48. Модель сарм и ее модификации.

При инвестировании – проблема оценки стоимости активов (зависит от их риска и доходности) => У каждого инвестора формируются свои ожидания относительно отмеченных параметров. => Возможные расхождения в оценках связаны с асимметричностью информации => В условиях хорошо развитого рынка новая информация находит быстрое отражение в курсовой стоимости ценных бумаг => можно разработать модель, которая бы удовлетворительно описывала взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. В середине 1960-х годов У. Шарпом, Д.Линтерном и Дж. Моссиным - модель оценки стоимости активов (capital asset pricing model – CAPM). В модели устанавливаются следующие ограничения: рынок является эффективным; активы ликвидны и делимы; отсутствуют налоги, транзакционные издержки, банкротства; все инвесторы имеют одинаковые ожидания, действуют рационально, стремясь максимизировать свою полезность, имеют возможность брать кредит и предоставлять средства под ставку без риска; рассматривается один временной период; доходность является только функцией риска; изменения цен активов не зависят от существовавших в прошлом уровней цен.

 В САРМ зависимость между риском и ожидаемой доходностью графически можно описать с помощью линии ринка капитала (Capital Market Line — CML), см.рис.

М —это рыночный портфель, rf — актив без риска с доходностью rf(вознаграждение за время – обычно госуд.ц\б); rfL — линия рынка капитала; σm — ожидаемый риск рыночного портфеля, определяемый дисперсией его доходности и зависимый от корреляции доходностей входящих в него активов (важно обеспечивать наименьшую корреляцию); Е(rm) — ожидаемая доходность рын. портфеля, рассчитанная как средневзвешенная доходность входящих в него ц\б.

Все возможные оптимальные (эффективные) портфели, т. е. портфели, которые включают в себя рыночный портфель М, расположены на линии rfL. Она проходит через две точки — rf и М. Таким образом, линия рынка капитала является касательной к эффективной границе Марковица. Все другие портфели, в которые не входит рыночный портфель, располагаются ниже линии rfL. Наклон СML следует рассматривать как вознаграждение в единицах ожидаемой доходности за каждую дополнительную единицу риска, которую берет на себя вкладчик.Угол наклона прямой CML зависит от ожиданий (прогнозов) инвесторов относительно состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг.

В дальнейшем многие ученые выступили с критикой теории CAPM и она претерпела модификации: