8.4. Операции репо: понятие и сущность.

В 1996 году Банком России был введен новый инструмент управления банковской ликвидностью и операций на открытом рынке - операции типа РЕПО.

Экономический смысл операций РЕПО состоит в том, что одна сторона, имеющая некоторый избыток денежных средств, предоставляет их на время другой стороне за определенную плату. При этом первоначальный владелец денежных средств получает в качестве обеспечения ценные бумаги. Таким образом, операция РЕПО выступает как кредитование под ценные бумаги. Право собственности поочередно переходит от одной стороны к другой. РЕПО - финансовая операция, состоящая из двух частей:

1. Первая сторона продает ценные бумаги второй стороне. При этом первая сторона берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны. Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое берет на себя вторая сторона.

2. Первая сторона покупает ценные бумаги у второй стороны по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами представляет тот процент (маржу), который должна получить вторая сторона.

Термин «обратное РЕПО» означает ту же самую операцию, но с позиции второй стороны сделки.

Операции РЕПО проводятся на основе заключенного между сторонами договора.

В соответствии с мировой практикой РЕПО определенным образом классифицируются:

• в зависимости от срока действия:

• ночные (на 1 день)

открытые (срок операции точно не установлен)

срочные (более, чем на 1 день, с фиксированным сроком)

* по порядку перемещения и хранения ценных бумаг:

1 способ: ценные бумаги, купленные в первой части операции РЕПО, действительно перечисляются (переводятся) покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель в первой части сделки минимизирует свой кредитный риск. Недостатком этого вида РЕПО является то, что издержки по переводу бумаг могут быть значительными при неразвитости инфраструктуры рынка;

2. способ: так называемое «трехстороннее РЕПО». В этом случае происходит перемещение ценных бумаг в пользу третьей стороны, которая по договору несет обязательства перед непосредственными участниками сделки. Она проверяет вид ценных бумаг, отслеживает величину маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений. Достоинством этого вида РЕПО являются минимальные издержки по переводу средств, т.к. счета находятся у третьего участника, которая выступает гарантом правильного исполнения сделки. Однако стоимость операции возрастает, т.к. третья сторона получает определенное вознаграждение за оказанные услуги.

3 способ: «доверительное РЕПО». Ценные бумаги остаются у первой стороны. В данном случае минимальны издержки по переводу ценных бумаг, но уровень кредитного риска остается выполним.

Маржа представляет собой некоторое установленное договором уменьшение суммы денежных средств, поступающей в оплату ценных бумаг в первой части РЕПО. Другими словами, первая сторона сделки оплачивает, например, 95% от рыночной стоимости ценных бумаг, а оставшиеся 5% являются определенной страховкой для покупателя ценных бумаг на случай неблагоприятного изменения рыночных котировок.

Практика функционирования рынков РЕПО в различных странах показывает, что наиболее часто в качестве базисного актива РЕПО используются государственные ценные бумаги. В большинстве случаев не существует каких-либо ограничений круга участников рынка. Однако на рынке РЕПО заключаются, как правило, крупные сделки (например, в США минимальная сумма сделки составляет 1 млн.долл.). Поэтому участие мелких частных инвесторов в операциях незначительно. С другой стороны, очень активными операторами на рынке РЕПО традиционно являются первичные дилеры по государственным ценным бумагам, крупнейшие коммерческие банки, а также институциональные инвесторы.

Обратные операции на открытом рынке характеризуются более мягким воздействием на денежный рынок, являются более гибким методом регулирования денежной массы, что повышает их привлекательность и масштабы использования. Они широко применяются в США, Японии, Канаде, Великобритании, Франции, Германии (их удельный вес составляет от 82 до 96% в общем объеме операций на открытом рынке). Операции РЕПО проводятся с временным интервалом от 1 до 15 дней.