46Вопрос. Управление оборотными денежными фондами

Термин «оборотный капитал» (его синоним в отечественном учете – оборотные ср-ва) относится к мобильным активам предприятия, которые являются ден.и ср-вами или мо. быть обращены в них в течение года или одного пр-венного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными ср-вами) и текущими обязат-вами (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками ср-в. Анал этого показателя в отечественной практике — величина собственных оборотных ср-в.

текущие активы- это активы компании, которые обращаются в ден-ые ср-ва, или переходят в затраты в течение одного года или одного пр-венного цикла.

Основные характеристики:Хранятся для продажи или перепродажи;Будут использованы в процессе пр-ва или оказания услуг;С такими активами связаны текущие эк-ие выгоды.

Текущие пассивы — это обязат-ва компании перед внеш орг-циями, сотрудниками и бюд-том, которые она должна погасить.

В еличина собственных оборотных ср-в показывает реальную сумму ср-в компании, находящихся в обороте и является одной из характеристик фин-ой устойчивости или ликвидности.

Положительная величина собственных оборотных ср-в говорит о том, что при необходимости оплаты текущих обязательств компания обладает достаточными текущими ресурсами, без продажи фиксированных активов и возврата долгосрочных инвестиций.

Положительная величина рабочего капитала показывает — какая часть текущих активов требует финансирования за счет кредитов банков или собственных ср-в. Отрицательная величина рабочего капитала говорит о том, что часть фиксированных активов финансируется за счет текущих обязательств.Величина рабочего капитала — недостаточный показатель для определения эффективности его использования.

Для определения эффективности использования рабочего капитала применяют показатель «Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала» (Коб).Коб = Объем продаж/Средняя величина рабочего капитала

Часто также используется понятие «Период оборота рабочего капитала» (Тоб), которое, в отличие от Коб , не зависит от длительности анализируемого периода.Тоб = Кол-во дней в периоде/Коб или Тоб = Средняя величина рабочего капитала/Средний объем продаж

Рентабельность чистых активов= Рентабельность поставных активов+Рентабельность рабочего капитала Для комплексной оценки эффективности использования рабочего капитала необходимо еще учесть рентабельность продаж, перемножив два коэффициента - рентабельности и оборачиваемости, получаем рентабельность рабочего капитала — отношение операционной прибыли к средней величине рабочего капитала.

В теории фин-ого менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть ден. ср-в, дебиторской задолженности и пр-ныхзапасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум текущих активов необходимый для осуществления пр-венной деят-ти. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деят-ти необходим некоторый минимум оборотных ср-в, например постоянный остаток ден. ср-в на расчетном счете, некоторый анал резервного капитала. В дальнейшем изложении материалов мы будем придерживаться второй трактовки.

Актив Варьирующая часть текущих активов

^{Системная часть текущих активов}

Внеоборотные активы

Время

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных пр-венно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные ден-ые ср-ва необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деят-ти, предшествующих периоду высокой деловой активности. Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной пр-венной и эффективной фин-ой деят-ти предприятия. Взаимосвязь данных факторов и показателей достаточно очевидна. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экон-их связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер, не менее важным является поддержание оборотных ср-в в размере, оптимизирующем управление текущей деят-тью. С позиции повседневной деят-ти важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность, вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный ур-нь ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деят-ти. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками пр-венного процесса.На рис. отражена взаимосвязь между риском потери ликвидности и ур-нем чистого оборотного капитала.

Степень риска

_{Ур-нь чистого оборотного капитала}

низкий средний высокий

Если ден-ые ср-ва, дебиторская задолженность и пр-венно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки ср-в для осуществления рентабельной деят-ти велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на ур-нь ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными ср-вами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязат-вами, тем меньше степень риска: таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.При низком ур-не капитала произв-ная деят-ть не поддерживается должным образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические, сбои в работе и низкая Pr. При некотором оптимальном ур-не оборотного капитала Pr становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных ср-в приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными ср-вами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Pr

_{Ур-нь оборотного капитала}

низкий средний высокий

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязат-ва и, возможно, объявит о банкротстве. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на Pr. Например, высокий ур-нь пр-венно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расх-ов, в то время как широкий ассортимент гот.прод в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению дох.ов.

Каждое решение, связанное с определением уровня ден. ср-в, дебиторской задолженности и пр-ныхзапасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных ср-в.

Поиск путей достижения компромисса между Prю, риском потери ликвидности и состоянием оборотных ср-в и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска, нашедшими отражение в теории фин-ого менеджмента. Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязат-вах, по аналии называют правосторонним.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск.

1. Недостаточность ден. ср-в. Предприятие должно иметь ден-ые ср-ва для ведения текущей деят-ти, на случай непредвиденных расх-ов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка ден. ср-в в нужный момент связана с риском прерывания пр-венного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже Тов в кредит покупатели мо. оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность. С позиции фин-ого менеджмента дебиторская задолженность имеет двоякую природу. С одной стороны, «нормальный» рост дебиторской задолженности свидетельствует об увеличении потенциальных дох.ов и повышении ликвидности. С др. стороны, предприятие может «вынести» не всякий размер дебиторской задолженности, поскольку неоправданная дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных ср-в, а превышение ею некоторого предела может привести также к потери ликвидности и даже остановке пр-ва.

Такая ситуация весьма характерна для российской эк-ки с ее хроническими неплатежами.

3. Недостаточность пр-ныхзапасов. Предприятие должно располагать достаточным кол-вом сырья и материалов для проведения эффективного процесса пр-ва; гот.прод должно хватать для выполнения всех заказом и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки пр-ва.

4. Излишний объем текущих активов. Поскольку величина активов прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает дох-ы. Возможно различные причины образования излишних активов: неходовые и залежалые Ты, привычка «иметь про запас» и др. Известны и некоторые специфические причины. Например, транснациональные корпорации нередко сталкиваются с проблемой переброски неэффективно используемых оборотных ср-в из одной страны в другую, что приводит к появлению «замороженных» активов.

К наиболее существенным явлениями потенциально несущим в себе правосторонний риск, относятся следующие.

1. Высокий ур-нь кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает пр-венно-материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточный запас ден. ср-в, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств.

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных ср-в. Источником покрытия текущих активов является как краткосрочная кредиторская задолженность, так и постоянный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они мо. обеспечить меньший рост ликвидности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников ср-в является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

3. Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей эк-ке этот источник ср-в является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников ср-в требует и больших расх-ов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников — риск снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при некоторых обстоятельствах — инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

В теории фин-ого менеджмента разработаны различные варианты воздействия на ур-не рисков. Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий ур-нь риска невыполнения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование текущих активов осущ-ся преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация полной ст-ти фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую фин-ую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению «цены» предприятия, следует признать целесообразными.

47вопрос. Управление товарно-материальными запасами.

К медленнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного пр-ва, гот.прод. Запасы гот.прод являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. Определение оборотных ср-в, необходимых для образования запасов гот.прод на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой прод-ции. Менее ликвидны запасы сырья и материалов. Поэтому в задачи фин-ого менеджера входит определение оптимального объема запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного процесса пр-ва и реализации прод-ции.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность пр-венного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть фин-ых ср-в. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной фин-ой политики управления запасами. Она представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов Тно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении–эффективного контроля за их движением.

Целью управления запасами является нахождение такой величины, которая, с одной стороны, минимизирует общие затраты по их поддержанию и, с др. стороны, была бы достаточной для успешной работы предприятия.

Этапы работ по разработке политики управления запасами:

1. Анализ запасов Тно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности пр-ва и реализации прод-ции соответствующими запасами.

2. Определение целей формирования запасов. Запасы ТМЦ, включаемые в состав оборотных активов, мо. создаваться на предприятии с разными целями: обеспечения текущей пр-венной деят-ти, обеспечение текущей сбытовой деят-ти, накопление сезонных запасов. Среди этих групп запасов основное внимание должно быть уделено определению потребности в запасах текущего хранения.

3. Оптимизация размеров основных текущих запасов. Такая оптимизация связана с предварительным разделением всей совокупности запасов ТМЦ на два основных вида – производс-ные запасы и запасы гот.прод.

Сумма операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей формуле: ОЗрз=ОПП/РППСэр

где ОЗэр – сумма операционных затрат по размещению заказов;ОПП – объем пр-венного потребления Тов в рассматриваемом периоде

РПП – средний размер одной партии поставки Тов Срэ – средняя ст-ть размещения одного заказа.

Сумма операционных затрат по хранению Тов на складе может быть определена по следующей формуле: ОЗхт=РПП/2Сх

где Озхт – сумма операционных затрат по размещению заказов;РПП – средний размер одной партии поставки ТовСх – ст-ть хранения единицы Та в рассматриваемом периоде

4. Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемые в состав оборотных активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида осущ-ся по формуле: Зп=(НтхОо)+Зхт+Зцн

где Зн оптимальная сумма запасов на конец расматриваемого периода;Нтх – норматив запасов текущего хранения в днях оборота;Оо – однородный объем пр-ва или реализации в предстоящем периоде;Зсх – планируемая сумма запасов сезонного хранения;Зцн – планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированы их видов.

6. Реальное отражение в финансовом учете ст-ти запасов ТМЦ в условиях инфляции.