5.2.1. Индивидуальные инвесторы

(юридические и физические лица)

Индивидуальными инвесторами являются любые физические и юридические лица, которые осуществляют инвестирование собственных средств и в своем интересе. Их еще можно обозначить как инвесторов, не являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Не имеет (с правовой точки зрения) значения, осуществляют эти лица инвестирование за счет собственного имущества или за счет заемных средств. В данном случае источник инвестиционных ресурсов для выделения инвесторов практически никогда не имеет значения. Законодательство знает редкие исключения (случаи), когда источник инвестиций может быть использован для их ограничения. Таким примером является ст. 11 Федерального закона "О банках и банковской деятельности", в соответствии с которой для формирования уставного капитала кредитной организации не могут быть использованы "привлеченные денежные средства". Закон не раскрывает данную категорию, однако в целях государственного регулирования указывает, что "в целях оценки средств, вносимых в оплату уставного капитала кредитной организации, Банк России вправе установить порядок и критерии оценки финансового положения ее учредителей (участников)". В качестве примера того, как это осуществляется, можно привести нормы Положения Банка России от 19 марта 2003 г. N 218-П "О порядке и критериях оценки финансового положения юридических лиц - учредителей (участников) кредитных организаций".

Общие правила для инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг этой группы весьма расплывчаты. Если мы попытаемся найти описанный где-то в концентрированном и понятном виде правовой режим таких инвесторов - попытка обречена на провал. Собственно, законодательство и понятия-то такого или аналогичного ему не содержит (интересно, что даже программные документы последнего времени, к примеру Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р, тоже, мягко выражаясь, не блещут аккуратностью, используя такие термины, как "индивидуальный инвестор", "массовый" или "многочисленный" (или без указанных прилагательных) "розничный инвестор", "розничный клиент", "конечные инвесторы - граждане", "неквалифицированные инвесторы", "население и другие группы консервативных инвесторов"). Соответственно, законодательство не описывает пределы правовых возможностей таких инвесторов, за которыми они должны в обязательном порядке прибегать к услугам профессиональных финансовых посредников.

В отношении физических лиц следует руководствоваться самыми общими положениями о правоспособности и дееспособности, а в отношении юридических лиц приходится руководствоваться положениями, регулирующими деятельность юридического лица конкретной организационно-правовой формы.

Единственным специализированным законом в этой области является Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", однако он написан весьма путано и бессистемно. Согласно его ст. 1 целями Закона признаны: обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги; определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг. Статья 2 указывает, что Законом устанавливаются: условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками; дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг; дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг; дополнительные меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов. Таким образом, вышеупомянутый Закон содержит как общие положения о дополнительных правах инвесторов на рынке ценных бумаг всех категорий, так и отдельные права в отношении инвесторов - физических лиц.

Для всех категорий индивидуальных инвесторов Закон предусматривает права инвестора на получение информации. В частности, в соответствии с Законом инвестору предоставлено право требовать от профессионального участника, предлагающего инвестору услуги на рынке ценных бумаг, документы и информацию по установленному перечню. Конструкция правил о предоставлении информации такова, что предполагает именно активное поведение инвестора. Если инвестор не потребует соответствующей информации и документов, то у профессионального участника и не возникнет обязанности их предоставлять. Здесь Закон, однако, не ставит во главу угла презумпцию знания инвестором своих прав, а подходит к инвестору как к слабой стороне в правоотношении и возлагает на профессионального участника "в любом случае" обязанность уведомления инвестора о его праве получить информацию.

Помимо права на получение дополнительной информации и документов Закон также косвенно (через определение срока рассмотрения) устанавливает право инвестора направлять жалобы и заявления в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и в иные федеральные органы исполнительной власти, регулирующие рынок ценных бумаг (ст. 7). Аналогично "косвенно" установлено и право инвестора подавать такие жалобы в саморегулируемые организации (ст. 15).

Отдельно Закон устанавливает гарантии для инвесторов - физических лиц. Однако правовое регулирование таких гарантий различно. Так, ст. 17 Закона установлено, что в целях возмещения понесенного инвесторами - физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников (членов) саморегулируемой организации саморегулируемая организация вправе создавать компенсационные и иные фонды. Таким образом, право на получение компенсации через саморегулируемую организацию возникнет только тогда, когда об этом будет принято соответствующее решение.

Инвесторам - физическим лицам предоставлено право объединяться в общественные объединения инвесторов - физических лиц федерального, межрегионального и регионального уровней (ст. 18 Закона) и получать в связи с этим дополнительные права (к примеру, на те же компенсационные выплаты от таких организаций при создании соответствующих компенсационных фондов).

Наконец, для инвесторов - физических лиц установлена гарантия в виде создания программы выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которая должна функционировать как федеральный компенсационный фонд (некоммерческая организация). В соответствии со ст. 19 Закона установлено, что этот фонд должен осуществлять выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которые не могут получить возмещение по судебным решениям и приказам ввиду отсутствия у должника денежных средств и иного имущества. Право на получение компенсаций имеют инвесторы - физические лица в связи с причинением им ущерба профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим лицензию на осуществление соответствующего вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами Российской Федерации. Исключением являются физические лица - владельцы ценных бумаг, являющиеся квалифицированными инвесторами. Их риски этот фонд не покрывает, и прав на компенсацию у них не возникает.

Анализ правового статуса индивидуального инвестора - физического лица не будет полным, если не рассмотреть соотношение понятий "инвестор" и "потребитель". На первый взгляд, перед нами два разных правовых статуса: деятельность, права и обязанности инвестора на рынке ценных бумаг определяются законодательством о рынке ценных бумаг, деятельность потребителя - законодательством о защите прав потребителей.

Однако все не так просто. Как уже было указано, какого-то целостного определения инвестора действующее законодательство не содержит. Потребителем в соответствии с преамбулой Закона РФ "О защите прав потребителей" признается "гражданин, имеющий намерение заказать или приобрести либо заказывающий, приобретающий или использующий товары (работы, услуги) исключительно для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности". Учитывая, как общо сформулировано определение инвестиций в российском законодательстве, возможное смешение статуса потребителя и инвестора заложено уже в самих определениях, поскольку эти правовые статусы не "разведены". Добавляет уверенности в этом и анализ Постановления Пленума Верховного Суда РФ от 17 января 1997 г. N 2 "О внесении изменений и дополнений в Постановление Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 29 сентября 1994 г. N 7 "О практике рассмотрения судами дел о защите прав потребителей" <1>. Конструкция разъяснения, данного высшей судебной инстанцией, такова, что можно предположить возможность распространения положения законодательства о защите прав потребителей на отношения инвестиционные, одной из сторон которых выступает физическое лицо. Такое смешение не может не вызывать явное сожаление, так как правовой статус инвестора и потребителя должен быть совершенно различным, ведь и способы защиты этих участников отношений совершенно специфичны.

--------------------------------

<1> В соответствии с этим документом определено, что законодательство о защите прав потребителей регулирует отношения между гражданином, имеющим намерение заказать или приобрести либо заказывающим, приобретающим или использующим товары (работы, услуги) исключительно для личных (бытовых) нужд, не связанных с извлечением прибыли, с одной стороны, и организацией либо индивидуальным предпринимателем, производящими товары для реализации потребителям, реализующими товары потребителям по договору купли-продажи, выполняющими работы и оказывающими услуги потребителям по возмездному договору, с другой стороны. При этом отмечено, что отношения, регулируемые таким законодательством, могут возникать из договоров на оказание финансовых услуг, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд потребителя-гражданина, в том числе предоставление кредитов для личных (бытовых) нужд граждан, открытие и ведение счетов клиентов-граждан, осуществление расчетов по их поручению, услуги по приему от граждан и хранению ценных бумаг и других ценностей, оказание им консультационных услуг, и других договоров, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд граждан, не связанных с извлечением прибыли.

Специфика правового статуса индивидуального инвестора - юридического лица связана в своей основе со сложными процессами волеобразования и волеизъявления таких участников гражданского оборота. Законодательство об отдельных видах юридических лиц часто предусматривает сложную систему для принятия решений об осуществлении конкретной инвестиции. И здесь речь идет не только о понятии сделок, осложненных конфликтом интересов (прежде всего крупных и с заинтересованностью), но и о том, что для некоторых организаций в принципе любое инвестирование сопряжено с необходимостью принятия решения различными органами управления и контроля юридического лица, собственниками имущества, а также иными лицами.

Помимо наличия специального порядка принятия решения об инвестировании некоторые законы устанавливают принципы инвестирования и перечень объектов инвестирования, а также ограничения, связанные с инвестированием, причем как в форме запретов, так и в форме позитивных обязываний.

Здесь можно привести множество примеров. Так, ст. 6 Федерального закона "О государственных и муниципальных унитарных предприятиях" определено, что такие организации не могут выступать учредителями (участниками) кредитных организаций, а распоряжение акциями, принадлежащими такому предприятию, осуществляется только с согласия собственника имущества. В соответствии со ст. 18 данного Закона установлено, что уставом предприятия могут быть предусмотрены виды и (или) размер сделок, совершение которых не может осуществляться без согласия собственника имущества. Похожая норма установлена и для автономных учреждений: в соответствии со ст. 3 Федерального закона "Об автономных учреждениях" автономное учреждение вправе вносить денежные средства и иное имущество в уставный капитал других юридических лиц или иным образом передавать это имущество другим юридическим лицам в качестве их учредителя или участника только с согласия своего учредителя. Другой пример (ограничения инвестиций) представляет Федеральный закон "О кредитных потребительских кооперативах граждан". В соответствии со ст. 19 этого Закона кредитный потребительский кооператив граждан не вправе: вносить свое имущество в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных обществ и иным способом участвовать своим имуществом в формировании имущества юридических лиц; покупать акции и другие ценные бумаги иных эмитентов, осуществлять другие операции на финансовых и фондовых рынках, за исключением хранения средств на текущих и депозитных счетах в банках и приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг. Имеются и другие примеры ограничений.

Большая группа специальных правил установлена для различных государственных корпораций. Нормы о них прописаны так, как будто речь идет об институциональных инвесторах; не случайно многие государственные корпорации отнесены действующим законодательством к категории квалифицированных инвесторов. Можно привести в пример положения Федерального закона "О Фонде содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства". Статьей 21 этого Закона установлено, что направление, порядок и условия размещения временно свободных денежных средств этого фонда, предельный размер размещаемых временно свободных средств определяются Правительством РФ. Этой же статьей определен круг тех бумаг, в которые можно вкладывать средства фонда, а также ограничения для инвестирования и прямо установлено, что не допускается размещение временно свободных средств фонда в объекты инвестирования, прямо не предусмотренные законом. Аналогичная норма, закрепляющая полномочия Правительства, установлена и ст. 6 Федерального закона "О Российской корпорации нанотехнологий". Похожие нормы установлены и ст. 38 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Однако здесь направление, порядок и условия размещения и (или) инвестирования временно свободных денежных средств фонда обязательного страхования вкладов, а также предельный размер размещаемых и (или) инвестируемых временно свободных денежных средств ежегодно определяются советом директоров Агентства по страхованию вкладов.

Для государственных корпораций в отличие от иных юридических лиц определены принципы инвестирования. В частности, в законах в той или иной редакции используется формула: "инвестирование временно свободных денежных средств осуществляется на принципах возвратности, прибыльности и ликвидности приобретаемых финансовых инструментов". Это весьма важные положения, поскольку они фиксируют то, что возврат инвестированных средств должен быть таким, чтобы первоначальная сумма инвестиций не была утрачена (возвратность), а это предполагает наличие в соответствующих договорах определенных положений о гарантиях такой возвратности.

В некоторых случаях Закон прямо ограничивает для определенных организаций возможности инвестирования в определенные объекты инвестирования (к примеру, ст. 38 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

При анализе индивидуальных инвесторов мы ограничились в основном частными примерами. Еще раз отметим, что такого рода подход не случаен: каких-то общих правил инвестирования для данной группы инвесторов закон не устанавливает, хотя, с нашей точки зрения, в этом есть большой смысл. Во-первых, необходимо более четко определить пределы присутствия на фондовом рынке в качестве самостоятельных участников физических лиц. Должны быть четкие правила, которые указывают на то, в каких случаях такие лица не вправе совершать действия на рынке самостоятельно, а должны в обязательном порядке обращаться к посредничеству профессиональных участников рынка. Во-вторых, необходимо четко "развести" правовой статус инвестора и потребителя. В-третьих, необходимо иметь наиболее общие правила инвестирования для юридических лиц. Для нас очевидно, что государственные корпорации (все) должны иметь особый правовой статус. Установление правового статуса индивидуального инвестора позволит создать и ясные механизмы защиты прав таких инвесторов, в том числе с использованием различного рода компенсационных и гарантийных схем.