51Вопрос. Методы анализа денежных потоков.

Анализ ден. потоков представляет собой процесс исследования результативных показателей их формирования на предприятии с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функционирования.

Для решения конкретных задач аналитического исследования применяются ряд спец-ых систем и методов анализа ден. потоков, позволяющих получить комплексную колич-ую оценку результатов их многоаспектного функционирования на предприятии как в статике, так и в динамике. В теории фин-ого менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие системы анализа, проводимого на предприятии при исследовании функционирования ден. потоков: горизонтальный фин-ый анализ; вертикальный фин-ый анализ; сравнительный фин-ый анализ; анализ фин-ых коэффициентов; интегральный фин-ый анализ.

Горизонтальный (или трендовый) фин-ый анализ базируется на изучении динамики отдельных фин-ых показателей во времени. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей фин-ой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В системе управления ден.и потоками наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) фин-ого анализа:1Исследование динамики показателей ден. потока отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).2Исследование динамики показателей ден. потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала отчетного периода с аналичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального фин-ого анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйственной деят-ти.3Исследование динамики показателей ден. потока за ряд предшествующих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты функционирования ден. активов предприятия (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекомендуется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда

Все виды горизонтального (трендового) анализа ден. потоков дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования ден. потоков предприятия.

Вертикальный (или структурный) фин-ый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей фин-ой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных фин-ых показателей. В системе управления ден.и потоками наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:1Структурный анализ ден. потоков предприятия по видам хозяйственной деят-ти. Такой анализ служит предпосылкой расчета показателей эффективности формирования потоков в разрезе отдельных видов деят-ти и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприятию в целом.2Структурный анализ ден. потоков по внутренним подразделениям предприятия («центрам ответственности»). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования ден. потоков предприятия.3Структурный анализ положительного (отрицательного) ден. потока по отдельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет выявить важнейшие составляющие элементы формирования положительного или отрицательного ден. потоков предприятия с учетом специфики его хозяйственной деят-ти.

Сравнительный фин-ый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В системе управления ден.и потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного фин-ого анализа:1Сравнительный анализ показателей ден. потоков в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (его «центров ответственности»). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов эффективности формирования ден. потоков внутренних подразделений предприятия.2Сравнительный анализ показателей ден. потоков отдельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального инвестирования предприятия.3Сравнительный анализ показателей ден. потоков отдельных фин-ых инструментов инвестирования. Результаты этого анализа используются в процессе формирования и реструктуризации портфеля фин-ых инвестиций предприятия.4Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования ден. потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга ден. потоков. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и формируются выводы о необходимости корректировки отдельных направлений хозяйственной деят-ти предприятия и его ден. потоков.

Анализ фин-ых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей фин-ой деят-ти предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные показатели ден. потоков, и степень их влияния на общий ур-нь фин-ого состояния предприятия. В системе управления ден.и потоками наибольшее распространение получили следующие группы аналитических фин-ых коэффициентов.

1. Коэффициенты, характеризующие ур-нь ликвидности ден. потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязат-вам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

а) коэффициент ликвидности ден. потока предприятия. Он показывает, в какой степени валовой положительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его ден. потока. Расчет этого показателя осущ-ся по следующей формуле: , где КЛ_ДП – коэффициент ликвидности ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ПДП – сумма валового положительного ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП – сумма валового отрицательного ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде.

б) коэффициент абсолютной платежеспособности или (КАП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязат-ва предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми ср-вами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осущ-ся по формуле: , где ДА – сумма ден. активов предприятия на определенную дату; КФВ – сумма краткосрочных фин-ых вложений предприятия на определенную дату; – сумма всех краткосрочных (текущих) фин-ых обязательств предприятия на определенную дату;

в) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязат-ва мо. быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые ср-ва платежа). Для определения этого показателя используется следующая формула: , где ДА – сумма ден. активов предприятия (средняя или на определенную дату); КФВ – сумма краткосрочных фин-ых вложений (средняя или на определенную дату); ДЗ – сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату); ОБ_К– сумма всех краткосрочных (текущих) фин-ых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

г) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязат-вам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя производится по формуле: , где ОА – сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату); – сумма всех краткосрочных (текущих) фин-ых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

д) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности ( ). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия. Вычисление этого показателя осущ-ся по формуле:

,где – общая сумма текущей дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату); – общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату).

е) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям ( ). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную прод-цию. Для определения этого показателя используется формула: ,

где – сумма дебиторской задолженности предприятия за прод-цию (Ты, работы, У), рассчитанная как средняя или на определенную дату; – сумма кредиторской задолженности предприятия за прод-цию (Ты, У, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

2. Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе ден. оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость ден. оборота предприятия. Для такой оценки используются следующие коэффициенты:

а) кол-во оборотов ден. активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде ( ). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле: , где ОР – общий объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; – средняя сумма ден. активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); – средняя сумма краткосрочных (текущих) фин-ых вложений предприятия (характеризующая его ден-ые эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) период оборота ден. активов и их эквивалентов ( ). Расчет этого показателя осущ-ся по следующей формуле: ; где – средняя сумма ден. активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); – средняя сумма краткосрочных (текущих) фин-ых вложений предприятия (характеризующая его ден-ые эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); – однодневный объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; – кол-во оборотов ден. активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде.

в) кол-во оборотов оборотных активов предпри­ятия в рассматриваемом периоде ( ). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле: ,где ОР – общий объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; – средняя ст-ть оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) период оборота оборотных активов в днях ( ). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

; ,где – средняя ст-ть оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); – однодневный объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; Д – число дней в рассматриваемом периоде; – кол-во оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) кол-во оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде (КО). Этот показатель определяется по следующей формуле: , где ОР – общий объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; – средняя ст-ть всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

е) период оборота всех используемых активов в днях ( ). Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

; ,где – средняя ст-ть всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде; – однодневный объем реализации прод-ции в рассматриваемом периоде; Д – число дней в рассматриваемом периоде; – кол-во оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде;

3. Коэффициенты, характеризующие ур-нь эффективности ден. потоков. Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования ден. потоков предприятия. Основными из этих показателей являются:

а) коэффициент эффективности ден. потока предприятия, для его расчета используется следующая формула:

,где – коэффициент эффективности ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП – сумма валового отрицательного ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде.

б) коэффициент достаточности чистого ден. потока предприятия. Он рассчитывается по следующей формуле:

,где – коэффициент достаточности чистого ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия; – сумма прироста запасов Тно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;  – сумма дивидендов (%-ов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

в) коэффициент реинвестирования чистого ден. потока предприятия. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле: , где – коэффициент реинвестирования чистого ден. потока в рассматриваемом периоде; ЧДП – сумма чистого ден. потока предприятия в рассматриваемом периоде; – сумма дивидендов (%-ов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.); – сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом периоде; – сумма прироста долгосрочных фин-ых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

5. Интегральный фин-ый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования ден. потоков предприятия. В управлении ден.и потоками наибольшее распространение получили следующие системы интегрального фин-ого анализа:

1. Система СВОТ-анализа [SWOT-analysis]. Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S – STREHGTHS (сильные стороны предприятия);

W – WEAKNESSES (слабые стороны предприятия);

O – OPPORTUNITIES (возможности развития предприятия);

T – TREARS (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в части возможностей эффективного формирования ден. потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на потенциал развития и эффективность формирования ден. потоков предприятия.

2. Система анализа общего цикла ден. оборота предприятия. В процессе осуществления этого вида интегрального анализа используется следующая модель: , где – продолжительность цикла ден. оборота предприятия, в днях; ППЦ – продолжительность пр-венного цикла предприятия, в днях;  – средний период оборота дебиторской задолженности, в днях; – средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.