59Вопрос. Риск и доходность: теория портфеля

Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица "Выбор портфеля". В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля цбумаг. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций. Основной заслугой Г. Марковица является формализация понятий "дох.ность" и "риск". В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой дох.ностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая дох.ность портфеля ц/бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений дох.ности от ожидаемого.

Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой дох.ностью и стандартным отклонением дох.ности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую дох.ность и стандартное отклонение дох.ности каждого из портфелей, а затем из них выбрать "лучший", базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая дох-ть м.быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение дох.ности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Т.о, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим.

Основные выводы теории портфельных инвестиций, можно сформулировать так:

1) эффективное множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую дох.ность при фиксированном ур-не риска, и минимальный риск при заданном ур-не ожидаемой дох.ности;

2) предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество;

3) оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством;

4) как правило, дивер-ия влечет за собой уменьшение риска, поскольку в общем случае стандартное отклонение дох.ности портфеля будет меньше, чем средневзв. стандартные отклонения дох.ности ц/б, к-ые составляют этот портфель;

5) соот-ие дох-ти ц/б и дох.ности на индекс рынка известно как рыночная модель;

6) дох.ность на индекс рынка не отражает дох.ности ценной бумаги полностью; необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели;

7) в соответствии с рыночной моделью, общий риск ценной бумаги состоит из рыночного (систем) недиверсиф.риска – нельзя уменьшить путем изменения стр-ры портфеля; и собственного риска – индивид.риск отдельных ц/б, может быть почти полностью устранен диверс-цией; дивер-ция приводит к усреднению рыночного риска;

Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой дох.ностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском. Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, т.е. определение набора активов с наивысшим ур-нем дох.ности при наименьшем или заданном ур-не инвестиционного риска.

Категории «риск и дох.ность» составляют ядро современных концепций управления риском. Рискуя, предпр-ль выбирает шанс получить сверхPr и одновременно получает возможность оказаться в убытке. Риск – ситуация когда будущий результат неизвестен. Понятие риск связано с ситуациями когда мы можем перечислить все возможные результаты и знаем вероятность получения каждого из них. Бывает два вида риска:- риск потерь – возможность получения в будущем не больше ожидаемого значения (невозврат кредитов банку); риск изменчивости - возможность получения в будущем как больше, так и меньше ожидаемого значения в силу хаотического хар-ра исследуемой величины.

Измерение рисков: существует два показателя:среднее (ожидаемое) значение,погрешность (характерный разброс около среднего значения)

х – случайная величина. σ² (дисперсия) рассчитывается как средний квадрат вариации исследуемой величины около ее среднего значения.