logo
ГАК общая часть

Фк. №68. Модели оценки доходности активов.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в акции. CAPM рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Хотя эта модель является упрощенным представлением финансового рынка, в своей деятельности ее используют многие крупные инвестиционные структуры, например Merrill Lynch и Value Line.

Дана модель базируется на ряде принципов:

Согласно модели риск, владение активом связано с риском, состоящим из 2-х частей: рыночный риск (недиверсифицированый, специфический, системный), определяемый макроэкономической конъюктурой, экономическим циклом, неэкономическими событиями, оказывающими воздействие на рынок, эти риски нельзя исключить или ограничить, т.к. этот риск - функционирование всей системы; Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом.

нерыночный риск (специфический, диверсифицированный), связанный с со спецификой актива, отражающий особенности развития, можно свести к нулю с помощью диверсификации портфеля, следовательно широкодиверсиф портфель обладает только рыночным риском.

Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.

Точный расчет показателей β необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования. Используя коэффициент β, можно формировать инвестиционные портфели самых разных типов - консервативные, агрессивные, сбалансированные.

Величина бета показывает, на сколько риск актива отличается от риска рыночного портфеля. При бета больше 1 (агрессивный актив), активы обладают большим риском, чем рыночный портфель и наоборот (защитный актив).

Коэффициент бета рассчитывается по следующей формуле:

βi =

covim – ковариация доходности i-го актива с доходностью рыночного портфеля,

σm2 – дисперсия рынка (фондового индекса или портфеля ценных бумаг).

Бета рыночного актива равна 1.

Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

E (Ri) = Rf+bi(E(Rm) - Rf)

где

Модель оценки долгосрочных активов (CAPM) может помочь определиться с подбором акцийв свойинвестиционный портфель. Эта модель демонстрирует прямуюсвязь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот. Используйте эту финансовую модель оценки долгосрочных активов с другими стратегиями и методами подбора акций, и у вас обязательно наберется хороший и прибыльный портфель.