69Вопрос. Рынок корпоративных ценных бумаг в России и их оценка.

Рынок корпоративных (негос-ных) цен.бум занимает значительно меньшую долю в РФ, нежели рынок гос-ных, они находятся в непоср-венной двусторонней зависимости.

Развитие корпоративного фондового рынка непоср-венно связано с экономическими ожиданиями инвесторов. Взлеты и падения котировок цен.бум на рынке являются следствием массового притока или оттока капиталов и, как правило, кратно превосходят темпы роста (падения) основных экон-их индикаторов: темпов изменения реального ВВП, объема прод-ции промышленности и других отраслей реального сектора эк-ки и т.п. Значительное влияние на поведение инвесторов оказывают политические события, формирующие их представление о политических и экон-их рисках. Спрос участников рынка на акции предприятий и организаций определяет динамику их курсовой ст-ти.

Негативные факторы, влияющие на перспективы развития корпоративного рынка цен.бум мо. быть смягчены по следующим причинам:1 В условиях резко сократившейся склонности населения и предприятий к сбережениям в организованной форме вероятнее всего следует ожидать возрастание спроса коммерческих банков на акции предприятий, для которых характерна высокая доля ден. составляющей в расчетах. Это прежде всего предприятия торговли, пищевой промышленности, транспорта и связи.2 Рост пр-ва и улучшение фин-ого положения предприятий и организаций, ориентированных на импортозамещение, связанное с произошедшей девальвацией рубля и соответствующим снижением эффективности импортных операций позволит повысить ур-нь котировок их акций. 3 По оценкам экспертов Минэк-ки, на корпоративном фондовом рынке появится вынужденный спрос экон-их агентов на акции предприятий в отсутствии альтернативных фондовых инструментов ден. рынка и ограничении операций на валютном рынке. Например, приобретение акций за инвестиционные цен.бум, на которые будут обменены ГКО-ОФЗ, подлежащие реструктуризации.

4 Снижение норматива налообложения прибыли с 35 до 30 % и НДС до 14-15%, имеющее своим следствием возрастание прибыли, оставляемой в распоряжении предприятий, что позволит потенциально повысить долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

Оценка эффективности инвестиционных операций в корпоративные цен.бум основывается на анализе затрат и результатов различных инвестиционных операций, и в исключительных случаях при решении стратегических задач — оценке их долгосрочного воздействия на деят-ть инвестора. Оценка отдельных направлений инвестиций в акции включает функциональную оценку затрат по сделке и уровня ее дох-ти, например, используя метод «затраты-результат». Такой анализ целесообразно производить и по объектам инвестирования в случае вложения ср-в в акции тех или иных эмитентов, и при оценке эффективности проведения тех или иных операций с корпоративными ценными бумагами. Перспективным направлением при проведении инвестиционной операции является и покупка недооцененных акций.

На начальном этапе развития фондового рынка эффективность спекулятивных операций зависела от возможности продажи на бирже крупных пакетов акций с целью получения спекулятивной прибыли, либо от успехов по формированию пакетов путем покупки акций на внебиржевом рынке (у населения, предприятий) с последующей реализацией на бирже или другому покупателю по более высокой цене.

Классический фундаментальный анализ позволяет выявлять истинную цену этих «недооцененных» акций. Наиболее удобным является метод коэффициентов. При этом, однако, нельзя не отметить, что анализ коэффициентов имеет дело только с количественными данными. Поэтому использование только коэффициентов без проведения всех этапов фундаментального анализа мо. привести к получению недостоверной информации. Часто используются следующие коэффициенты:- коэффициент р/е-гаtio, определяется как отношение курсовой ст-ти акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;- коэффициент d/e-raitio, определяется как отношение дивиденда по обыкновенной акции к ее курсовой ст-ти;- бета-коэффициент. Данный коэффициент определяет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если коэффициент бета положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналична эффективности рынка. При бета отрицательном эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка. Бета- коэффициент также принято считать мерой риска инвестиций в данные цен.бум. При бета-коэффициенте больше единицы риск инвестиций выше, чем в среднем по рынку, а при меньшем единицы — наоборот;- R-квадрат (R- squared). R-квадрат характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу, вносимую неопределенность риска в целом. Чем ближе R- квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.

Результаты анализа фин-ых коэффициентов имеют несомненное значение при сравнении со стандартами, выбор которых всегда затруднителен. Сравнение можно проводить с аналичными показателями западных компаний или коэффициентами других эмитентов в данном секторе рынка.

Высокое соотношение р/е-гаtio может указывать, например, на то, что инвесторы, покупающие данную бумагу, ожидают роста прибыли компании. Вместе с тем, вполне возможно, что потенциал роста курсовой ст-ти данной ценной бумаги исчерпай и поэтому может начаться падение цены.

Классическими приемами анализа р/е-гаtio являются:- сравнение сегодняшнего соотношения р/e (данного коэффициента) со средним ур-нем прошлого периода, составляющего от пяти до десяти лет. При этом необходимо учитывать инфляцию, поэтому ключевым вопросом является вопрос о том, компенсируют ли в будущем дох-ы и дивидендные выплаты рост рыночного процента, обусловленного инфляционными процессами. Это, естественно, зависит от возможности продаж производимой прод-ции по более высоким ценам и роста рентабельности в пропорции, опережающей или соответствующей темпам инфляции,- сравнение сегодняшнего d/е-гаtio с р/е-ratio акций компаний, сравнимых по основным условиям оценки: рентабельности, возможностям реинвестирования, недиверсифицированным эксплуатационным характеристикам и финансовому риску. Если есть заинтересованность в дальнейшем снижении высокого риска по вложениям в акции, оператор ограничивает операции с ними наименее рискованными, такими, как:1) осуществление арбитражных операций. Поскольку отсутствует временной разрыв между совершением сделки на покупку и сделки на продажу, они мо. осуществляться и без участия ср-в оператора и иметь только технические риски;2) проведение дилинговых операций под клиентский заказ. Итак, если оператор осуществляет спекулятивные или арбитражные операции, то система показателей определяющая зффектиеность операции, может быть следующей: дох-ть операции Дх=(Ц1(t+1)+d(t)-Цо(t))/Цо(t)*365/t*100% где Цо(t) — цена в начале анализируемого периода, или цена приобретения Ц1(t+1) – цена в конце периода инвестирования; в(t) — дивиденды за период.

Приобретая акцию для долгосрочного инвестирования ср-в в нее, держатель может рассчитывать лишь на получение текущей (дивидендной) дох-ти: где Ц — цена в начале анализируемого периода или цена приобретения;      В(t) — дивиденды за период t.