11. Государственные ценные бумаги (общая характеристика, виды, муниципальные ценные бумаги)

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эми¬тентом которых выступает государство.

Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые цен¬ные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое соб¬ственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначей¬ский вексель», «сертификат», «займ» и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения сле¬дующих основных задач

• финансирование дефицита государственного бюджета на неин¬фляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обраще¬ние, в широком смысле;

• финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

• регулирование экономической активности денежной массы в об¬ращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень круп¬ных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и актива¬ми. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности Для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери ос¬новного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное нало¬гообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направле¬ниями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции -' ними и на получаемые доходы.

Основные проблемы российского рынка ГЦБ

• Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государствен¬ных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ бу¬дут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.

• Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Феде¬рального правительства, лак и муниципальные ценные бумаги.

• Налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соот¬ветствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифи¬цировать порядок налогообложения ГЦБ.

• Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственно¬го) депозитарного обслуживания.

• Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

• Необходимость вовлечения свободных денежных средств населе¬ния ни рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность зашиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны в конечном счете приобретет искомые источники инвестирования.

• Гипертрофироваиие рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Виды государственных ценных бумаг

В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок ГЦБ

По видуэмитента

• ценные бумаги центрального правительства;

• муниципальные ценные бумаги;

• ценные бумаги государственных учреждений;

• ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По форме обращаемости

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепрода¬ваться после их первичного размещения;

• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения

• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 до 5-10 лет;

• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10-15 лет.

По способу выплаты (получения) доходов

• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фик¬сированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации; плавающей; ступенчатой);

• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых воз¬растает, например, на индекс инфляции;

• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигры¬шей;

• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Муниципальные ценные бумаги

Муниципальные ценные бумаги — это способ привлечения финан¬совых ресурсов местными органами государственной власти в случае де¬фицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Местные органы власти могут привлекать дополнительные финансо¬вые средства, в принципе, на любые цели, которые группируются сле¬дующим образом

• покрытие временного дефицита местного бюджета;

• финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовре¬менных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет;

• строительство, реконструкция и ремонт объектов социального на¬значения (школ, больниц, музеев, библиотек и т.п.) и т.д.

Существуют две главные формы муниципальных займов

1. выпуск муниципальных ценных бумаг;

2. ссуды.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муници¬пальных облигаций, реже - векселей.

При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной сторо¬ны, его стоимость, т.е. та плата, которую местный орган власти должен заплатить за привлекаемые ресурсы, а с другой — наличие в нужных раз¬мерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это обходится де¬шевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

Муниципальные ценные бумаги имеют статус государственных цен¬ных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.