42. Финанс рычаг. Рациональная политика заимствования ср-в.

Действие фин рычага заключается в том, что привлекаемые заемные средства могут оказывать как положительное (доп доходы от использования заемных средств больше стоимости кредита), так и отрицательное (меньше стоимости кредита) воздействие на доходность предприятия

Для оценки фин рычага требуется показатель - прибыль до вычета % за кредит и налога на прибыль – ЕBIT (расчетная прибыль) - (в рос бух отчетности отсутствует)

П расч = П до н/о +Изд по кредитам

Экономическая рентабельность активов:

ЭРа = Прас *100% / А

Существует 2 подхода к оценке эффекта фин рычага:

1-ый подход - эффект фин рычага рассматривается как приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита несмотря на его возвратность и платность

Эффект фин рычага имеет 2 составляющих:

1) дифференциал (характеризует причину возникновения эффекта)

Отдача от использования ЗС больше чем их стоимость.

Отдача характеризуется экономической рентабельностью активов.

Стоимость ЗС опр-ся показателем – средняя расчетная ставка процента (СРСП)

СРСП = Изд по кредиту * 100% / ЗК

В рез-те получается доп. прибыль, часть которой идет на уплату налога

Диф = (1-Сн) (ЭРа –СРСП)

Сн – ставка налога на прибыль в долях единицы

2) плечо рычага (характеризует силу воздействия фин рычага и опр-ся соотношением между заемными и собственными средствами)

ПлР=ЗК/СК

Эффект фин рычага (ЭФР) = Диф*ПлР=

=(1-Сн) * (ЭРа- СРСП)* ЗК/СК

С помощью ЭФР можно не только оценить эффект от использования ЗС, но и оценить риск, связанный с этим

Дифференциал характеризует риск снижения платежеспособности. Если Диф <0, то значит отдача от использования ЗС меньше, чем их стоимость и нарушается платежеспособность. Чем больше дифференциал, тем риск меньше

Плечо рычага характеризует риск снижения фин устойчивости. Чем больше плечо, тем больше риск

Если ЭФР увеличивается, то это выгодно предприятию, но это может быть связано с повышенным риском

Важное условие: При использовании формулы ЭФР следует исключить из расчетов КЗ (пассив взять без КЗ, актив за вычетов КЗ), т.к. она искажает соотношение между собственными и заемными средствами, а ее использование бесплатно.

2-ой подход.

Фин леверидж (ФЛ) характеризует степень фин расчета, показывает во сколько раз темпы изменения ЧП на каждую обыкновенную акцию превышают темпы изменения расчетной прибыли

ФЛ = Прасч / (Прасч-Изд по кредитам)

Минимальное значения ФЛ=1 (фин риск отсутствует). Чем больше ФЛ, тем больше риск:

1) возрастает риск не возврата кредита с процентов (для кредитора)

2) возрастает риск падения дивиденда и курса акций для собственника

ФЛ=1,3 (при снижении расчетной прибыли на 10%, чистая прибыль на акцию снизится на 13%)