Учебник ДКБ / Тарасов_учебное_пособие

15.2. Основные методы определения валютного курса

В настоящее время нет общепринятого метода определения валютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или целой группы факторов. Вместе с тем, факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение, состояние платежного баланса государства, покупательная способность денежной единицы и темпы инфляции, разница процентных ставок в разных странах, государственное регулирование валютного курса, степень открытости экономики. К конъюнктурным факторам причисляют деятельность валютных рынков, спекулятивные валютные операции, прогнозы, цикличность деловой активности в стране, кризисы, войны, стихийные бедствия и т. п.

Формирование валютного курса представляет собой сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. При прогнозировании и определении валютного курса учитывается многообразие курсообразующих факторов и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки. Поэтому курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с изменением покупательной способности национальных денежных единиц и наоборот. Это проявляется в долгосрочной зависимости валютного курса от темпа инфляции, которая развивается неравномерно по странам, а также от состояния платежного баланса.

Изменение курса валют влияет на перераспределение между странами той части валового внутреннего продукта, которая реализуется на внешних рынках. Экономические, социальные и политические последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в мировом экономическом сообществе. Поэтому основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах формирует, как отмечалось выше, целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя, прежде всего, через спрос и предложение данной валюты на денежном рынке. Равнодействующая этих факторов (состояние платежного баланса, уровни цен, процентная политика, масштабы миграции капитала, темпы экономического роста, перспективы политического развития и т. д.) предопределяют в каждый данный момент конкурентную величину валютного курса. Тем не менее, в основе реальных валютных курсов лежит паритет покупательной способности валют.

Информация о валютных курсах постоянно доводится до населения через средства массовой информации (печать, радио, телевидение и т. п.). Метод установления и публикации курса иностранной валюты называется котировкой валюты. Для уменьшения издержек на межбанковском (оптовом) рынке большинство денежных единиц котируется против доллара США и евро. Существуют два метода котировки иностранной валюты к национальной – прямая и косвенная (обратная). При прямой котировке валютного курса единица иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

В мировой практике существуют различные способы определения валютного курса национальной денежной единицы. К основным из них можно отнести следующие методы определения валютного курса: на основе валютной корзины; на базе относительного паритета покупательной способности (ППС); на основе спроса и предложения валют или на рыночной основе; через «кросс-курс» валют.

Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Он широко применяется разными странами и международными валютно-кредитными и финансовыми организациями с использованием разного набора валют для определения валютного курса, создания международной счетной денежной единицы и др. Установление курса на базе валютной корзины состоит из следующих основных этапов:

– определение состава корзины, т. е. тех валют, по отношению к которым должен быть исчислен паритет;

– определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта);

– определение валютных компонентов в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыночного курса, например, к доллару за последние 3 месяца);

– определение рыночного курса валют к доллару;

– расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов (как сумма произведений п. 3 и п. 4)

Определение валютного курса на основе валютной корзины является весьма сложным методом, ставящим иногда в затруднительное положение даже крупных специалистов в этой области. Более простым методом расчета валютного курса является относительный паритет покупательной способности валют (ППС). В свою очередь, наиболее приемлемыми для расчета относительного паритета покупательной способности валют являются экспортные и внутренние цены соответствующих стран. Экспортные цены (цены мирового рынка) представляют собой выражение интернациональной стоимости. Для определения курса национальной валюты по отношению к доллару США на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо:

– определить объем экспортной продукции страны за год в ценах мирового рынка (в долларах) по формуле

А = m₁· c₁ + m₂· c₂ + …+ m_n · c_n, (15.1)

где – объем экспортной продукции в ценах мирового рынка (в долларах США);m_{1, 2, … , n} – количество отдельных видов экспортной продукции; c_{1, 2, … ,}_n – мировая цена единицы отдельных видов экспортной продукции (в долларах);

– установить объем экспортной продукции страны за год во внутренних ценах (в рублях) по формуле

(15.2)

где В – объем экспортной продукции во внутренних ценах (в рублях); р_{1, 2, ...,}_n – внутренняя цена единицы отдельных видов экспортной продукции (в рублях);

– рассчитать валютный курс рубля по отношению к доллару США по формуле

(15.3)

где К_в – валютный курс национальной денежной единицы.

Теоретически паритет покупательной способности как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран существует и его можно оценить количественно, обсчитав в сравниваемых денежных единицах соответствующие представительные массы производимых и реализуемых товаров и услуг. Однако на практике подлинной основой формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной способности стать не может, поскольку присущая ему нестабильность и неоднозначность (вследствие прямой зависимости от развития инфляционных процессов, субъективных подходов и т. д.) фактически исключают такую возможность. Хорошо известно, что часто именно соотношение обмена валют «подтягивает» цены в той или иной стране к уровню соответствующего паритета покупательной способности.

Установление обменных курсов на базе ценового паритета может производиться лишь периодически (наиболее вероятно один раз в квартал, в лучшем случае один раз в месяц с отставанием на 15–20 дней), что, например, в условиях значительной инфляции имеет негативные последствия. Чтобы избежать таких последствий, следует вести постоянное информационное наблюдение за состоянием цен на товары, включенные в товарную корзину, для определения курсов, что потребует значительных затрат.

При определении курсового соотношения по ценовому паритету также возникают сложности из-за различной структуры потребления в государствах. Кроме того, установленный обменный курс по ценовому паритету должен поддерживаться центральным банком путем интервенций то в национальной валюте, то в иностранной, на что у него может не хватить валютных средств. К тому же в силу различной структуры производственного и конечного потребления может возникнуть необходимость введения нескольких курсов, что является крайне нежелательным. Если хотя бы один из приведенных факторов не будет учтен, то определяемый по ценовому паритету курс будет отличаться от рыночного и искусственно сформирует его уровень.

В настоящее время не существует соответствующих критериев, позволяющих объективно оценить реальность курсовых соотношений, формируемых валютным рынком. Тем не менее, валютные соотношения, складывающиеся на валютном рынке, являются единственной реальностью, обеспечивающей взаимный валютный обмен и с которой должны считаться страны, участвующие в мирохозяйственных связях. Установление рыночного курса возможно лишь при условии, если банкам и предприятиям будет позволено иметь в распоряжении валюту другого государства. Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. В данном случае валютный курс будет определяться волевым путем, а поэтому центральный банк вынужден использовать либо принцип паритета покупательной способности, либо кросс-курс.

В современных условиях все большее значение приобретают методы статистического прогнозирования валютного курса, которые разбиваются на параметрические и непараметрические. В основе параметрических методов лежит предположение об известности модели зависимости валютного курса от факторов, его формирующих. Эти зависимости могут представлять собой как линейные, так и нелинейные модели. Также возможны и так называемые байесовские подходы к прогнозированию, когда о параметрах регрессии известна некоторая априорная информация.

Представляется целесообразным, в виду огромного количества факторов, влияющих на валютный курс, и того, что зачастую зависимость между этими факторами и курсом далеко не очевидна, использовать непараметрические методы прогнозирования. В отличие от параметрических методов в данном случае не делается никакого предположения о модели зависимости. Наряду с широко известными методами непараметрического прогноза (ядерное оценивание и сплайны) в последнее время широкую известность получили нейронные сети.

В то же время на валютный курс огромное влияние оказывает ценовой фактор. Для выяснения этой взаимосвязи в качестве отправной точки используют фундаментальный экономический закон, которые называется законом выравнивания цен. С точки зрения экономической теории «закон выравнивания цен» призван устранять разницу в ценах конкретных товаров-аналогов внутри страны и за рубежом. Так, например, согласно данному закону динамика цен на компьютеры в Великобритании будет определяться ценами американского рынка, скорректированными в соответствии с изменением паритетов валют.

Однако во внешнеэкономической сфере цена товаров зависит от валютного курса. Поэтому любые колебания валют отражаются на изменении внутренних цен. Это влияние тем сильнее, чем больше «открытость» национальной экономики по отношению к внешнему рынку. Поэтому широкое распространение в экономической литературе получила точка зрения, согласно которой обесценение национальной валюты является причиной роста внутренних цен, т. е. когда доллар начинает падать вниз, это приводит к усилению инфляции в США и снижению инфляции в других странах, чьи валюты подорожали. В результате имеет место резкое усиление инфляционных процессов в США по сравнению с другими странами, которые стремятся уменьшить удельный вес доллара в валютных резервах.

Для объяснения этого феномена важно правильно оценить причинно-следственные связи между динамикой валютного курса и ростом цен. Независимо от базисных причин ускорения темпов роста цен необходимым условием инфляции является увеличение предложения денег. При этом чем выше будут темпы роста денежной массы в обращении, тем быстрее (при неизменном уровне производства) будут расти цены. Если страна хочет поддержать валютный курс на относительно стабильном уровне, то необходимо, чтобы рост денежной массы в национальной экономике соответствовал изменению объемов денег за рубежом.

Если же правительство ставит своей целью поддержание относительно устойчивого уровня цен, центральный банк должен поддерживать динамику увеличения денежной эмиссии, соответствующую экономическому росту (соблюдение так называемого денежного правила). Это, конечно, не будет способствовать стабильности валютного курса, так как он будет определяться соотношением темпов роста денежной массы внутри страны и за рубежом. В случае, если на мировых рынках цены растут, а в национальном хозяйстве остаются стабильными, курс местной валюты будет повышаться. Наоборот, если на внешних рынках цены падают, а внутри страны поддерживаются в состоянииотносительного равновесия, национальная валюта будет девальвироваться.

Из сказанного выше ясно, что на макроуровне невозможно одновременно поддерживать стабильность валютного курса и низкие темпы роста внутренних цен. Предпочтение может отдаваться либо относительной стабильности цен при условии, что валютный курс постоянно изменяется, отражая различие инфляции внутри страны и за ее пределами, либо устойчивости валютного курса. В последнем случае импортируемая инфляция будет полностью переноситься на внутренние цены, стимулируя углубление инфляционных процессов.

Описанная идеальная модель, объясняющая причинно-следственные связи между инфляционными процессами и динамикой валютного курса, в реальной экономике реализуется более сложным путем. Внутренние цены достаточно чутко реагируют на изменение объема денежной массы в обращении. Для того же, чтобы валютный курс среагировал на изменение темпов роста предложения денег, необходим достаточно длительный временной лаг. Изменения внутренних цен обусловливают через какое-то время сдвиги в соотношении экспортных и импортных потоков. Эти сдвиги, в свою очередь, вызывают изменение пропорций между активами и обязательствами платежного баланса страны. Увеличение актива или пассива платежного баланса (наряду с комплексом экзогенных факторов) ведет к росту или падению спроса на национальную валюту, что, в конечном счете, ревальвирует или девальвирует ее.

Аналогичен механизм обратной связи между динамикой валютного курса и экспортно-импортных цен. Снижение валютного курса означает, что при прочих равных условиях за неизменное количество национальной валюты на мировых рынках можно получить меньшее количество иностранной валюты. При продаже экспортных товаров на внутренних рынках стран-импортеров их цена в иностранной валюте будет ниже, чем до девальвации. Таким путем повышается ценовая конкурентоспособность национальных экспортных товаров на внешних рынках и в конечном счете уменьшается дефицит платежного баланса. Если ценовая конкурентоспособность товара выросла существенно, его производители могут себе позволить повысить экспортные цены.

Содержание