6.2 Финансовые и коммерческие риски

Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятий производителей и коммерции с финансовыми инструмен­тами (банками, финансовыми, инвестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.), с контрагентами.

Причины финансового риска - инфляционные факторы; рост учетных ставок банка; снижение стоимости ценных бумаг; невыполнение контрагентами договорных отношений по поставке продукции, материалов, комплектующих; внешние факторы приводящие к простоям производства (отключение электро­энергии, недодача воды, тепла, пара и другое), несвоевременный вывод либо вообще не выход на проектную мощность создаваемых новых производств ли­бо новых технологий, изменение конъюнктуры рынка и др.

В практике международных торгово-экономических и инвестиционных сделок финансовые и коммерческие риски являются, как правило, следствием политической нестабильности в странах участников заключенных сделок. Примером этому явился дефолт 1998 года.

Предсказателем экономических и политических событий и, исходя из этого, формирование своего инвестиционного портфеля является хедж-фонд.

Хедж-фонд (англ. hedge fund) – это частный, не ограниченный нормативным регулированием инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональными управляющими.

Американские хедж-фонды по закону имеют право обслуживать только профессиональных инвесторов (qualified investors), с первоначальным взносом не менее $5 млн. для частных инвесторов. «неограниченность нормативным регулированием» означает нелимитированность стратегии и нелимитированность маржинального плеча (leverage).

Первый хедж-фонд был создан Альфредом Уинслоу Джонсом в 1949 г. Наибольшее развитие хедж-фонды получили со второй половины 80-х годов прошлого века. Тогда, среди инвестиционных институтов выделился новый тип фондов, занимавшихся предсказанием экономических и политических событий и исходя из этого формировавших свой инвестиционный портфель. Широко известным стал хедж-фонд Джорджа Сороса Quantum, игравший на понижение английского фунта стерлингов. В итоге в 1992 году произошла девальвация английской валюты, а фонд Сороса заработал на этом $1 млрд. за одну торговую сессию.

Кризис начавшийся в середине 2007 года, вызванный subprime – ипотекой США, привел к снижению мировых фондовых индексов на 20 %, вновь обратил внимание инвесторов к хедж-фондам. Наиболее популярным местом расположения фондов является Лондон, на который приходится 31 % этого рынка, затем следуют США с 27 %.

Крупнейшими лондонскими фондами являются GLG Emerging Markets ($5 млрд.), Emerging and Asia funds ($5 млрд.).

Всего в мире более 12000 хедж-фондов, управляющих активами порядка 2,5 трлн. долларов (третий квартал 2007 года). Только в 2007 году эти фонды дополнительно привлекли $9 млрд. новых денег.

В России хедж-фонды пока не появились. Аналогами хедж-фондов в РФ с большой натяжкой можно назвать ОФБУ, которые, в отличие от ПИФов, могут использовать фьючерсы и опционы, а значит – и формировать агрессивную инвестиционную стратегию. Также некоторую схожесть с хедж-фондами имеет частное доверительное управление, при котором управляющий (частное лицо или представитель инвестиционной компании или брокера) может использовать сколь угодно агрессивные инвестиционные стратегии. При условии, что непосредственно инвестор полностью контролирует свой счет и все сделки абсолютно прозрачны, это не противоречит существующей нормативной базе.

В ближайшее время в РФ должно появиться законодательство, которое подготовит почву для появления хедж-фондов. На данный момент есть только Федеральный закон РВ от 6 декабря 2007 г. № 334-Фз «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах», где, в частности, дается определение квалифицированного инвестора.

Финансовые риски подразделяются на два вида:

1. риски, связанные с покупательной способностью денег;

2. риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, ва­лютные риски, риск ликвидности.

Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Де­фляция - это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.

Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции, получае­мые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. Происходит обесценивание денег. В то же время внешнеэкономические договоры заключены в валютном эквиваленте, и расчет должен идти в валюте, цена которой на внутреннем рынке растет, а это ведет к удорожанию контракта для государства, в которое вкладываются иностранные инвестиции. В таких условиях государство импортер несет реальные потери.

Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происхо­дит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предприниматель­ства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, свя­занных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных опера­ций.

Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их каче­ства и потребительной стоимости.

Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капита­ла увеличивается во времени. Например, убытки импортера сегодня зависят от времени от момента заключения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы иностранной валюты по отношению к российскому рублю нестабильны.

Коммерческий риск - опасность при инвестировании денежных и дру­гих ресурсов к какой либо вид производства, работ, услуг и не получение от этих вложений через определенный срок дохода.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

1. риск упущенный выгоды;

2. риск снижения доходности;

3. риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирова­ние и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связанные с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Термин «портфельный» происходит от итальянского «Porte foglio» в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у инвестора.

Как правило, крупные межгосударственные торговые и инвестиционные соглашения не обходятся без заемных средств. А там где кредиты, там вероятны различные риски как объективного, так и субъективного характера, приводящие к потере ожидаемой доходности. Одним из видов внешнеэкономической деятельности является совместные предприятия с участием зарубежных партнеров. В настоящее время практически все международные контракты носят инвестиционный характер. Идет широкое проникновение отечественного капитала в зарубежные инвестиционные проекты, одновременно зарубежный капитал все более проникает в российскую экономику, путем создания капиталообразующих мощностей и финансовых (ценные бумаги) вложений. Примеров тому много. Участие российских компаний в нефтегазовых отраслях Венесуэлы, Вьетнама, Ирака, Нигерии, строительство атомной электростанции в Бушере (Ирак), и целый ряд других крупных инвестиционных проектов. Со стороны зарубежных инвесторов Германии, Голландии, Болгарии, Греции, Италии в создании газопроводов Северный и Южный поток; США, Франции, Японии, Южной Кореи в создании в России мощностей по выпуску автомобилей и целый ряд других инвестиционных проектов. Отсюда надо рассматривать внешнеэкономическую торговую и инвестиционную деятельность как предпринимательскую, направленную в первую очередь на получение взаимной экономической выгоды и поучение доходов, как в натуральном выражении, так и укрепление экономических связей и политической стабильности. И как всякая связанная с капиталовложениями предпринимательская деятельность все внешнеэкономические отношения подвержены рискам.

Начавшийся в 2007 году мировой финансовый кризис затронул в той или иной степени все страны. Прослеживается резкое снижение стоимости ценных бумаг ведущих корпораций и банков. Целый ряд крупнейших банков США и ряда других стран обанкротились либо близкие к банкротству.

Правительства стран затронутых кризисом делают значительные финансовые вливания в банковскую сферу, в ряде случаев крупные концерны (США «Крайслер») практически выкуплены у владельцев фирм, чтобы предотвратить развал автомобилестроительного гиганта. Подобные действия просматриваются и в других странах в т.ч. и России.

И как всякий кризис он породил все присущие группе финансовых рисков – риски. Рассмотрим некоторые из них.

Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими бан­ками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным сред­ствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам от­носятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изме­нением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повыше­нии процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитиро­ванных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фикси­рованным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы полу­чить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение средне­срочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при те­кущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Этот вид рынка при быстром росте процентных ставок в условиях ин­фляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых фи­нансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разно­видности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кре­дитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

Селективные риски (от лат. Selectio - выбор, отбор) - это риски непра­вильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвести­рования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инве­стиционного портфеля. Особенно наглядно он проявился в период мирового финансового кризиса.

Риск банкротства представляется собой опасность в результате непра­вильного выбора способа вложения капитала, полной потери предприятием собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

В зарубежной практике, в качестве метода количественного определения риска вложения капитала, предлагается использовать древо вероятностей.

Этот метод позволяет точно определить вероятные будущие денежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих пе­риодов времени. Если проект вложения капитала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем, и в последующих периодах време­ни.