей собственности (Плющев М.В. Инвестиционный пай и доля в праве собственности на ПИФ // Юрист. 2004. N 3. С. 21 - 23).

Следует отметить, что, с нашей точки зрения, "вещность" данного права является очень относительной. Более того, очевидно, что вещная составляющая права владельца пая не более чем фикция, причем вынужденная, поскольку иным образом объяснить конструкцию, при которой имущество собственника попадает в управляющую компанию, которая является эмитентом ценных бумаг, право собственности на которые, в свою очередь, имеет собственник имущества, невозможно. Если не признавать всех собственников паев сособственниками имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, то законодателю пришлось бы признать очевидное - существование правового режима разделенной собственности (траста), чему он всячески сопротивляется (отметим, что иные авторы видят "трастовость" природы этих отношений, но в качестве вывода из несколько иных обстоятельств. Так, Д.В. Мурзин полагает, что права управляющей компании по управлению паевым фондом с трастом роднит право при осуществлении своих прав и обязанностей определять способ действий, который является наилучшим с точки зрения интересов инвесторов <1>).

--------------------------------

<1> Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи: правовые проблемы современной теории ценных бумаг. С. 165.

Таким образом, появляется крайне противоречивая юридически, гибридная конструкция: учредитель управления, утрачивая фактически право собственности на внесенное в доверительное управление имущество, становится взамен участником отношений общей долевой собственности (сособственником) на все имущество, составляющее фонд, через право собственности на инвестиционный пай. Поэтому признавать вещный характер такого права можно только очень условно <1>. В этом смысле сложно согласиться с М. Плющевым, который, анализируя природу инвестиционного пая с изначально отрицательной позицией относительно возможности закрепления ценной бумагой каких-либо вещных прав, так прокомментировал содержание пая: "Основная функция инвестиционного пая, удостоверяющего долю в праве собственности, состоит в определении объема (степени) управомоченности его владельца относительно других сособственников, чей круг вполне определен; то есть на первый план выходят относительные, а не абсолютные права" <2>. Не очень понятно, где и в чем данный автор нашел степень управомоченности в отношении других сособственников? Как показывает анализ Федерального закона "Об инвестиционных фондах", эти так называемые сособственники и знать ничего друг про друга не знают. Нет ни одного примера, кроме как закрытого паевого инвестиционного фонда, где они что-то решают относительно своей сособственности. Но на то в содержании закрытого пая и есть корпоративная составляющая. Кроме того, при таком ходе рассуждений можно режим общей собственности вообще за рамки вещного права вывести; не думается, что такое смешение "жанров" продуктивно. Вот в чем с М. Плющевым можно согласиться, так это в его критике жесткости определения. Данный автор справедливо задает вопрос: а как быть с паем, если все паи фонда принадлежат одному лицу? Действительно, получается нонсенс, поскольку Закон фиксирует не что иное, как общую долевую собственность, но не описывает конструкцию с одним владельцем <3>. Это должно найти отражение в Законе, хотя в самом этом моменте мы и не видим проблемы: Закон наделил каждый пай правовым режимом ценной бумаги. Соответственно, даже если в определенный момент времени все паи сконцентрируются в одних руках, это не означает ни прекращения ПИФа, ни каких-либо иных отрицательных последствий, поскольку такое лицо может в последующем распорядиться паями, и ситуация вернется к изначальной общей долевой собственности.

--------------------------------

<1> Относительно закрепления паем права на долю в общей собственности высказываются и иные возражения (см.: Ротко С.В., Тимошенко Д.А. Паевой инвестиционный фонд и инвестиционный пай: некоторые проблемы правовой природы, вызванные рецепцией зарубежного права // Банковское право. 2008. N 3. С. 23).

<2> Плющев М. Инвестиционный пай с позиции бездокументарной ценной бумаги // Хозяйство и право. 2004. N 5. С. 54.

<3> См.: Там же. С. 55.

По этому поводу следует также отметить, что право собственности в данном случае не носит классического содержания. Дело в том, что никакого реального доступа к имуществу, составляющему паевой инвестиционный фонд, так называемый сособственник (владелец пая) не имеет. Он в принципе не может реализовать в отношении этого имущества никакие классические права собственника - все, что он может сделать, это, используя обязательства управляющей компании в рамках договора доверительного управления, потребовать в предусмотренных случаях исполнения обязательств, удостоверенных ценной бумагой - инвестиционным паем.

Во многом поэтому содержанием инвестиционного пая является странное и очень неконкретное право, которое перечисляется в его определении сразу после вещного права, - "право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом". Если рассматривать его отдельно от анализа вещных элементов инвестиционного пая, то получится некоторая бессмыслица: пай удостоверяет право его владельца требовать от управляющей компании того, что она и так должна делать в силу прямого указания норм закона - доверительно управлять имуществом в интересах учредителей доверительного управления и при полном соблюдении законодательства, лицензионных требований и правил доверительного управления. Может также на первый взгляд показаться, что владельцы паев через это право получают право на действия другого лица - управляющей компании. Однако еще раз подчеркнем, что главным образом это право, на наш взгляд, включено для того, чтобы преодолеть проблему соотношения вещных и обязательственных элементов. В противном случае включать его нет смысла: пай и так удостоверяет заключение договора доверительного управления публичного характера, и доверительный управляющий, как сторона этого договора, должен надлежащим образом исполнять обязательства, из этого договора (правил доверительного управления) вытекающие.

Обязанности доверительного управляющего, исполнения которых вправе требовать от него владелец инвестиционного пая, крайне многочисленны, разнообразны и разбросаны по всему тексту Федерального закона "Об инвестиционных фондах" (ст. ст. 11, 15, 16, 25, 38 - 40).

Закон не разбивает все эти обязанности на публичные и те, которые составляют содержание инвестиционного пая как ценной бумаги, т.е. по действующему законодательству предполагается, что владельцы паев вправе требовать соблюдения управляющей компанией их всех, что представляется не очень логичным. Тем более не очень понятно, какие последствия для правоотношения, в котором участвуют владелец пая и управляющая компания, будет иметь неисполнение какой-нибудь одной обязанности? Закон в этом плане неясен. Так, указано, что владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. В этом, согласно Закону, их риск, но ст. 16 Закона, которая регулирует ответственность управляющей компании, указывает, что такая компания "несет перед владельцами инвестиционных паев ответственность в размере реального ущерба в случае причинения им убытков в результате нарушения настоящего Федерального закона, иных федеральных законов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, в том числе за неправильное определение суммы, на которую выдается инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая". Значит, есть и другой риск - риск неверных действий управляющей компании с ограниченным размером имущественной ответственности в виде компенсации не только реального ущерба, но и всех убытков вообще.

Последним общим правом, которое закрепляет любой пай, является право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда). Порядок прекращения паевого инвестиционного фонда регулируется, как мы уже упоминали, ст. ст. 30 - 32 Федерального закона "Об инвестиционных фондах".

Инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда при его прекращении подлежат погашению одновременно с выплатой денежной компенсации независимо от того, заявил ли владелец таких инвестиционных паев требование об их погашении.

Специфика содержания инвестиционного пая открытого паевого инвестиционного фонда. Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день (ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Правила доверительного управления таким фондом должны содержать условие о наличии у владельца паев такого фонда права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев (ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

Прием заявок на погашение инвестиционных паев открытого паевого инвестиционного фонда должен осуществляться в соответствии со ст. 24 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" каждый рабочий день. Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая открытого паевого инвестиционного фонда должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом, но не позднее 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционного пая (ст. 25 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Сумма денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая, определяется исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая, которая определяется в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг путем деления стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда, рассчитанной на день не ранее дня приема заявок на приобретение, заявок на погашение или заявок на обмен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда на тот же день (ст. 26 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

Помимо возможности погашения пая открытого паевого инвестиционного фонда в любой день Закон (ст. 22 Федерального закона "Об инвестиционных фондах") признает за владельцем такого пая еще одно право, которое не попало в его определение. Речь идет о праве владельца такого пая обменять его на инвестиционные паи другого открытого или интервального паевого инвестиционного фонда, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании. Представим, что это право прямо должно быть закреплено правилами доверительного управления фондом. Такие паи Законом именуются конвертируемыми инвестиционными паями, поскольку сам обмен паев осуществляется путем конвертации инвестиционных паев одного паевого инвестиционного фонда в инвестиционные паи другого паевого инвестиционного фонда без выплаты денежной компенсации их владельцам.

Специфика содержания инвестиционного пая интервального паевого инвестиционного фонда. Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом (ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Прием заявок на погашение инвестиционных паев интервального паевого инвестиционного фонда должен осуществляться в течение срока, определяемого правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ст. 24 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Правила доверительного управления таким фондом (ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах") должны предусматривать наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.

Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая интервального паевого инвестиционного фонда должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом, но не позднее 10 рабочих дней со дня окончания срока принятия заявок на погашение инвестиционных паев, в течение которого была подана соответствующая заявка (ст. 25 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

Как и в случае с открытым паевым инвестиционным фондом, пай интервального фонда предоставляет их владельцу право обмена на тех же условиях, что и пай открытого фонда (ст. 22 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"), с единственным исключением, что прием заявок на обмен инвестиционных паев интервального паевого инвестиционного фонда должен осуществляться в течение срока, определяемого правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Интервальный фонд отличается от открытого тем, что правилами его доверительного управления может (а в некоторых случаев и должно) быть предусмотрено, что инвестиционные паи таких фондов предназначены для квалифицированных инвесторов. Инвестиционные паи таких фондов, предназначенные для квалифицированных инвесторов, именуются Законом "инвестиционные паи, ограниченные в обороте" (ст. 14.1 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Законодательство содержит ряд ограничений на сделки с ними, в частности требование общего характера, что они могут выдаваться (отчуждаться) только квалифицированным инвесторам, за исключением случаев, предусмотренных Законом.

Специфика содержания инвестиционного пая закрытого паевого инвестиционного фонда. Закрытый паевой инвестиционный фонд сильно отличается от открытого и интервального. Сказывается это и на содержании пая такого фонда как ценной бумаги. Прежде всего в силу того, что такой фонд закрепляет корпоративные права, чего нет в содержании паев иных фондов. В соответствии со ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных Законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Правила доверительного управления таким фондом (ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах") должны содержать условие об отсутствии у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Законом. Требования о погашении инвестиционных паев могут подаваться только в случае принятия общим собранием владельцев инвестиционных паев решения об утверждении изменений и дополнений, вносимых в правила фонда, или о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления фондом другой управляющей компании. Такое требование могут подавать лица, включенные в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев, и голосовавшие против принятия соответствующего решения или не принимавшие участия в голосовании по этому вопросу. Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая закрытого паевого инвестиционного фонда должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, но не позднее одного месяца со дня окончания срока принятия заявок на погашение инвестиционных паев.

В соответствии со ст. 18 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", общее собрание владельцев таких фондов принимает решения по вопросам (компетенция): 1) утверждения изменений и дополнений, вносимых в правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, связанных: с изменением инвестиционной декларации, за исключением случаев, когда такие изменения обусловлены изменениями нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, которыми устанавливаются дополнительные ограничения состава и структуры активов паевых инвестиционных фондов; с увеличением размера вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщика и аудитора; с расширением перечня расходов управляющей компании, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего закрытый паевой инвестиционный фонд; с введением скидок в связи с погашением инвестиционных паев или увеличением их размеров; с изменением типа паевого инвестиционного фонда; с введением, исключением или изменением положений о необходимости получения одобрения владельцев инвестиционных паев на совершение сделок с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд; с определением количества дополнительных инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, которые могут быть выданы после завершения (окончания) его формирования; с изменением иных положений правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, предусмотренных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг; 2) передачи прав и обязанностей по договору доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании; 3) досрочного прекращения или продления срока действия договора доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

В связи с необходимостью проведения по указанным вопросам собрания владельцев паев Закон наделяет их различными правами (правомочиями) корпоративной природы. В частности, владельцы паев закрытого фонда имеют право созывать такое собрание. Однако такое право предоставлено не любому владельцу: созыва вправе требовать на основании письменного требования владельцы не менее 10% общего количества инвестиционных паев на дату подачи требования. Владельцы паев имеют право принимать участие в таком собрании и голосовать по вопросам повестки дня. Решение общего собрания принимается большинством голосов от общего количества голосов, предоставляемых их владельцам в соответствии с количеством принадлежащих им инвестиционных паев на дату принятия решения о созыве общего собрания, если большее количество голосов не предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. При этом количество голосов, предоставляемых владельцу инвестиционных паев при голосовании, определяется количеством принадлежащих ему инвестиционных паев.

Как и в случае с интервальными фондами, законодательство предусматривает возможность создания закрытых фондов, правилами доверительного управления которых может (а в некоторых случаев и должно) быть предусмотрено, что инвестиционные паи таких фондов предназначены для квалифицированных инвесторов (ст. 14.1 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). И помимо специфики, связанной с ограничением по сделкам с такими паями, у владельцев таких паев может появиться и еще одно право корпоративного характера. В частности, ст. 17.1 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" предусматривает, что правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, могут предусматривать необходимость одобрения всеми либо несколькими владельцами инвестиционных паев сделок с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд. Такое требование Закон именует инвестиционным комитетом. В этом случае правилами должны быть также определены: 1) сделки, совершение которых требует одобрения, а также порядок их одобрения; 2) порядок формирования инвестиционного комитета.

Заканчивая разговор о правах владельца пая закрытого инвестиционного фонда, следует отметить, что Закон никак не конкретизирует "право получения дохода", которое может быть предусмотрено правилами доверительного управления.