logo
ФК и БД / Шпаргалки по ФК

2.Теория структуры капитала.

Гипотеза 1 об отсутствии изменения отдачи на СК при изменении структуры К.

Гипотеза 2 о неизменности общей стоимости капитала при изменении структуры К.

WACC – средневзвешенная стоимость капитала,. Она оставляет стоимость акций неизменной, если инвестиционные проекты работают с той же отдачей. Также она является min приемлемой ставкой отдачи капитала для компании. WACC = Re*Е/(Е+D)+Rd*D/(Е+D) Re – требуемая отдача для акционеров, цена СК; Rd – цена ЗК. (без налогооболожения)

Модильяни/Миллер (М&M) доказали, что верной является гипотеза 2. Общая стоимость К при изменении структуры К не изменяется. Существует Ru – норма отдачи на весь К, которая тоже не зависит от структуры К (норма отдачи для безлевереджной фирмы – фирмы использующей только СК). Re=Ru+(Ru-Rd) (М&М)

Р. Хамада объединил модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) с моделью М&М с учетом налогов и вывел формулу для определения цены акционерного капитала финансово зависимого предприятия.

, где - доходность компании, использующей леверидж; - бета-коэффициент для безлевериджной фирмы.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала для различных источников:

1. Стоимость функционирующего в производстве СК: , где Ед – сумма ЧП, выплаченной собственникам в виде дивидендов.

2. Стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций: , где L – кол-во вновь выпускаемых акций; Div – дивиденд на акцию в прошлом периоде; TDiv – темп роста дивидендов; VOA – объем привлеченных средств через эмиссию акций; Z – затраты на эмиссию.

3. Стоимость К, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций:

, где L – кол-во привилегированных акций, DivP – дивиденд по привилегированным акциям, Vda – объем привлечения, Zp – затраты на эмиссию.

4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита: , гдеrБК – ставка % за кредит; ТНП – ставка налога на прибыль; ZБК – затраты на привлечение кредита

5. Стоимость капитала в виде финансового лизинга:

, где rФЛ – годовая лизинговая ставка; aФЛ – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условия финансового лизинга.

6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций:

, где r0 - доходность к погашению на момент размещения акций.