Выпуск опционов

Когда андеррайтер подписывает условия опционного контракта, то он ожидает, что изменения курсовой стоимости актива будут происходить не в той степени как предполагают инвесторы: андеррайтер полагает, что курс акций возрастет, но в меньшей степени, чем рассчитывает покупатель опциона «колл», и не будет снижаться настолько, насколько предполагает держатель опциона «пут». И как показывает опыт, ожидания продавцов опционов сбываются чаще, чем надежды покупателей опционов «колл» и «пут».

Выпуск опционов – это также одна из форм инвестирования в ценные бумаги, которая может обеспечить как получение прибыли, так и принести убытки. Одним из способов выпуска является продажа опционов «без покрытия». Опцион выпускается на ценные бумаги, которых нет у продавца. Путем продажи такого опциона поставщик опциона получает опционную премию (рыночную цену опциона) и надеется на то, что рыночный курс опциона будет изменяться в его пользу.

Например, поставщик продал опцион «call» по рыночному курсу 300 долл. Опцион дает держателю право купить у поставщика опциона 100 акций компании «Метлок» по цене 50 долл. за акцию при текущей цене акции 45 долл. Допустим, что по истечении срока действия опциона рыночный курс акции составил 50 долл. В этом случае поставщик опциона выиграет от продажи одного опциона 300 долл. Однако, если бы курс акций пошел резко верх и составил бы 60 долл. за акцию, то поставщик потерял бы 700 долл. с каждого опциона. Для поставщика опциона величина прибыли не может быть выше опционной премии, а величина потерь может быть очень высокой в случае резкого изменения цены акций. Следовательно, продажа опциона «без покрытия» является весьма рискованной операцией.

Менее рискованной является продажа опциона «с покрытием», т.е. опциона на акции, которые имеются в наличии у поставщика опциона.

Допустим, поставщик продает опцион «сall» на право покупки у него акций компании «Метлок» по цене исполнения 50 долл. за акцию. Срок действия опциона 3 месяца. Продавец опциона получает опционную премию в размере 300 долл. Текущая рыночная цена акций «Метлок» составляет 45 долл. Покупатель опциона ожидает, что курс акций возрастет до 50 долл. и надеется получить выигрыш. В то время как продавец опциона считает, что курс акций останется неизменным и поэтому также надеется остаться в выигрыше. Допустим, курс акций в течение срока действия опциона не изменится, тогда продавец опциона получает прибыль в размере 300 долл. и при этом сохраняет акции в своем портфеле. Если курс акции опустится ниже 45 долл., например до 40 долл., то капитализация акций уменьшается на 500 долл. (4 500 – 4 000). Однако доход, полученный от продажи опциона, снизит величину потерь до 200 долл. (500 – 300). В то же время потери могут быть значительными, если резко возрастет курс акций «Метлок». Например, если курс акций достигнет 60 долл., то тогда стоимость пакета (100 акций) возрастет до 6 000 долл. Поставщик опциона вынужден будет уступить их по 50 долл., т.е. за 5 000 долл., и уступить потенциальный прирост капитала в размере 1 000 долл. держателю опциона. Но поскольку в его руках останется опционная премия, то его убытки составят 700 долл. (1 000 – 300).