15.3.Корпоративное управление в Японии и Германии.

До второй мировой войны большая часть акционерного капитала и долговых обязательств Японии принадлежала “Zaibatsus”. Зайбацу - структура холдинговых компаний, сконцентрированных вокруг банка, принадлежащая одной семье.

Во время оккупации Японии после второй мировой войны власти США попытались, но не смогли ликвидировать структуру Зайбацу. США наложило на японские банки правила GSA и BHCA, что отделило инвестиционные банки от коммерческих и наложило 5% ограничение на владение голосующими акциями любой небанковской компании. После окончания американской оккупации компании, ранее принадлежавшие холдингу Зайбацу были преобразованы в “Keiretsus”. Кайрацу включает в себя конфедерацию компаний сгруппированных вокруг “главного банка”, который выдает кредиты членам системы Кайрацу и служит первичным источником финансирования. Структура Кайрацу построена на системе взаимозависимого и перекрещивающегося участия членов системы в капиталах друг друга (обычно от 0,5 до 3%), и которая осуществляет эффективный контроль внутри группы. На сегодняшний момент от 65% до 70% всех компаний, акции которых котируются на Токийской фондовой бирже, принадлежат членам системы Кайрацу.

Согласно этой системе те, кто принимает участие в контроле компании, не имеют доступа к ликвидности, то есть не могут свободно продать свои акции. Институциональные инвесторы, не осуществляющие контроля, имеют ликвидность, но никакой надежды на приобретение контроля или оказание влияния на исполнительные органы.

В отношении корпоративного мониторинга (управления) контроль со стороны “главных банков” за системой Кайрацу был относительно слабым и сосредотачивался в основном на случаях неплатежеспособности, устойчивой бесприбыльности и больше на обслуживании интересов руководства, а не акционеров. Более сильные и успешно работающие японские корпорации уходили в большей степени от банковского контроля и регулярно меняли свои “главные” банки. Более мелкие часто переходили из одной группы Кайрацу в другую. Объясняется это тем, что японские акционерные общества как и все тяготеют к тому, кто поставляет капитал по более низкой цене (банкам), несмотря на имеющиеся давние отношения.

В отсутствие финансового кризиса “главный” банк системы Кайрацу редко возьмет на себя обязанности по управлению компанией. И наоборот, когда член группы оказывается в тяжелом финансовом положении, “главный” банк направит туда своих представителей, которые займут должности, позволяющие осуществить контроль, и возьмут на себя роль непосредственного управления компанией, чтобы избежать ухудшения финансовых проблем.

Похоже, что японские “главные” банки почти не беспокоятся о максимизации текущей стоимости акций членов системы Кайрацу. Дивидендный доход по акциям составляет приблизительно от 1 до 2% от рыночной стоимости акций. В результате этого появляется неудовлетворение институциональных инвесторов, которые получают низкий дивидендный доход, не имея ни контроля над компаний, ни возможности его получения.

Это все приводит к выводу, что система Кайрацу - это такая система, при которой интересы менеджеров ставятся выше интересов акционеров, а при отсутствии финансовой несостоятельности корпоративный мониторинг не осуществляется на регулярной систематической основе.

Как и в Японии, немецкие акционерные общества полагаются в вопросах финансирования на свою банковскую систему и редко обращаются за финансированием на рынки ценных бумаг. Немецким банкам разрешено не только заниматься коммерческой банковской деятельностью, но и размещением ценных бумаг. Однако, несмотря на отсутствие правовых ограничений банки владеют менее 5% акций 100 самых крупных немецких компаний, что в процентном отношении не превышает показателей по японским и американским банкам. Однако несмотря на относительно невысокую долю акционерного каптала, принадлежащего немецким банкам, они осуществляют контроль за немецкими компаниями в силу своей системы голосования по доверенности, которая действует аналогично японской системе Keiretsus. В этом отношении немецкие банки имеют почти 34% от общей суммы голосов в 10 крупнейших немецких компаниях. Посредством этого банки оказывают большое влияние как на формирование исполнительных органов, органов управления, контрольных органов в немецких акционерных обществах, так и на принятие решений по всем основным вопросам деятельности компании.

Хотя немецкая, и японская системы были эффективными системами корпоративного управления в прошлом, обе эти системы выглядят анахронично в сегодняшних условиях глобализации финансовых рынков. Экономическая реальность современности диктует, что слабо развитие и ограниченные внутренним финансированием рынки капиталов Германии и Японии разовьются в хорошо развитые и имеющие внешнее финансирование рынки капиталов, такие как в США и Великобритании.