4.4. Денежный мультипликатор и коэффициент монетизации экономики

В настоящее время понятие денежного мультипликатора находится в центре вопросов, относящихся к контролю над денежной массой и формированием в целом монетарной политики государства. Здесь надо исходить из того, что по своей сущности мультипликатор является множителем, который используется в экономической теории для характеристики и определения различных взаимосвязей, где имеет место мультипликационный эффект. Поскольку существует много различных экономических мультипликаторов (мультипликатор инвестиционных расходов, мультипликатор правительственных расходов, мультипликатор налогов и т. д.), то денежный (банковский) мультипликатор должен рассматриваться также в системе близких к нему множителей. Прежде всего таким множителем является депозитный мультипликатор, связанный с начальной стадией развития мультипликативного эффекта в банковской сфере. В дальнейшем начинает функционировать кредитный мультипликатор, который характеризует процесс расширения денежной базы, находящей свое конкретное отражение в балансе банка.

Отсюда следует, что возникновение механизма мультипликации начинается тогда, когда привлеченные банками свободные денежные средства размещаются в кредиты, используемые ссудозаемщиками для осуществления необходимых расчетов и платежей. В конечном счете эти денежные средства оказываются в пассиве другого банка, который за их счет выдает новый кредит. Это происходит до тех пор, пока отношение предельного размера данных денежных средств к первоначальному объему привлеченного депозита не сравняется с нормой резервирования. В данном случае доходоприносящие активы представляют собой мультипликаторное расширение безналичной денежной базы, а безналичными деньгами они становятся тогда, когда возвращаются в пассивы коммерческих банков.

Механизм банковского мультипликатора начинает функционировать лишь тогда, когда активы конкретного банка превысят его собственный капитал, так как безналичная эмиссия происходит при условии, что существующие на счетах в банках привлеченные денежные средства (не теряя своего наличия) переходят в актив в виде кредитов. Тем самым они превращаются в новые деньги, которые могут быть использованы в экономике. В данном случае мультипликационный эффект можно рассматривать, во-первых, с позиции первоначального расширения ресурсной базы банков, во-вторых, с позиций создания новых денег с учетом нормы обязательного резервирования, в-третьих, с точки зрения влияния названных выше двух факторов на расширение предложения денег в экономике.

Механизм банковского мультипликатора функционирует только при двухуровневой банковской системе. В данном случае центральный банк управляет механизмом мультипликации, а коммерческие банки принуждают к автоматическому действию данного механизма. При этом механизм действия банковского мультипликатора связан с понятием нормы обязательных банковских резервов и свободного резерва. Под нормой резервов понимается установленное в законодательном порядке процентное отношение обязательных резервов к привлеченным средствам банка. Норма банковских резервов дифференцируется в зависимости от срока и вида вкладов в национальной и иностранной валюте. Во многих странах резервы хранятся на корреспондентских счетах в центральном банке без начисления процентов. Иногда для стимулирования банков в соблюдении нормы обязательных резервов центральный банк выплачивает им процент по избыточным резервам.

Свободный резерв – это совокупность ресурсов коммерческих банков, которые в данный момент времени могут быть использованы для активных банковских операций. Коммерческие банки могут осуществлять свои активные операции (выдача ссуд, покупка ценных бумаг и т. д.) только в пределах имеющихся у них ресурсов, т. е. свободного резерва. Свободный резерв системы коммерческих банков складывается из резервов отдельных коммерческих банков. Поэтому от увеличения или уменьшения резервов отдельных банков свободный резерв всей системы коммерческих банков не изменится. Величина свободного резерва одного банка вычисляется по следующей формуле:

(4.4.)

где – свободный резерв коммерческого банка; К– капитал коммерческого банка; ПР – привлеченные ресурсы коммерческого банка (средства на депозитных счетах); ЦК – централизованный кредит, представляемый центральным банком; МБК – межбанковский кредит; ОЦР – отчисления в централизованный резерв, находящийся в распоряжении центрального банка (обязательные банковские резервы); А – ресурсы, которые на данный момент уже вложены в активные операции банка.

Свободный резерв в коммерческом банке, дающий начало процессу мультипликации, образуется не только при выдаче кредита центральным банком. Он может образовываться, например, при покупке центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков. При этом контроль за работой банковского мультипликатора означает контроль за эмиссией безналичных денег в стране. Центральный банк осуществляет этот контроль, изменяя величину свободных резервов коммерческих банков, которые в определенной мере связаны с монетизацией экономики и коэффициентом монетизации.

Понятие монетизация экономики пока полностью не раскрыто. В ряде случаев данный термин носит сленговый оттенок, т. е. не соответствует нормам научного языка и имеет характер разговорной речи. Однако с позиции денежных отношений монетизация экономики представляет собой обеспечение ее деньгами для устойчивого развития, т. е. монетизация экономики должна создавать в объективно обусловленных границах денежные ресурсы для ее экономического роста. Поскольку монетизация экономики связана с деньгами, то она представляет собой средство обеспечения и удовлетворения спроса на деньги как единого целого в масштабах всей экономики. С практической точки зрения такое понимание монетизации экономики позволяет выделить ее количественные параметры.

Данный коэффициент показывает обеспеченность денежного оборота платежными средствами и рассчитывается на основе соответствующих агрегатов денежной массы и объема валового внутреннего продукта. Поэтому использование коэффициент монетизации предполагает не только его теоретическое осмысление, но и непосредственно связано с контролем над объемом и динамикой денежной массы. Это не означает, что посредством управления только денежной базой можно добиться эффективного контроля над денежной массой, поскольку денежная база затрагивает только резервы. В тоже время объем и динамика бумажно-денежной наличности зависит от поведения субъектов хозяйствования и банковской системы по отношению к центральному банку. Поэтому коэффициент монетизации может рассматриваться вне всякой взаимосвязи между собой денежной базы и денежной массы.

Монетизация экономики часто рассматривается как, во-первых, коэффициент монетизации экономики, коэффициент монетизации валового внутреннего продукта, степень монетизации расчетов. В данном случае монетизация экономики фактически рассматривается (в разных аспектах) как показатель насыщенности экономики деньгами. Во-вторых, под монетизацией экономики понимается перевод каких-либо неденежных доходов в денежную форму. В свою очередь, экономическое содержание коэффициента монетизации трактуется также неоднозначно и поэтому может быть представлено как:

− отношение денежного агрегата М2 к объему ВВП;

− отношение денежной массы (наличные деньги в обращении, а также депозиты физических и юридических лиц) к объему ВВП;

− отношение среднегодовой денежной массы к номинальному ВВП;

− отношение среднегодового объема широкой денежной массы к номинальному годовому ВВП.

Отсюда следует, что в самом общем виде коэффициент монетизации экономики представляет собой степень обеспечения (насыщенности) экономики денежными средствами и может быть определен следующим образом:

(4.5.)

где – коэффициент монетизации;– денежная масса или ее отдельные агрегаты;– валовой внутренний продукт.

Уровень монетизации экономики позволяет судить о достаточности денежной массы по отношению к произведенному валовому продукту. Низкий уровень монетизации приводит, как правило, к появлению в обороте денежных суррогатов (заменителей денег), расширению встречного товарообмена. Чрезмерно высокий уровень монетизации часто ведет к инфляции. Фактически монетизация экономики (объективная величина, отражающая количество денег в экономике) и коэффициент монетизации экономики (субъективная величина, рассчитываемая на основе соответствующих денежных агрегатов) представляют собой различные экономические понятия.

Для определения монетизации экономики обычно используется широкая денежная масса («broad money») по методологии «денежного обзора» или агрегата М2 (денежная масса в национальном определении). В последнем случае денежная масса меньше на величину валютных депозитов. Поэтому монетизация, рассчитываемая по данному показателю, меньше, чем монетизация по широкой денежной массе. Включение в расчет монетизации валют других стран будет искажать смысл показателя монетизации с позиции оценки спроса на национальную валюту. Однако сильная иностранная валюта является средством тезаврации, используется для международных расчетов и должна быть учтена в денежной массе, также как учитываются банковские депозиты, расчетные счета и некоторые ценные бумаги.

Поэтому все зависит от того, какой смысл вкладывается в понятие «монетизация экономики». Так, при использовании агрегата денежной массы М2 коэффициент монетизации характеризует степень доверия экономических агентов к национальной денежной единице в случае использования «широких денег», включающих также депозиты в иностранной валюте, коэффициент монетизации будет характеризовать насыщенность экономики деньгами или общий спрос на деньги. Вторая характеристика является определяющей для монетизации экономики, тогда как величину спроса на национальную валюту можно выразить через другие показатели, например, через агрегаты структуры широкой денежной массы.

При расчете коэффициента монетизации в качестве показателя размера экономики используется ВВП страны. В то же время размер экономики и ВВП, ею создаваемый, – понятия не равнозначные, поскольку ВВП не охватывает многие операции. Поэтому по ВВП нельзя судить о размерах таких секторов экономики, как финансово-кредитная система, рынок ценных бумаг, государственный бюджет и т. д. Однако эти сектора хотя и перераспределяют созданный ВВП (считается, что в данном случае учет их операций не обязателен), в развитых экономиках данные сектора концентрируют огромные объемы капитала. Тем не менее, в настоящее время величина ВВП является универсальным показателем размера экономики. Это еще раз подтверждает субъективность расчета коэффициента монетизации, значения которого лишь приблизительно соответствуют объективной монетизации экономики.

Наибольшие значения коэффициента монетизации наблюдаются в таких странах, как Гонконг, Швейцария, Ливан, Япония, Сингапур, Австрия, Малайзия, Великобритания, Люксембург, Мальта, т. е. тех стран, на территории которых действуют важнейшие мировые финансовые центры. Это вполне закономерно, поскольку нормальное функционирование финансовых центров возможно лишь при наличии исключительно высокой степени доверия к банковским системам соответствующих стран со стороны как резидентов, так и нерезидентов. Однако все большее внимание в настоящее время акцентируется на проблеме низкого значения коэффициента монетизации экономики, который воздействует на ее макроэкономическую динамику. Поэтому одним из важнейших направлений обеспечения минимизации кризисных явлений на макроэкономическом уровне социально-экономического развития страны и создания условий для ее устойчивого экономического развития является доведение объемов денежной массы до оптимального объема при соблюдении его строго целевого использования.

Коэффициент монетизации является важным индикатором оценки возможности экономического роста, так как наблюдается сильная связь между уровнем развития экономической системы и коэффициентом монетизации. В связи с этим необходимы такие меры, которые бы позволили быстро увеличить реальную денежную массу в ВВП страны без инфляционного роста. Проблема заключается в использовании технологий неинфляционного увеличения денежной массы. Чем больше страна и масштабы ее экономики, тем большего уровня монетизации возможно достигнуть. Чем выше кредитная активность и надежнее кредитные механизмы, тем выше уровень денежной массы, поглощаемой экономикой без инфляции.

Если предположить существование опасности инфляции и невозможность форсирования властями страны монетизации мерами денежной политики, то в их распоряжении имеются косвенные инструменты. Насыщение экономики деньгами должно сопровождаться «нормализацией» структуры денежной массы, т. е. ростом банковских депозитов и снижением долларизации экономики. Так, в Республике Беларусь крайне низкое значение мультипликатора денежной массы, что свидетельствует о недостаточной эффективности работы банковской системы как эмитента широких денег. Поэтому снижение потребности оборота в наличных деньгах будут способствовать совершенствованию различных форм безналичных расчетов.

Быстрому повышению монетизации также может способствовать вытеснение денежных суррогатов из обращения. Если планомерно и целенаправленно вытеснять из обращения денежные суррогаты, то это даст чисто техническое, неинфляционное увеличение объема реальных денег, которые не повлияют на темпы инфляции. При обосновании стратегии и механизмов развития страны на основе формирования эффективной денежной политики власти должны ориентироваться на необходимое и достаточное увеличение монетизации.

Это повышение должно основываться в меньшей степени на повышении объемов наличной денежной массы и в большей – на увеличении безналичных денег, т. е. увеличении денежного мультипликатора. При этом понятие монетизации экономики, которое определяется как средство обеспечения и удовлетворения платежеспособного спроса на деньги в масштабах всей экономической системы как единого целого, отличается от коэффициента монетизации, который рассчитывается как отношение денежного агрегата М2 к объему ВВП. В данном случае коэффициент монетизации характеризует степень доверия населения и является достаточно важным показателем экономического развития любой страны.