4.12. Сущность валютного риска

Валютный риск - это возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения валютных курсов. В развитых странах валютный риск стал особенно актуальным с середины 70-х годов прошлого века, после краха Бреттон-Вудской валютной системы. Пришедшая ей на смену система плавающих валютных курсов стала источником значительно большей неопределенности в международной торговле. Годовая амплитуда колебаний валютных курсов в 80-е годы достигала 30%. В России в период кризиса августа 1998 года главной причиной банкротства многих крупных банков стала несбалансированность их требований и обязательств в иностранной валюте. Эти банки принимали на себя неоправданно высокий валютный риск.

По нашей терминологии валютный риск является спекулятивным риском, то есть неопределенность валютных курсов может привести к благоприятному исходу для банка. Но даже если сегодня изменение курса оказалось удачным, завтра оно может принести значительные убытки. При проведении валютных операций очень сложно бывает прогнозировать потоки денежных средств в национальной валюте. Поэтому валютный риск как никакой другой требует оперативного управления со стороны банка и тщательного наблюдения со стороны надзорных органов.

Традиционно основными факторами, влияющими на валютные курсы, считаются инфляция, процентные ставки, сальдо торгового баланса. В последнее десятилетие получила признание микроструктурная теория, более точно выявляющая причины изменений валютных курсов. Сторонники микроструктурного подхода считают, что:

не вся информация, касающаяся цен активов, доступна публике, то есть информация асимметрична;

различия между участниками рынка существенны для ценообразования;

различия между торговыми механизмами имеют значение для ценообразования*(81).

Влияние факторов зачастую имеет двусторонний характер. В России изменение курса доллара США является значимым фактором инфляции, находящем отражение в формальных моделях. Так, в модели прогнозирования, предложенной Марьясиным*(82), месячный темп инфляции P1 - индекс потребительских цен, рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корзины в месяце t к стоимости такой же корзины в предыдущем месяце - моделируется следующей формулой:

"Формула 7"

Здесь E1 - темп роста обменного курса рубля к доллару США, рассчитанного в среднем за месяц t на основе данных Банка России, по отношению к предыдущему месяцу;

Y1 - индекс цен производителей промышленной продукции за месяц t;

MO1 - темп роста денежного агрегата МО за месяц t к предыдущему месяцу t - 1. Параметры б1, б2, б3, б4 рассчитываются как коэффициенты линейной регрессии.