Хеджери. Техніка хеджування

Хеджери використовують ринок ф'ючерсних контрактів для того, щоб застрахувати себе від ризику, зв'язаного з коливаннями цін. Він дозволяє виробникам і споживачам уникну­ти чи зменшити ціновий ризик реалізації чи придбання товарів, експортерам і імпортерам — ризик зміни валютних курсів, влас­никам фінансових активів — ризик падіння їх курсової вартості, позичальникам і кредиторам — ризик зміни процентних ставок.

З метою запобігання цих ризиків хеджери можуть здійсни­ти покупку чи продаж контрактів на ф'ючерсному ринку. Така тактика називається хеджуванням. Хеджуеання — це спосіб одержан­ня прибутку в процесі біржової ф’ючерсної торгівлі, що ґрунтується на розходженнях у динаміці цін реальних товарів і цін ф'ючерсних контрактів на цей же товар.

Продавець готівкового товару, прагнучи застрахувати се­бе від передбачуваного зниження ціни, продає на біржі ф'ючерс­ний контракт на даний товар (хеджування продажем). У випадку зниження цін він викуповує ф'ючерсний контракт, ціна на який теж упала, і дістає прибуток на ф'ючерсному ринку за рахунок нарахування позитивної маржі, що повинна компенсувати недоотриманий ним виторг на ринку реального товару.

Припустимо, у січні директор текстильної фабрики планує через З місяці (у квітні) продати ве­лику партію пряжи Він планує продати 1 кг цієї пряжі за ціною 100 грн; однак він побоюється, що ціна через З місяці упаде, тому 1 січня він продає на ф'ючерсному ринку ф'ючерсний контракт за ціною 120грн. з терміном виконання 1 квітня. Через три місяці (1 квітня) його побоювання виправдалися і ціна на пряжу на готів­ковому ринку упала до 80 грн. за кілограм; аналогічне падіння цін відбулося і на ф'ючерсному ринку. Унаслідок падіння цін на ф'ючерсному ринку був отриманий прибуток у розмірі 20 грн. В остаточному підсумку він одержав від продажу пряжі (80 грн.) і від ф'ючерсного ринку (20 грн.) ту суму виторгу, що він розрахову­вав одержати за станом на 1 січня (100 грн.)

Умовний приклад

	ціна на 1 січня	ціна на 1 квітня	виторг від про­ведення операцій за станом на 1 квітня
Ринок реального товару	100	80	80
Ф'ючерсний ринок(1 січня - продаж контракту; 1 квітня - купівля)	120	100	20(120-100)
Усього - виторг	-	-	80+20 =100

Покупець готівкового товару зацікавлений у тому, щоб не потерпіти збитків від підвищення цін на товар. Тому, думаю­чи, що ціни будуть рости, він купує ф'ючерсний контракт на да­ний товар (хеджування купівлею). У випадку, якщо тенденція вгадана вірно, покупець продає свій ф'ючерсний контракт, ціна якого теж зросла в зв'язку з ростом цін на ринку реального това­ру, і тим самим компенсує свої додаткові витрати по купівлі готівкового товару.

Припустимо у січні керівництво текстильної фабрики вирішило в період літніх відпу­сток (у липні) замінити застаріле обладнання на більш сучасне за­кордонне. За півроку (із січня по липень) вартість устаткування може дуже сильно зрости. Побоюючись значного росту вартості устаткування, фабрика може купити ф'ючерсний контракт на по­стачання даного товару з виконанням у липні. У липні вартість устаткування зросла на реальному ринку до 600 умовних оди­ниць, а на ф'ючерсному ринку — до 610 умовних одиниць. Вит­рати фабрики на ринку реального товару (600 умовних одиниць) завдяки отриманому доходу на ф'ючерсному ринку (100 умовних одиниць) не перевищили суми витрат, планованих керівництвом за станом на 1 січня (500 умовних одиниць).

Умовний приклад

	ціна на 1 січня	ціна на 1 липня	витрати на ринку реаль­ного товару	виторг від операцій на ф'ючерсно му ринку	витрати покупця за рахунок власних коштів
Ринок реального товару	500	600	600	-	-
Ф'ючерсний ринок	510	610	-	100 (610-510)	-
Усього-витрати	-	-	-	-	500 (600-100)

Існують різні форми хеджування в залежності від того, хто є його учасником і з якою метою воно здійснюється. Хеджу­вання може проводитися на весь наявний товар чи на його части­ну; на наявний товар чи товар, відсутній у момент укладання ф'ючерсного контракту; на комбінацію різних дат постачання реального товару і виконання ф'ючерсного контракту.

Хеджування дозволяє одержати і додатковий прибуток. Середня різниця між ціною готівкового товару і ф'ючерсного контракту на відповідний місяць постачання являє собою базис і залежить від витрат на збереження й інші важкопрогнозовані фактори.

У випадку хеджування продавець товару що бажає отри мати додатковий прибуток, повинен прагнути продати ф'ючерс ний контракт на свій товар за ціною, що перевищує діючу ринко­ву ціну реального товару на величину базису. Якщо надалі базис буде зменшуватися. то хеджер виграє, тому що або ріст цін на ф'ючерсному ринку відстає від росту ціп на реальному ринку, або зниження цін на ф'ючерсному ринку випереджає зниження цін на реальному ринку. У випадку збільшення базису хеджер-продавець програє. Покупець товару, що бажає дістати додатковий прибу­ток, грунтується у своїх прогнозах на іншій зміні базису, тобто при його зростанні хеджер виграє, а при зменшенні базису — програє. У зазначених варіантах кінцева ціна для хеджера дорів­нює його цільовій ціні плюс зміна базису. Вона визначається по формулі:

Цк = Цц + ^ Б, де

Цк — кінцева ціна для хеджера;

Цц — цільова ціна для хеджера;

^ Б — зміна базису.

Якщо хеджер є продавцем, то в нього буде додатковий прибуток у випадку, коли кінцева ціна виявиться вище цільової. Це можливо при зменшенні базису.

Умовний приклад

Отже, цільова ціна для продавця за умовою склала 100 одиниць, зміна базису — 10 (20-10), кінцева ціна ПО одиниць (100+10), тобто в порівнянні з хеджуваниям у прикладі 9.5.1. хеджер дістав додатаовий прибуток, рівний 10 одиницям (110-100).

Якщо хеджер являє собою покупця, то додатковий прибу­ток він одержить, коли кінцева ціна виявиться нижче цільової, тобто при зростанні базису.

Приклад. Цільова ціпа для покупця за умовою — 500 одиниць, зміна базису склала мінус 10 (10-20). кінцева ціна дорівнює 490 одиницям (500-10). тобто в порівнянні з хеджуван­ням у прикладі 2 хеджер дістав додатковий прибуток, рівний 10 одиницям (500-490).

Вищевикладене дозволяє зробити висновок, відповідно до якого ф’ючерсні ринки могли б служити винятково в інтересах май­бутніх постачальників і споживачів, що використовують цей ринок для зниження рівня ризику, чи хеджування.

Умовний приклад

Однак на практиці переважна частина операцій на ф'ючерсному ринку здійснюється людьми, що не мають до ви­робництва ніякого відношення. Це спекулянти — люди, що ак­тивно беруть участь у ринкових операціях.