logo
Лекции РЦБ (1) / Лекции РЦБ

1 Виды государственных облигаций

Государственные облигации можно сгруппировать по трем признакам.

По виду эмитента:

  1. федеральные государственные облигации – выпускаются от имени Российской Федерации (далее – ценные бумаги РФ);

  2. государственные облигации субъектов РФ – выпускаются от имени субъекта РФ. Далее федеральные государственные облигации и государственные облигации субъектов РФ будем называть государственными облигациями;

  3. муниципальные облигации – выпускаются от имени муниципального образования.

В некоторых странах к государственным относят также облигации государственных учреждений и иных организаций, которым (облигациям) придан статус государственных.

По степени обращаемости:

  1. рыночные облигации – облигации, обращающиеся на рыночных условиях, которые могут свободно пере­продаваться после их первичного размещения без какого- либо ограничения по кругу допустимых владельцев;

  2. нерыночные облигации – облигации, которые не могут перепродаваться другим лицам их покупателями по пер­вичному размещению;

  3. облигации целевого размещения – облигации, которые размещаются только среди определенного круга лиц. Такие облигации могут обращаться после их первичного размещения, но их владельцами могут быть только лица, отнесенные к определенному кругу.

По срокам обращения:

  1. краткосрочные — срок обращения не превышает одного года;

  2. среднесрочные — срок обращения от одного года до пяти лет;

  3. долгосрочные — срок обращения свыше пяти лет.

В Российской Федерации установлен максимальный срок, на который могут выпускаться облигации. Для федеральных государственных облигаций и государственных облигаций субъектов РФ максимальный срок не может превышать 30 лет, для муници­пальных облигаций – 10 лет.

Различают разные виды государственных и муниципальных облигаций, определяемые генеральными условиями эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг.

Генеральными условиями определяются:

  1. вид облигаций;

  2. форма выпуска облигаций – именные или на предъявителя, в документарной или бездокументарной форме;

  3. срочность данного вида ценных бумаг;

  4. валюта обязательств – в какой валюте определяется номинальная стоимость облигаций;

  5. особенности исполнения обязательств, предусматривающие право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;

  6. ограничение оборотоспособности облигаций, а также ограничение круга лиц, которым данные облигации могут принадлежать.

В настоящее время на уровне федеральных облигаций определены генеральные условия выпуска следующих облигаций:

  1. государственные краткосрочные бескупонные облигации;

  2. облигации федеральных займов;

  3. облигации государственного сберегательного займа;

  4. государственные сберегательные облигации;

  5. облигации государственных нерыночных займов;

  6. государственные облигации, погашаемые золотом;

  7. облигации внутреннего валютного займа.

Аналогичные виды облигаций за исключением облигаций, пога­шаемых золотом, и облигаций внутреннего валютного займа, могут выпускаться субъектами РФ и муниципальными образованиями.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) являются краткосрочными именными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме, и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении. Номинальная стоимость ГКО составляет 1 тыс. руб.

Доходом по облигациям считается дисконт, полученный в виде разницы между ценой размещения (покупки) и ценой погашения (продажи).

ГКО размещаются путем проведения аукциона. Особенностью проведения аукциона по облигациям является возможность направ­ления средств, полученных от их размещения, на погашение обли­гаций предыдущих выпусков. Владельцами облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица.

Первый выпуск государственных сберегательных облигаций состоялся в мае 1993г. В первые годы размещались преимущественно облигации со сроком погашения три и шесть месяцев, позже стали выпускаться облигации с более длительными сроками. В1993г. облигаций было размещено на 200 млн. руб. (в текущих ценах). С 1997г. преимущество стало отдаваться облигациям со сроком обращения шесть месяцев и один год. Наибольшие объемы денежных средств были привлечены посредством выпуска этих облигаций в 1997-1998 гг.: в 1997 г. – на сумму 203,58 млрд. руб., в первом полугодии 1998 г. – 272,61 млрд. руб. В августе-сентябре 1998 г. в результате технического дефолта по государственному долгу было проведена реструктуризация долга и все обращавшиеся в то время ГКО были конвертиро­ваны в облигации федерального займа с более длительными сроками погашения. Возобновился выпуск облигаций с 1999 г.

Последний выпуск государственных краткосрочных облигаций был погашен в 2006 г., сумма погашения составила 20 млн. руб. С 2006 г. данные облигации не размещаются, так как у государства отсутствует потребность в краткосрочных заимствованиях.

Облигации федеральных займов (ОФЗ) являются среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб.

Владельцами облигаций федеральных займов могут быть россий­ские и иностранные юридические и физические лица, но по отдель­ным выпускам могут устанавливаться ограничения на потенциаль­ных владельцев. Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.

Облигации федеральных займов различаются по принципу определения процентной ставки купонного дохода. Процентная ставка для отдельного выпуска может быть определена:

Первый выпуск ОФЗ-ПК был размещен в 1997 г., ОФЗ-ПД – в 1997 г., ОФЗ-ФК – в 1999 г. Последнее погашение облигаций федерального займа с переменным купонным доходом состоялось в 2006 г. В настоящее время в обращении находятся облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (на сумму 288,42 млрд. руб.) и облигации федерального займа с фиксирован­ным купонным доходом (51,43 млрд. руб.).

Отдельным видом облигаций федеральных займов являются облигации федеральных займов с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

Амортизация долга означает, что погашение номинальной сто­имости облигации осуществляется частями одновременно с выплатой процентного дохода. Так, по облигациям с амортизацией долга, выпущенным 5 февраля 2003 г. с датой погашения 8 августа 2012 г., предусмотрено погашение по 25% номинальной стоимости облига­ции в следующие даты: 9 февраля 2011 г., 10 августа 2011 г., 8 фев­раля 2012 г. и 8 августа 2012 г. По облигациям с амортизацией долга, выпущенным 23 января 2008 г. с датой погашения 19 июля 2023 г., предусмотрено погашение 50% номинальной стоимости облигации 20 июля 2022 г. и 50% -19 июля 2023 г.

Размещение облигаций может происходить в форме аукциона или по закрытой подписке.

Процентная ставка купонного дохода может быть фиксированной на каждый купонный период отдельного выпуска облигаций или переменной. По облигациям с переменной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки определяется исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию.

Размещение первого выпуска ОФЗ-АД состоялось в 2003 г. Сейчас это главный вид размещаемых государственных облигаций, на них приходится основная сумма государственного внутреннего долга. Номинальная стоимость ОФЗ-АД, находящихся сейчас в обращении, составляет 807,59 млрд. руб. при общей сумме государственного внутреннего долга в 1248,89 млрд руб.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) являются процентными среднесрочными рыночными ценными бумагами на предъявителя и выпускаются в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 500 руб.

Владельцами облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Процентный доход по облигациям является переменным, его величина определяется на основе доход­ности по государственным краткосрочным бескупонным облига­циям и облигациям федеральных займов или исходя из официаль­ных показателей, характеризующих инфляцию.

Размещение ОГСЗ осуществляется по ценам, которые предложены в поданных заявках. Первыми удовлетворяются заявки с самыми высокими ценами. Если общий объем заявок больше общей номинальной стоимости выпуска, то первыми удовлетворяются заявки по самым высоким ценам, а заявки с наиболее низкими ценами остаются неудовлетворенными.

Особенностью размещения этого вида облигаций является то, что их размещение производится только среди уполномоченных организаций, которые должны соответствовать требованиям, предъявляемым Минфином России. После приобретения облигаций на аукционе такие организации в течение 60 дней с календарного дня, следующего за датой окончания периода размещения облигаций, обязаны продать не менее 70% объема облигаций, приобретенных на аукционе, в том числе не менее 50% - за наличный расчет. При этом продажа облигаций осуществляется по рыночным ценам.

Первое размещение этих облигаций было осуществлено в 1996 г., последний выпуск был погашен в 2005 г.

Государственные сберегательные облигации (ГСО) являются облигациями целевого размещения, так как их владельцами могут быть только следующие российские организации:

Кроме указанных организаций, приобретать ГСО могут управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений, если такое право им предо­ставлено договорами с ПФ РФ, а также управляющие компании, осуществляющие доверительное управление средствами акцио­нерных инвестиционных фондов.

Размещенные облигации на вторичном рынке не обращаются, также не допускается их залог. Облигации являются именными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб.

Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона либо по закрытой подписке. Аукцион проводится с размещением либо по различным ценам, либо по единой цене.

При выпуске данных облигаций эмитент вправе определить даты, когда владельцы облигаций вправе предъявить их эмитенту к выкупу до наступления даты погашения облигаций выпуска. В этом случае выкуп облигаций осуществляется один раз в месяц по их номинальной стоимости.

Кроме досрочного предъявления облигаций к выкупу, владелец вправе их обменять на ГСО других выпусков и облигации федеральных займов.

Государственные сберегательные облигации являются процентными. Продолжительность процентного периода определяется эмитентом и устанавливается в решении о выпуске облигаций.

Процентные ставки могут устанавливаться постоянными (для всех купонных периодов процентная ставка совпадает) или фикси­рованными (для всех купонных периодов процентная ставка опре­делена, но не совпадает).

Эти облигации самые молодые среди государственных облигаций. Первые их выпуски состоялись в 2007 г. Сейчас в обращении находятся облигации на сумму 101,42 млрд. руб., из которых ГСО с фиксированным купонным доходом – 91 млрд. руб.

Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ) являются именными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб. Обращение ОГНЗ на вторичном рынке не допускается.

По срокам обращения ОГНЗ могут быть кратко-, средне- или долгосрочными. Владельцами облигаций государственных неры­ночных займов могут быть только юридические лица, являющиеся по законодательству РФ резидентами и нерезидентами.

Размещение облигаций осуществляется по закрытой подписке путем заключения договора купли-продажи между эмитентом и организацией, имеющей право приобретать облигации.

Процентная ставка купонного дохода может быть постоян­ной, фиксированной или переменной. По облигациям с постоян­ной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки заранее определена и одинакова для всех купонных перио­дов. По облигациям с фиксированной процентной ставкой купон­ного дохода величины процентной ставки определены для каждого купонного периода и не равны друг другу. По облигациям с пере­менной процентной ставкой купонного дохода величина процент­ной ставки заранее не установлена, а определяется исходя из офи­циальных показателей, характеризующих инфляцию.

ОГНЗ могут быть выкуплены эмитентом до срока их погаше­ния, если указанный выкуп предусмотрен решением о выпуске. Впервые данные облигации были размещены в 1997 г., а в 2004 г. был погашен последний их выпуск. С 2004 г. данные облигации не размещаются.

Государственные облигации погашаемые золотом (золотые, сертификаты), являются именными беспроцентными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Данные облигации (золотые сертификаты) предоставляют их владельцам право на получение в определенный срок погашения золота в слитках в количестве, эквивалент­ном 1 кг химически чистого золота за каждый погашаемый золо­той сертификат.

Денежная номинальная стоимость золотых сертификатов выра­жается в валюте РФ и равна действующей на дату выпуска золо­тых сертификатов цене покупки Банком России 1 кг химически чистого золота.

За всю историю Российской Федерации (с 1991 г.) золотые сертификаты размещались только один раз (в 1993 г.) со сроком обращения один год. Размещаемые золотые сертификаты были процентными именными ценными бумагами, выпускаемыми в доку­ментарной форме. Денежной номинальной стоимости у такого сертификата не было, он удостоверял право на получение в момент погашения 10 кг золота пробы 0,9999. Для гарантирования выдачи золота по погашаемым сертификатам Минфин России депониро­вал 100 т золота.

Денежная оценка стоимости золотого сертификата рассчитывалась на основе текущей рыночной цены золота на Лондонской бирже в долларах США с пересчетом в рубли по текущему курсу Банка России. Для данного выпуска было установлено четыре купон­ных периода продолжительностью три месяца каждый. За каждый купонный период начислялся доход из расчета 3/12 годовой ставки LIBOR (London Interbank Offered Rate – ставка предложения кредитных ресурсов на Лондонском межбанковском рынке) плюс 0,75%.

Погашение золотого сертификата могло осуществляться одним из двух способов: выдачей указанного количества золота в слитках владельцу золотого сертификата при наличии у него лицензии на право совершения операций с драгоценными металлами, а в случае ее отсутствия или по желанию владельца сертификата – выплатой денежной суммы исходя из денежной оценки стоимости золотого сертификата на дату погашения.

Первичное размещение сертификатов производилось Минфином России только среди уполномоченных банков, которые в дальнейшем могли продать их любым российским и иностранным организациям и физическим лицам.

Так как денежная оценка стоимости золотого сертификата была достаточно велика (более 150 млн. руб. в ценах 1993 г.), достаточного большого спроса на них со стороны небанковских инвесто­ров не было. Чтобы увеличить ликвидность данного инструмента, Минфин России разрешил банкам – владельцам золотых сертификатов производить дробление золотого сертификата на доли. Количество долей в золотом сертификате устанавливал сам банк-владелец, но минимальное значение одной доли не могло быть меньше 100 г золота. Таким образом формировалась общая долевая собственность на золотой сертификат. Но даже при этом золотые сертификаты не получили большого распространения на российском рынке, поэтому впоследствии их выпуски не возобновлялись.

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) являются нетипичным для рынка государственных облигаций инструментом. Дело в том, что данные облигации номинированы в долларах США, что должно было отнести их к категории инструментов внешнего займа. Тем не менее, данные облигации являются инструментом внутреннего займа.

Облигации внутреннего валютного займа были выпущены в мае 1993 г. как инструмент погашения внутреннего долга в иностранной валюте по обязательствам СССР перед коммерческими банками, благотворительными фондами, совместными предприяти­ями, внешнеторговыми организациями, государственными предприятиями и кооперативами по их валютным счетам, которые были «заморожены» на счетах во Внешэкономбанке СССР по состоянию на 1 января 1992 г.

ОВГВЗ являются процентными ценными бумагами на предъявителя, выпущенными в документарной форме. Номинальная стоимость облигации составляет 1 тыс. долл. Купонный период определен в один год с величиной процентной ставки 3% годовых. Процентный доход начисляется 14 мая каждого года. Погашение номинальной стоимости и выплата процентного купонного дохода производятся в долларах США.

Данные облигации размещались сериями. Всего в 1993 г. было размещено пять серий (траншей) с разными датами погашения:

I серия — через 1 год от даты выпуска,

II серия — через 3 года;

III серия — через 6 лет;

IV серия — через 10 лет;

V серия — через 15 лет.

Первые две серии облигаций были погашены в срок в 1994 и 1996 гг. соответственно. В марте 1993 г. было увеличено количество облигаций и серий. Дополнительно были размещены облигации II—V серий (с сохранением установленного периода обращения) и размещены облигации новых VI и VII серий. Для последних двух серий период обращения был установлен в 10 и 15 лет от даты выпуска.

В1999 г. была осуществлена новация (замена одного вида долга другим видом долга). ОВГВЗ III серии по выбору владельца облигаций могли быть конвертированы в облигации внутреннего государственного валютного займа выпуска 1999 г. сроком обращения восемь лет либо в облигации федерального займа с фиксирован­ным купонным доходом со сроком обращения четыре года.

ОВГВЗ1999 г. отличались от предыдущих серий 1993 г. тем, что они, во-первых, являлись именными ценными бумагами и, во-вторых, начисление процентного купонного дохода производилось два раза в год по той же купонной ставке.

В настоящее время в обращении находятся ОВГВЗ VII серии на общую сумму, эквивалентную 30 млн. руб.