logo
Лекции РЦБ (1) / Лекции РЦБ

4 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые осуществляют куплю, продажу ценных бумаг или обслуживание, их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг.

Всех участников рынка ценных бумаг условно можно разделить на профессиональных и непрофессиональных участников.

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельности:

  1. брокерскую деятельность;

  2. дилерскую деятельность;

  3. деятельность по управлению ценными бумагами;

  4. клиринговую деятельность;

  5. депозитарную деятельность;

  6. деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

  7. деятельность по организации торговли ценными бумагами.

В зависимости от той позиции, какую занимают участники на рынке ценных бумаг по отношению к рынку, их делят на продавцов, покупателей и организации, обслуживающие операции с ценными бумагами на рынке.

В зависимости от функционального назначения всех участников рынка ценных бумаг можно подразделить на:

  1. эмитентов;

  2. инвесторов;

  3. фондовых посредников;

  4. органы регулирования и контроля;

  5. организации, обслуживающие рынок

Эмитенты ценных бумаг – это хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а также органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов. Закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что эмитент – это «юридическое лицо, или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими».

Эмитент всегда продавец, который поставляет на рынок ценную бумагу, качество которой определяется его статусом, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. В состав эмитентов входят:

  1. государство (центральное правительство, региональные и муни­ципальные органы власти);

  2. акционерные общества (корпорации производственного сектора, кредитной сферы, биржи, финансовые структуры и др.);

  3. частные предприятия и организации;

  4. частные лица.

Инвесторы – физические и юридические лица, имеющие времен­но свободные средства и желающие вложить их для получения допол­нительных доходов. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что инвестор – это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец).

Различают:

  1. институциональных (коллективных) инвесторов:

  2. государство;

  3. корпоративных инвесторов (акционерные общества);

  4. специализированные институты: специализированные фонды и компании (банки, страховые компании, пенсионные фонды), инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные фонды);

  5. профессионалов рынка – фондовых посредников (брокеры, дилеры);

  6. индивидуальных инвесторов – физических лиц, использующих свои сбережения для приобретения ценных бумаг;

  7. прочих инвесторов — частные предприятия и организации (кроме АО).

В зависимости от цели инвестирования различают следующие основные инвестиционные стратегии:

  1. стратегическая – долгосрочные вложения, покупка ценных бумаг на срок от месяца до нескольких лет с целью получения прибыли от продажи в конце срока инвестирования;

  2. спекулятивная – рассчитана на краткосрочные и частые опе­рации купли-продажи ценных бумаг, как в течение дня, так и на срок до месяца с наибольшей прибылью от каждой сделки;

  3. страхование – использование ценных бумаг для страхования от возможных убытков в бизнесе или при инвестировании на финансовых рынках.

В зависимости от этого инвесторов можно классифицировать на: тактиков, стратегов и портфельных инвесторов. Тактики стремятся к быстрому получению дохода (спекуляция ценными бумагами). Стратеги основной целью считают возможность участвовать в управлении акционерным обществом. Они предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать доход от использования этой собственности значительно больший, чем доход от простого владения акциями. Портфельные инвесторы, которые рассчитывают лишь на доход от принадлежащих им ценных бумаг.

По тактике действий различают рискованных, консервативных, умеренных инвесторов.

На практике нет четкого разграничения между эмитентами и инвесторами, зачастую хозяйствующий субъект или инвестиционный институт, эмитирующий свои собственные ценные бумаги, может являться инвестором, т. е. покупать ценные бумаги других эмитентов.

Следующей группой участников рынка ценных бумаг являются фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие взаимоотношения между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. К ним относят брокеров, дилеров.

Важным финансовым посредником в распределении денежных ресурсов на фондовом рынке считается брокер. Брокер – это зарегистрированный агент по купле-продаже различных видов ценных бумаг, имеющий лицензию на осуществление этого вида деятельности. Брокер лицензируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг.

Брокер всегда заключает сделки за счет клиента, действуя на основе договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Он получает в свое распоряжение ценные бумаги и продает их новому инвестору либо приобретает ценные бумаги по поручению клиента. Иногда договоры поручения и комиссии объединяются с другими видами договоров (кредитным договором, догово­ром банковского счета и др.), что может выражаться в виде договора на комплексное обслуживание по операциям с ценными бумагами. В некоторых случаях брокеры пользуются услугами депозитариев, помещая свои активы на ответственное хранение. В рамках проверки обычной деятельности профессионального участника рынка ценных бумаг ежегодно проводятся аудиторские проверки брокера.

Брокер может оказывать также консультационные и информационные услуги и заниматься дилерской деятельностью. Сделки, осуществляемые брокером по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Дилер – это хозяйствующий субъект, совершающий финансовые операции от своего имени и за свой счет.

На российском рынке дилером может быть инвестиционная компания, одной их функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки. Такие профессионалы рынка ценных бумаг, как банки и инвестиционные компании, могут совмещать брокерскую и дилер­скую деятельность.

Доверительный управляющий – это коммерческая организация, которая занимается управлением имуществом клиента и выполнением других услуг в интересах и по поручению клиентов на правах доверительного лица, имеющая лицензию на право осуществления деятельности по трастовому (доверительному) управлению имуществом.

Наличие лицензии не требуется, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

В мировой практике принято выделять две модели траста – английскую и континентальную. Английская модель предполагает, что все субъекты траста – его учредитель (собственник), выгодоприобретатель и управляющий в определенной мере и объеме обладают правомочиями собственника. В континентальной модели при передаче имуще­ства в доверительное управление не происходит смены собственника, а доверительный управляющий, получая имущество, принимает на себя обязательства осуществлять управление в интересах учредителя. В РФ континентальная модель траста.

О брокере и дилере, доверительном управляющем как о профессио­нальных участниках рынка ценных бумаг мы расскажем более подроб­но в следующем параграфе данной книги.

Очередная группа участников рынка ценных бумаг – органы регулирования и контроля.

Органы государственного регулирования. Регулированием рынком ценных бумаг на государственном уровне занимаются:

  1. высшие органы власти: Федеральное собрание, президент, прави­тельство;

  2. государственные органы ми­нистерского уровня: Банк России, Министерство финансов РФ, и др.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) – это добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, функционирующее на принципах некоммерческой организации, созданное для обеспече­ния условий профессиональной деятельности участников рынка цен­ных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления Правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг. Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Деятельность СРОПУРЦБ регламентируется различными законо­дательными актами, например Законом РФ от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг», Законом РФ от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», Законом РФ от 01.12.2007 г. № 315-Ф3 «О саморегулируемых организациях».

Саморегулируемая организация вправе:

  1. разрабатывать правила и стандарты осуществления своими членами профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;

  2. осуществлять контроль за соблюдением своими членами принятых правил и стандартов осуществления профессиональной де­ятельности и операций с ценными бумагами;

  3. разрабатывать учебные программы и планы, вести подготовку должностных лиц и персонала организации, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц, выдавать им квалификационные аттестаты.

Вопросами саморегулирования на рынке ценных бумаг занимаются: Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальная ассоциация участников фондо­вого рынка (НАУФОР), Объединение по защите интересов акционеров предприятий и организаций (ОПИАК) и др.

В настоящее время на рынке ценных бумаг действует множество профессиональных ассоциаций и объединений финансовых институтов, занимающихся вопросами развития коллективных инвестиций и регулирования рынка.

Для координации действий на рынке и выработки согласованной политики по отношению к изменениям социально-экономической, политической ситуации в стране управляющими компаниями паевых инвестиционных фондов создан Совет управляющих, в который вхо­дят руководители управляющих компаний, депозитариев и регистраторов, работающих с ПИФами. Было создано некоммерческое партнерство «Центр коллективных инвестиций», выражающее интересы паевых инвестиционных фондов. Центром установлены тесные рабочие контакты с кредитными союзами, пенсионными фондами, страховыми компаниями, инвестиционными фондами, их ассоциациями и объединениями. Он активно взаимодействует с законодательными и регулирующими органами РФ, ведет большую просветительскую работу с населением.

Теперь рассмотрим организации, обслуживающие рынок. Их задачей является выполнение всех функций на рынке ценных бумаг (кроме функции купли-продажи). Они подразделяются на:

  1. организации, обеспечивающие заключение сделок – организаторы торговли – биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

  2. организации, обеспечивающие исполнение сделок – системы расчетов и учета прав на ценные бумаги – клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчету ,по заключен­ным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

  3. информационные агентства – информационно-аналитические системы поддержки инвестиционных решений: информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, предоставляющие инвесторам развернутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов.

ОРГАНИЗАЦИИ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК.

Организаторами торговли на рынке ценных бумаг являются профессиональные участники рынка, осуществляющие деятельность по организации торговли, которая заключается в предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Организатором торговли является фондовая биржа. Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок. Она осуществляет надзор за членами биржи, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа – это некоммерческое предприятие, работающее по лицензии.

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже только через посредничество членов биржи, которыми могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Торговля на организованном внебиржевом рынке ценных бумаг осуществляется в торговой системе. Торговая система – это совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключать сделки с ценными бумагами и сверять ее параметры.

Крупнейшей в России системой электронных торгов является Российская торговая система (РТС), объединяющая инвестиционные компании и банки.

К организациям, обеспечивающим исполнение сделок, относят клиринговые организации, депозитарии, регистраторы (реестродержатели).

Клиринговые (расчетно-клиринговые) организации – организации, осуществляющие деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Она должна иметь соот­ветствующую лицензию.

Клиринговая организация обычно существует в тех же юридиче­ских формах, что и коммерческие банки, но чаще всего – в форме акционерного общества закрытого типа. Она может обслужить какую- либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг.

Клиринговая организация осуществляет:

  1. сбор данных о сделках по ценным бумагам (для неттинга и расчетов) – об участниках сделок, категориях ценных бумаг, месте и времени совершения сделок, форме расчетов по ним;

  2. составление перечня сделок для проведения неттинга и расчетов (как правило, путем сопоставления и корректировки). В результате неттинга (классификации заключенных сделок с целью мак­симального сокращения числа операций сторон с ценными бума­гами) объем сделок сводится к относительно небольшому числу случаев поставки ценных бумаг и передачи денежных средств;

  3. составление расписания расчетов, в соответствии с которыми средства должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;

  4. осуществление расчетов между участниками сделок;

  5. формирование специальных фондов, служащих для снижения ри­сков неисполнения обязательств сторон при совершении сделок с ценными бумагами;

  6. контроль за поставками ценных бумаг.

Депозитарии – профессиональные участники рынка ценных бу­маг, осуществляющие депозитарную деятельность, т. е. деятельность связанную с предоставлением услуг по хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной и бездокументарной формах, и учетом пе­рехода прав на них. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

В обязанности депозитария входят также:

1) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

2) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием датыоснования каждой операции по счету;

3) передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя.

Регистратор (держатель реестра) – юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг (для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра не ведется), которая состоит в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Он не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых он осуществляет.

Деятельность регистратора включает ведение лицевых счетов за­регистрированных лиц, ведение учета ценных бумаг на эмиссионном и лицевом счетах эмитента, хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр, учет начисленных доходов по ценным бумагам. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту.

Функцию регистратора может выполнять само акционерное обще­ство (если число владельцев ценных бумаг не превышает 50 человек) либо сторонняя организация-профессионал по ведению реестра (это может быть банк, специализированный регистратор, т. е. юридическое лицо).

Особую роль на рынке ценных бумаг играют информационные агент­ства. Существует множество информационных агентств, каждое из которых не только аккумулирует информацию, но и предлагает различ­ные способы ее доставки и обработки. Эту часть рынка делят между собой зарубежные и отечественные информационные агентства. Среди зарубежных на российском рынке присутствуют такие известные агентства, как Reuter, Daw-Jones, Telerate, Bloomberg, Tenfour.