РЦБ

12.1. Сущность и этапы фундаментального анализа

Одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка инвестиционной привлекательности фондовых инструментов. В практике инвестиционной деятельности имеются два подхода. Первый из них основан на анализе инвестиционных характеристик ценной бумаги, отражающих финансово-экономическое положение эмитента или отрасли, к которой он принадлежит; второй метод базируется на рыночной конъюнктуре, т.е. исследуется динамика курсов ценных бумаг.

Таким образом, исторически сложились два направления в анализе фондового рынка:

фундаментальный анализ;
технический анализ.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента, т. е. его доходов, положения на рынке - в основном, через показатели объема продаж, активов и пассивов компании, нормы прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение балансов, отчетов о прибылях и убытках, других материалов, публикуемых компанией.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов (Совет директоров). Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют сделать вывод о том, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т. д. Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупки и продажи.

В то же время, фундаментальный анализ – это тяжелая, трудоемкая работа, требующая и создания базы данных, и адекватного финансирования.

Можно выделить несколько этапов фундаментального анализа:

общеэкономический или макроэкономический анализ. Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВВП, занятость, инфляция, процентные ставки, валютный курс и т. п. Учитывается фискальная и монетарная политика правительства, их влияние на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности: эффективный рынок;
индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, а также проведение классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития;
анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации) включает: анализ состояния менеджмента и перспектив его развития, организационных и коммерческих условий работы, а также финансового положения компании (предприятия); финансовые коэффициенты, оценку платежеспособности; финансовой устойчивости; определение стоимости фирмы;
моделирование и прогнозирование цен акций. Прогнозируя цену на основе этого метода, можно более или менее точно рассчитать инвестиционный доход, который складывается из двух составляющих:

дивидендных, процентных выплат по ценным бумагам. Эта составляющая дохода связана с эффективностью деятельности эмитента. Например, размер дивидендных выплат зависит от массы полученной прибыли, пропорций её распределения, количества эмитируемых акций и т. д. Доходность процентных или дисконтных ценных бумаг обусловлена условиями выплаты, которые зафиксированы в эмиссионном проспекте или условиях выпуска. Эта составляющая дохода не зависит от деятельности инвестора на рынке ценных бумаг (операций по купле-продаже) и преобладает в доходах консервативных инвесторов, осуществляющих вложения с целью получения текущего дохода;
курсовой разницы, возникающей в результате спекулятивных, сопряженных с риском сделок или арбитражных сделок – безрисковых операций (при синхронном движении бумаг и прав собственности на них). Эта составляющая дохода непосредственно зависит от деятельности оператора на фондовом рынке и является преимущественным источником дохода у агрессивного инвестора.

Содержание