11.3. Фондовый рынок Великобритании.

Лондон является одним из крупнейших международных финансовых центров и ведущим в Европе центром инвестиционного банковского дела и управления активами хедж-фондов (hedge funds). По числу инвестиционных банков Лондон опережает Нью-Йорк и Париж. В финансовом секторе Великобритании производится около 5% ВВП, в нем занято более 1 млн. человек.

Британские банки традиционно делятся на коммерческие и инвестиционные. Коммерческие банки выполняют традиционные функции по обслуживанию и кредитованию. Крупнейшие коммерческие банки имеют название клиринговых банков (clearing banks). Услуги инвестиционных банков – услуги по слияниям и поглощениям (mergers & acquisitions) и андеррайтинг ценных бумаг (underwriting).

Непосредственно торговлей ценными бумагами занимаются специализированные брокерско-дилерские компании (компании по ценным бумагам, brokers-dealers, stockbrokers).

Торговля акциями сосредоточена на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE), в том числе на основном рынке (main, official market) и на рынке альтернативных инвестиций AIM²². На Лондон приходится более 40% мирового биржевого оборота иностранных акций за рубежом (торговля на LSE и базирующейся в Лондоне англо-швейцарской бирже Virt-x).

Лондонская фондовая биржа – старейшая фондовая биржа в мире²³. До 1986 года по организационно-правовой форме LSE была ассоциацией. С 1986 по 2001 гг. – частной компанией (private limited company), собственниками которой являлись брокерско-дилерские фирмы – члены биржи. В 2001 году LSE приобрела статус открытого акционерного общества (public limited company). Акции LSE входят в ее собственный листинг.

Таким образом, произошло разделение собственников и членов биржи. Собственники – акционеры LSE, члены – компании, торгующие на бирже (более 300). Большинство членов биржи являются ее собственниками и наоборот.

До 1986 года на LSE существовало разделение ее членов по функциональному признаку на брокеров (brokers)²⁴ и джобберов (jobbers). Совмещение функций брокера и джоббера для членов биржи не допускалось.

Брокеры – действовали за счет и по поручению клиента, получая за это комиссионное вознаграждение.

Джобберы – являлись дилерами, действовали от своего имени и за свой счет, получая вознаграждение за счет разницы в ценах покупки и продажи ценных бумаг. Джобберы не имели права заключать сделки непосредственно с клиентами (только через брокеров).

В 1986 году в Великобритании прошла масштабная реформа финансовой системы страны, известная как «Большая встряска» (Big Bang)²⁵. На рынке ценных бумаг реформа, прежде всего, коснулась LSE. В рамках реформы, в частности:

• Отменены фиксированные комиссионные по сделкам,

• Упразднено деление членов биржи на брокеров и джобберов²⁶,

• Осуществлен переход к торговле на базе электронной системы SEAQ²⁷

В 1997 году на LSE введена новая автоматизированная торговая система SETS, действующая на основе заявок (order-driven market).

SEAQ (Stock Exchange Automated Quotations System) – биржевая система автоматических котировок, дилерский рынок на основе котировок (quote-driven market).

Для того чтобы ценная бумага могла быть продана в системе SEAQ, у нее должно быть по крайней мере 2 маркет-мейкера (market makers), т.е. члена биржи, обязанных на протяжении всего торгового дня давать котировки ценной бумаги, совершая их покупку и продажу в объемах, предписываемых биржей и устанавливаемых для каждой отдельной бумаги в зависимости от оборота за последние 12 месяцев.

В рамках SEAQ действует система SEAQ International, отражающая котировки акций иностранных эмитентов, входящих в листинг LSE.

SETS (Stock Exchange Trading System) – биржевая автоматизированная торговая система, действующая на основе заявок (order-driven market).

Система предусматривает ввод заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые исполняются автоматически при наличии подходящей встречной заявки.

Системы SEAQ и SETS действуют параллельно, но в последние годы все больше акций торгуется в SETS.

Регулирование всех сегментов финансового рынка Великобритании осуществляется Ведомством по финансовым услугам (Financial Services Authority, FSA). Фактически FSA является мегарегулятором и существует с конца 1990-х годов²⁸.

Основой нормативной базы деятельности FSA является Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года (Financial Services & Markets Act - 2000). В Законе сформулированы основные задачи FSA:

• Поддерживать доверие к финансовой системе Великобритании,

• Способствовать лучшему пониманию населением финансовой системы,

• Минимизировать возможности преступлений в финансовой сфере.

FSA является т.н. «статутным» (statutory)²⁹, но неправительственным (non-governmental) органом регулирования. Отчитывается перед парламентом через Министерство финансов.

Таким образом, в Англии фактически произошел отказ от модели саморегулирования фондового рынка, которая действовала до конца ХХ века. По сути FSA в настоящее время представляет собой государственный орган регулирования, формально отчасти сохранивший форму СРО.