18.3. Денежно-кредитное регулирование и его инструменты

Регулируя экономику через денежно-кредитную систему, Централь­ный банк воздействует на кредитные институты, создавая им условия для нормального функционирования. А поскольку страны имеют национальные особенности системы, то они в значительной степени формируют вы­бор путей и методов денежно-кредитного регулирования, непринятие тех или иных инструментов денежной политики. Рассмотрим основные инст­рументы этого регулирования.

Традиционно к методам воздействия на экономику относят:

1) дисконтную и залоговую политику;

2) политику обязательных резервов;

3) операции на открытом рынке;

4) депозитную политику;

5) валютную политику.

Содержание и сочетание стандартного набора методов в разных странах зависят от целого ряда предпосылок. В практике воздействия на экономику страны монетаризм и теория государственного регулирования в чистом виде не выражены. В будущем следует ожидать сочетания выбора стратегии Центральных банков. В текущем периоде приоритет все больше отдается рыночному механизму по сравнению с административными ме­тодами регулирования. Применяемые инструменты регулирования характеризуются с пози­ции таких критериев:

1) Традиционные или нетрадиционные.

2) Административные или рыночные.

3) Общего действия или селективной направленности.

4) Прямого или косвенного воздействия.

5) Краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные.

Следует уметь различать прямое и косвенное воздействие какого-либо механизма. Примером может служить проведение учетной политики через прямое регулирование на денежном рынке с одновременным косвен­ным воздействием на рынке капиталов. Долгосрочными целями денежно-кредитной политики является стратегия Центрального банка, рассчитанная на период от года до нескольких десятилетий. И эффективность комбини­рования применяемых/в один и тот же период зависит от успешного их со­четания при достижении разных по срокам целей. Пример: инструменты денежной политики - минимальных резервов, рефинансирования и др. - относятся традиционно к инструментам долгосрочного регулирова­ния.

Рассмотрим методы воздействия центрального банка на экономику.

Дисконтная (учетная) и залоговая политика Центрального банка. Кредитные институты при необходимости могут получать кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Смысл этой политики состоит в том, чтобы, изменяя условия рефинансирования коммерческого банка, влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке ка­питалов. Все страны в Европейском Сообществе, за исключением Италии и Португалии, имеют кредитные институты с возможностями рефинанси­рования. Непосредственно в национальном банке, как под залог ценных бумаг, так и без такового. При осуществлении дисконтной и залоговой по­литики Центральный банк может селективно воздействовать на какие-либо от­расли хозяйства, поощряя или ограничивая прием к переучету или под за­лог векселей путем изменения требований к их качеству. Такое воздейст­вие может сопровождаться и общеэкономическими последствиями. На­пример, ограничивая массу ценных бумаг определенного вида при приеме их под залог, Центральный банк снижает в целом и кредитный потенциал ком­мерческих банков. Именно поэтому текущий период характерен тем, что общеэкономический эффект воздействия путем проведения дисконтной или залоговой политики становится наиболее значимым. На макроуровне эффект регулирования учетной ставки подтверждается наличием опреде­ленной взаимосвязи между изменением ее величины и темпом роста на­ционального продукта.

Когда целью Центрального банка является облегчение доступа коммерче­ских банков к рефинансированию за счет переучета векселей, банк снижа­ет дисконтную ставку. Кредитный потенциал коммерческого банка увели­чится, и проценты по предоставленным ими кредитам получают возмож­ность снижения. Такая картина наблюдается не только на денежном рынке, но и на рынке ценных бумаг, и здесь проявляется косвенное воздействие дан­ного механизма. Рост учетной ставки уменьшает спрос ценных бумаг, по­этому становится более выгодно привлекать депозиты на прямое финанси­рование. То есть рост дисконтной ставки Центрального банка уменьшает относительную рыночную стоимость ценных бумаг, а снижение - наоборот, уде­шевляет кредиты и депозиты, что приводит к росту спроса и снижению предложения ценных бумаг.

Следует отметить, что путем простого увеличения ставок провести антиинфляционную цель практически невозможно. И Банк России, снижая учетные ставки с 48 %, 42 % и с 36 % до 24 % с января по август 1997 г., при­нял курс на развитие рыночных механизмов экономического регулирова­ния через кредитные аукционы, что позволяет ограничивать администри­рование при установлении процентных ставок и массы кредитов Цен­трального банка.

Политика обязательных резервов касается всех коммерческих банков развитых стран, кроме Великобритании, Канады и Люксембурга. Эта политика заключается в требовании размещения коммерческими бан­ками минимальных резервов в Центральном банке. Конкретные же методы данного инструмента в разных странах - различны, в зависимости от на­циональных особенностей развития финансового рынка. Это касается структуры минимальных резервов, амплитуды и частоты колебаний их ве­личины, специфики начисления процентов и условий, предоставляемых кредитным институтам при их рефинансировании. Минимальные резервы - это страховка ликвидности кредитных институтов, гарантия по вкладам клиентам. Данный инструмент выполняет две роли:

1) текущего регулирования ликвидности на денежном рынке и одно­временно

2) торможения эмиссии кредитных денег коммерческими банками.

Как инструмент кредитной политики, рассмотренный механизм ис­пользуется практически во всех странах. Страны с твердым курсом валюты этот инструмент применяют в рамках политики гибкого регулирования.

Политика открытого рынка - это операции по продаже твердо-процентных ценных бумаг Центральным банком за свой счет на открытом рынке. К данным ценным бумагам относятся казначейские векселя, беспроцент­ные казначейские обязательства, облигации государственного займа, про­мышленные облигации, первоклассные краткосрочные ценные бумаги и др.

Традиционно средствами проведения рассматриваемой политики яв­ляются операции с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. Для оживления экономики Центральный банк увеличивает спрос на цен­ные бумаги либо фиксируя курс, либо приобретая определенное количест­во ценных бумаг данного типа независимо от курса предложения. При фиксированном курсе он скупает любой объем на уровне этого курса. С целью уменьшения резервов банковского сектора Центральный банк выступает на открытом рынке на стороне предложения и имеет две возможности реали­зации цели:

1) предложить определенное число ценных бумаг дополнитель­но;

2) объявить курс, при котором Центральный банк предлагает любое количе­ство ценных бумаг.

Общей тенденцией всех банков в применении рассмотренного инст­румента является то, что Центральные банки разных стран уделяют все большее внимание развитию этого инструмента.

Депозитная политика регулирует движение потоков денежных средств между коммерческими банками и центральным банком. Этим са­мым она оказывает влияние на состояние резервов кредитных институтов.

При проведении экспансивной (расширенной) депозитной политики денежные средства государственного сектора экономики в центральных банках уменьшаются с одновременным увеличением на эту величину ре­зервов второго уровня .банковской системы. Обратный эффект этой поли­тики проявляется в росте резервов кредитных институтов. При увеличении резервов возрастает кредитный потенциал коммерческих банков, и если рынок уравновешен, наблюдается снижение процентных ставок и рост ин­фляции. Обратный результат достигается при уменьшении банковских резервов, т. е. сохранении кредитного потенциала, росте процентных ставок и снижении темпов инфляции.

Направление и формы валютной политики Центрального банка зависят от экономического положения страны как внутри, так и в мировом хозяйстве. Для каждого исторического периода цели валютной политики различны. Средством, наиболее важным в осуществлении валютной поли­тики, является валютное регулирование. Центральный банк применяет две основ­ные формы валютной политики: дисконтную и девизную.

Дисконтная политика направлена на изменение условий рефинан­сирования коммерческих банков и на регулирование валютного курса и платежного баланса. Часто внутренние и внешние цели не совпадают, по­является необходимость решения спорных вопросов между Центральным банком и правительственными структурами.

Девизная политика выражается в воздействии в необходимом на­правлении на изменение курса национальной денежной единицы при по­купке и продаже иностранной валюты. Продажа Центральным банком крупных партий национальной валюты приводит к снижению ее курса за счет увеличения предложения, а при приобретении валюты за счет своих золотовалютных резервов увеличивается ее спрос, следовательно, ее курс также возрастает.