72. Доходный подход к оценке бизнеса.

Стоимость предприятия определяется на основе тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу. Будущие доходы оцениваются и суммируются с учетом времени их появления.

Методы доходного подхода

1) МЕТОД ДДП. Применяется если ожидается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих.

Достоинства: *отражает будущую дох-ть компании => в наибольшей степени интересует инвестора; *позволяет учесть риск инвестиций, возм-ые темпы инфл-ции, ситуацию на рынке через ставку дисконта; *позволяет точнее всего опр-ть рыноч. или инвестиционную ст-ть предприятия

Недостатки: *трудоемкий; *требует большего кол-ва информации для состояния прогноза; *если темпы роста инфляции не поддаются прогнозированию, применение этого метода весьма ограниченно.

Формулы:

PVi = ДПi / (1+R)ⁱ, PVост = Vост / (1+R)⁵ (где 5 – конец последнего года прогнозного периода).

PV – текущая стоимость денежных потоков, Vост - остаточная стоимость, R – ставка дисконта.

Рыночная стоимость капитала предприятия = PV1 + PV2 + …. + PV5 + PVост +(-) поправки

Этапы оценки

1) подготовка прогноза дох., расходов и кап. вложений

2) выбор и расчет денежного потока

1) Для СК

ДПск=ЧП + И + увел.Долг.зад-ти -умен.Долг.зад-ти – СОК - Кап.влож

2) Для инвес-го кап-ла.

ДПинв.кап=ЧП+И-СОК-Кап.вл.

3) опр-е ставки дисконта на той же базе, что и ДП

1) Для СК:модель САРМ

R=Rf+(Rm-Rf)+(S3)-д/комп-ий откр-го типа, R=Rf+(Rm-Rf)+S1+S2+S3-д/закр-го типа Rf-безрисковая ставка, -мера сист-го риска или коэфф , Rm-среднерын-я ставка д-да с рубля инв-ций на фондовом рынке, Rm-Rf-рын-ая премия, S1-премия за риск инв-ния малых комп-ний, S2-риск,харак-ыйд/отд-ой комп-ии закр-го типа, S3-страновой риск

Куммулятивный метод если риск бизнеса вызыв-ся не сист-ми рисками R=Rf+i+(S1+S2+S3) i-премия за отд-ные виды не систем-го риска

2)Ставка дисконта для инвес-го кап-лаМодель средневзвеш-ой ст-ти капитала Модель WACC Rwacc=dск*Rск+dзк*Rзк

4) расчет остаточной стоимости предприятия

5) дисконтирование будущих ДП с использованием коэф. текущей стоимости: 1/(1+R)ⁱ

6) дисконтировать остаточную стоимость с использованием коэф. текущей стоимости до конца последнего года прогнозного периода.

7) суммировать текущие ДП и текущую ост. ст-ть

8) учет поправок:

«+» ст-ть избыточных (не функционирующих) активов, излишек собственного оборотного капитала

«-» дефицит собственного оборотного капитала

9) вычесть стоимость долговых обязательств, если при расчете использовался бездолговой ДП

10) в случае необходимости учесть скидки на неконтрольный характер пакета, а также скидка на уровень ликвидности

2) МЕТОД КАПИТАЛИЗАЦИИ. Применяется если будущие ден. потоки будут приблизительно равны текущим или темпы их роста будут стабильными и предсказуемыми

Достоинства: *простота (часто расчет бывает привязан к данным одного (последнего) года); *позволяет учесть потенциальную дох-ть бизнеса, риск отрасли и компании

Недостатки: *дает ориентировочно более грубую оценку; *его не следует применять, если объект ещё не достроен.

Стоимость определяется: V=Пр (ДП) / К

К – коэф-т капитализации

Этапы оценки:

1. анализ финансовой отчетности, ее нормализация

2. выбор величины прибыли или ДП (используются данные за последний отчетный год)

3. расчет ставки капитализации

4. Определение предварительной величины стоимости

V=Пр (ДП) / К

5. применение поправок на не функционирующие активы

6. В случае необходимости применение поправок на неконтрольный характер оцениваемой доли и на недостаток ликвидности

БИЛЕТ №29

44. Дивидендная политики п/п.

Заключается в оптимизации распределения прибыли на:

1) потребляемую собственниками (акционерами)

2) капитализируемую (чем больше дивиденды, тем привлекательнее акции и выше их курс, но тем меньше средств направляется развитие предприятия, которое обеспечивает прибыль и дивиденды в будущем)

3 подхода к формированию дивидендной политики:

1) консервативный (предпочтенье отдается капитализации прибыли (при этом обеспечивается развитие предприятия, его фин устойчивости, а дивиденды выплачиваются не всегда)

Этому подходу соответствует 2 типа дивидендной политики:

1.1 остаточная политика дивидендных выплат

Прибыль в первую очередь направляется на формирование соб фин ресурсов, на инвестиции, а на дивиденды – по остаточному принципу. Преимущества: обеспечивается развитие предприятия; повышается его фин устойчивость. Недостаток: непредсказуемость и непредвиденность дивидендов может привести к снижению курса акций

1.2 политика стабильного размера див. выплат

Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на акцию в течение продолжит периода. Преимущества: надежность и предсказуемость дивиденда обеспечивает стабильный курс акций. Недостаток: нет связи между размером дивиденда и фин результатом. Для того, чтобы обеспечить выплату дивиденда при любом фин результате, он устанавливается на низком уровне.

2) умеренный (компромиссный) подход

Компромиссному подходу соответствует политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (выплата экстра дивидендов). Преимущества: надежность, предсказуемость, стабильность выплат дивидендов; есть связь с фин рез-том. Недостаток: если экстрадивиденды не выплачиваются в течение длительного периода, то снижается инвестиционная привлекательность. С др стороны, если экстрадивиденды выплачиваются постоянно, то они становятся ожидаемыми и перестают играть свою роль в поддержании курса акций.