16. Международные ценные бумаги (общая характеристика, виды, обращение)

Еврооблигации (eurobonds) - это облигации, размещаемые одновре¬менно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика или кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреж¬дений нескольких стран. Основные характеристики еврооблигаций

1. срок обращения от 3 до 30 и более лет;

2. выпускаются в виде предъявительских ценных бумаг небольшого номинала с выплатой дохода в форме купона. Купон чаще всего бывает фик¬сированным, хотя в последнее время активно развивается рынок облигаций с плавающим купоном;

3. основная часть эмиссий осуществляется без обеспечения, хотя в отдельных случаях в качестве обеспечения используется-гарантия третьих лиц или имущество эмитента;

4. эмиссия сопровождается дополнительными условиями и оговор¬ками, призванными снизить риски для держателей ценных бумаг. Наибо¬лее распространенными являются негативный залог, (обязательство эми¬тента не выпускать более бумаги, обладающие преимущественным пра¬вом погашения); дефолт (досрочное погашение облигаций и процентов, в том числе кросс-дефолт - досрочное погашение облигаций при наступ¬лении случая дефолта по другим долговым обязательствам эмитента)

5. выпуск обусловлен обязательствами эмитента поддерживать оп¬ределенное соотношение собственного и заемного капитала, ограничить выпуск прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени и т.д.

6. проходят процедуру листинга и котируются на одной из ведущих европейских бирж (как правило, Люксембургской или Лондонской), по¬скольку биржевые котировки существенно расширяют круг потенциаль¬ных инвесторов (большинство крупнейших институциональных инвесто¬ров, в том числе пенсионные фонды, имеют право осуществлять вложения только в ценные бумаги, включенные в биржевой листинг);

7. размещение осуществляется в нескольких странах усилиями эмиссионнго синдиката, состоящего иногда из нескольких десятков эмис¬сионных институтов. Доминирующая форма размещения - андеррайтинг, т.е. выкуп всех облигаций членами синдиката с последующей перепро-дажей их конечным инвесторам.

Рынок еврооблигаций - один из наиболее динамичных и быстрора¬стущих сегментов международного рынка капиталов. В 1996г. объем торговли еврооблигациями в системе Euroclear составил около 120 трлн. долл. Объем новых эмиссий в этом же году составил 715,8 млрд. долл.,причем около 20% объема пришлось на эмитентов, представляющих раз¬вивающиеся рынки - Юго-Восточную Азию, Латинскую Америку и Восточную Европу.

Россия вышла на рынок еврооблигаций в ноябре 1996г., размес¬тив крупнейший в истории дебютный еврозайм на сумму 1 млрд.долл.

Популярность еврооблигационных займов у российских эмитентов объясняется тем, что только на еврорынке они могут привлекать долгосрочные и сравнительно дешевые финансовые ресурсы. Важное преимущество еврооблигационных займов - гибкость в определении сроков, сумм и цены заимствований, позволяющая сбалансировать интересы эмитента и инвесто¬ров. Рынок еврооблигаций не регулируется национальным законодательством а работает по правилам, выработанным самими участниками. Это положи¬тельно сказывается на его функционировании.

Основную часть рынка еврооблигаций на сегодня составляют среднесрочные именные облигации - евроноты (euronotes, euro-medium-term-notes, EMTNs). В течение последних лет доля евронот в новых эмис¬сиях установилась на уровне 50-60%. Переходу участников рынка на ев¬роноты предшествовал длительный период качественного изменения рынка. В 80-х годах, когда еврорынок только начинал разворачиваться, предпочтение отдавалось облигациям на предъявителя - евробондам (eurobonds), поскольку современные солидные заемщики в то время на рынке были новичками. Постепенно статус основных заемщиков укре¬пился, и к моменту, когда совокупная рыночная капитализация превысила 1,5 трлн.долл., евроноты стали основным финансовым инструментом.