40. Биржевые индексы. Российские фондовые индексы

История фондовых индексов в мире насчитывает уже не одно десятилетие. Самый первый фондовый индикатор был разработан и применен в конце XIX века. В 1884 году в США Чарлз Доу начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей акций 11 крупнейших в то время промыш¬ленных компаний. С 1928 года индекс стал рассчитываться по тридцати фир¬мам, причем количество составляющих и методика расчета осталась неизмен¬ной в фирме «Доу Джонс» до сих пор.

Самый первый европейский фондовый индекс FT-30, появившийся в Англии в 1935 году, также включал 30 составляющих.

В 1962 г. был введен индекс Актуариев, или в другом названии — Ин¬декс всех акций. В него уже вошли более 700 составляющих из разных секторов экономики. Благодаря своему широкому покрытию, он мог быть инструментом измерения поведения рынка в длительный период. Сущест¬венное преимущество Индекса Актуариев еще и в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

В январе 1994г. исполнилось 10 лет, пожалуй, самому популярному бри¬танскому индексу Футси-100. Во всех смыслах он стал как бы золотой сере¬диной количество составляющих сбалансировано величиной рыночного по¬крытия. Этот индекс сразу стал рассчитываться в режиме реального времени.

Что показывает индекс. Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляю¬щих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мо-бильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по крите¬рию капитализации компании, т.е. суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

Методы расчета индексов. В общем виде фондовые индексы представ¬ляют собой среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг. Момент или период времени, с которым происходит сравнение, называется базисным. В базисный период цены акций, включенных в тот или иной индекс, трансформируются таким образом, чтобы на эту дату индекс равнялся

10, 100 или 1000 для простоты расчетов.

Несмотря на разнообразие фондовых индикаторов, в основе их расчетов лежат три принципиальных метода расчетов метод средней арифметической простой; метод средней геометрической; метод средней арифметической взвешенной.

При методе средней арифметической простой цены акций всех эми¬тентов, входящих в индекс, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющие для получения средней вели¬чины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.

Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени где n - число акций в индексе. Как и при использовании метода простой средней арифметической не принима¬ется во внимание тот факт, что объем торговли по акциям разных компа¬ний может быть различным.

Метод средней арифметической взвешенной имеет некоторые вариа¬ции текущее состояние рынка может сравниваться с состоянием рынка либо в базисный, либо в предыдущий период.

Пересмотр выборки. Комитеты по индексам регулярно пересматривают его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчета. Это происходит по разным причинам либо фирма уже не является по базовым показателям деятельности характерной для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике уже изменила свой вес. Могут быть и другие причины, в том числе и информационная, например в случае публикации недостаточной финансовой отчетности.

Российские индексы

а) индекс «Скейт-пресс». Он имеет самую длинную историю на рос¬сийском рынке и относится к индексам консультационного агентства «Скейт-пресс», первый из которых - АСП-12 начал рассчитываться 1 сен¬тября 1992 года; 20 июня 1994 года появился индекс АСП-Дженерал, в который входят около 90 ведущих компаний, а с 3 ноября того же года выводятся отраслевые индексы как среднее в индексе АСП-Дженерал. По такому же методу (средней взвешенной арифметической) как и АСП-Дженерал агентство «Скейт-пресс» рассчитывает индекс Moscow Times. Все фондовые индексы этого агентства исчисляются ежедневно к 14 ча¬сам московского времени. Информация о фондовых индексах является бесплатной и публично доступной;

б) фондовые индексы «АК&М». Их принцип расчетов основан на со¬отнесении суммарной капитализации составляющих. Индексы «АК&М» рассчитываются с сентября 1993 года и сегодня представлены семейством индексов сводным, финансовым, промышленным.

Индексы агентства «АК&М» предполагают наличие минимального на¬бора компаний, котирующих акции данного предприятия как на покупку, так и продажу. За текущую цену акции принимается средневзвешенная величина между средней ценой покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и на продажу. При получении средней цены не учитываются 10 % общего количества предложений на покупку с минимальными ценами, а также 10 % предложений на продажу с максимальными ценами;

в) индексы Интерфакса описывают изменение средней цены акций оп¬ределенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в теку¬щем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.

Индексы Интерфакса рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса, принятая за 100% на 1 декабря 1994 года. Предлагаемые индексы рассчитываются как базисные, так и цепные, т.е. сравнение проводится и с предшествующим, и с базис¬ным периодами;

г) фондовый индекс журнала «Коммерсант». Он является средневзвешен¬ным арифметическим. В него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Сами разработчики так сформулировали способ определения весового коэффициента «Весовые ко-эффициенты подбираются так, что на 1 января 1995 года (дату расчета индек¬са) доля каждой акции в индексе была одинакова». Иными словами, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входя¬щими в него акциями. Цена же каждой акции определяется как средневзве¬шенная (по объемам, совершенных сделок) цена брокерских фирм, участ¬вующих в расчете индекса. Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то ее цена принимается равной цене в предыдущий момент;

д) ROS-индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшее доверие вызывает ROS-индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором – CS First Boston с 1 декабря 1993 года. Брокеры ему доверя¬ют в первую очередь потому, что он основам на реальных ценах сделок, осуществленных самой компанией. В данном случае, выборка является очень схожей с другими индексами и пока не может быть иначе;

е) индексы ДЭК. Довольно интересными и перспективными некоторые специалисты считают индексы еженедельника «Деловой экспресс» (индекс ДЭК-1 и серия ДЭК-2), которые являются достаточно необычными изде¬лиями на фоне канонических представлений о фондовом индексе как о взвешенной тем или иным образом «средней цене» акций на рынке. Ближе к такому представлению находятся индексы группы ДЭК-2Б - банковский и ДЭК-2П - промышленный. Основное потребительское свойство индексов ДЭК-2 - высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов, ускоренное движение курсов;

ж) индексы финансового центра Грант. Семейство индексов Грант рассчитывается от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности прямого их сопоставления.

Индекс на текущую дату рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату.

Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчиты¬вается в долларах США по курсу ММВБ на соответствующий день;

з) индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единст¬венным официальным индикатором Российской Торговой Системы. Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в тече¬ние одного торгового дня. Контроль за правильностью расчета ин¬декса в соответствии с утвержденной методикой обеспечивается тем, что исходная информация для расчета индекса является откры¬той и общедоступной. Общий контроль и внесение изменений в ме¬тодику расчета индекса осуществляются Индексным комитетом, по¬ложение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР).

и) СОЛ-индекс – индекс эффективности инвестиций в ГКО. Средняя геометрическая взвешенная. Объект усреднения – ежедневно определяемые отношения цен облигаций из некоторого гипотетического портфеля ГКО на текущий день