Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг

В инвестиционный портфель включаются ценные бумаги, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода (процентного (купонного) дохода по облигациям, дивидендов по акциям), а также в расчете на рост их стоимости в длительной или неопределенной перспективе. К ним относятся среднесрочные и долгосрочные облигации, а также акции, приобретаемые в расчете на их удержание свыше 180 календарных дней.

При включении в инвестиционный портфель облигаций следует учитывать, что их доходность к погашению зависит от цены, срока до погашения и купонного дохода. Если процентная (купонная) ставка по долгосрочным облигациям постоянна, процентный (купонный) доход от нее за срок до погашения можно рассчитать. Определение общей доходности до погашения такой облигации, однако, не является однозначным, поскольку получаемый купонный доход может быть реинвестирован с некоторой доходностью, которая может отличаться от ставки по облигации и к тому же быть различной в течение ее срока.

Одним из способов расчета доходности к погашению среднесрочных и долгосрочных облигаций является использование следующей формулы:

n Qп + N – Pо Y

YTM = ------------------- x ---, (5.3)

Pо t

где n - количество купонных периодов до погашения, включая период покупки;

Qп – купонный доход за период;

t - количество дней до погашения

Пример 5.3.

Облигации из примера 5.2 были куплены 24.09.2004 с целью удержания до погашения. Количество купонных периодов до погашения равно 9, количество дней до погашения равно 782, купонный доход за период равен

Qп = 0,12 х (3\12) х 1000 = 30 руб.

Доходность к погашению по формуле (5.3) составила

9 х 30 + 1000 – 1061,5 365

YTM = ----------------------------- x ----- = 0,0916 = 9,16 % годовых.

1061,5 782

Доходность к погашению в данном случае оказалась ниже процентной ставки, поскольку рыночная цена была больше номинала, что уменьшает доход покупателя. При рыночной цене, равной номиналу, доходность к погашению будет равна процентной ставке по облигациям. При рыночной цене, меньшей номинала, доходность к погашению будет больше процентной ставки по облигациям.