2. Опционы

В отличие от прав на подписку и варрантов, которые дают право на приобретение вновь выпускаемых ценных бумаг, появление опционов связано со вторичным рынком ценных бумаг. В настоящее время они используются при совершении сделок с акциями, долговыми инструментами, фондовыми индексами, иностранной валютой, а также товарными и финансовыми фьючерсными контрактами. Срок действия опционов, как показывает мировой опыт, составляет от 1 до 8 месяцев, а иногда доходит до 1 года.

Если в период до начала 80-х гг. прошлого века по существу использовались только опционы на обыкновенные акции, то в 80-е гг. широкое распространение получили валютные, процентные, индексные опционы и опционы на фьючерсные контракты.

Участник сделки, продающий (или выписывающий) опцион, называется поставщиком, андеррайтером или мейкером. При этом поставщик опциона сохраняет свои обязательства в течение всего срока действия опциона, так как именно он обязан поставлять или покупать финансовые активы, на которые заключена сделка. Держатель же опциона имеет право (а не обязательство) купить или продать указанные в опционе ценные бумаги. Поскольку опционы выпускаются на предъявителя, то держатель опциона легко может перепродать это право другому лицу. Таким образом, опционы становятся ценными бумагами и продаются на открытом рынке как и другие ценные бумаги.

Существуют два типа опционов: опцион на покупку (опцион «колл» - «call») и опцион на продажу (опцион «пут» - «put»).

Опцион на покупку дает держателю право купить определенное количество ценных бумаг по оговоренному курсу в течение определенного периода времени.

Опцион на продажу дает держателю возможность продать ценные бумаги по установленному курсу в определенный период времени.

До начала 70-х гг. ХХ в. рынок опционов в США оставался довольно незначительным. Торговля ими производилась на внебиржевом рынке. Инвестор, желающий приобрести опцион, обращался к своему брокеру. Брокер связывался с дилером по опционам, а дилер связывался с лицом, которое выписывало опцион. Если держатель опциона желал использовать опцион, то андеррайтер (тот, кто выписал опцион) должен был его исполнить. Вторичный рынок опционов отсутствовал.

Положение изменилось коренным образом после создания 26 апреля 1973 г. Чикагской биржи опционов. С этого момента началась торговля опционами на акции на биржевом рынке. В настоящее время на 5 американских биржах продаются опционы приблизительно на 700 видов акций.

Опционы, как и акции должны были проходить процедуру листинга, чтобы можно было проводить операции с ними. На биржах, где ведется торговля опционами, были созданы специальные расчетные палаты, которые устранили прямые связи между продавцами и покупателями, что способствовало развитию вторичного рынка опционов.

Как показывает мировой опыт, большей популярностью пользуются опционы на покупку, чем опционы на продажу. В США, например, около 70% торгов опционами на акции составляют опционы на покупку и около 30% - опционы на продажу. В настоящее время помимо опционов на акции широкое распространение получили также валютные, процентные, индексные опционы и опционы на фьючерсные контракты.

Для характеристики опционов важнейшее значение имеют 3 параметра: цена исполнения, срок действия и цена покупки самого опциона (стоимость опциона).

Цена исполнения (strike) – это цена, по которой каждая акция может быть куплена у андеррайтера опциона (для опциона «call») или продана андеррайтеру (для опциона «пут»). Причем для внебиржевых опционов не существует никаких ограничений на цену исполнения.

Что касается биржевых опционов, то, например, в США цена исполнения устанавливается как кратное 2,5 долл. для акций, цена которых находится ниже 25 долл. То есть цена исполнения может быть, например, 15; 17,5; 20; 22,5; 25; 27,5 долл. и т.д. Для акций, которые продаются по ценам от 25 до 200 долл., цена исполнения должна быть кратной 5. И для акций, цена которых превышает 200 долл., курс исполнения опциона должен быть кратным 10 долл.

Дата истечения действия опциона определяет продолжительность периода времени, в течение которого сохраняются условия договора между держателем опциона и андеррайтером. Опционы, заключаемые вне биржи, могут иметь любую дату истечения срока. Биржевые опционы имеют всегда одну и ту же дату истечения срока. Так, в США дата истечения всех опционов одна и та же: каждая суббота, которая следует за третьей пятницей каждого месяца, в котором истекает срок действия опциона. Кроме того, в США для всех биржевых опционов установлены три цикла истечения сроков. Например, опционы, выпускаемые в январе, должны иметь срок истечения опциона в апреле, июле и октябре; в феврале — в мае, августе и ноябре и т.д.

Срок исполнения опциона зависит от типа опциона. Опцион «американского» типа может быть исполнен в любой день в течение срока действия опциона. А опцион «европейского» типа может быть исполнен только в последний день истечения срока действия опциона.