15.1. Цикл жизни ценных бумаг.

Цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

• конструирование нового выпуска ценных бумаг;

• первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);

• обращение (купля-продажа) ценных бумаг;

• погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

Рассмотрим их первоначальное размещение на рынке ценных бумаг и поступление (выход) в обращение.

Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и др. финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечения дополнительных финансовых ресурсов.

Первичная эмиссия ценных бумаг - это продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества, при увеличении размеров его уставного капитала (фонда) при финансировании заемного капитала, путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций).

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:

• открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг;

• закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения.

Рассмотрим отрицательные и положительные моменты публичного размещения акций.

К положительным моментам публичного размещения акций можно отнести:

• возможность повысить ликвидность ценных бумаг компании. Держатели публично обращающихся акций встречаются с меньшими трудностями при их продаже, чем учредители закрытого акционерного общества при выходе из него;

• более широкое привлечение новых денежных ресурсов. Публичное размещение акций дает большие возможности для финансирования крупных проектов;

• использование рыночной оценки стоимости активов компаний.

К отрицательным моментам публичного размещения можно отнести:

• возрастание издержек по обслуживанию корпоративного капитала. Так, открытое акционерное общество должно нести издержки по составлению отчетов о своей деятельности, которые оно обязано рассылать своим акционерам;

• поддержание компанией курса своих акций на вторичном рынке и определенные затраты, связанные с этим;

• вынужденное раскрытие части конфиденциальной информации о деятельности акционерного общества, что в ряде случаев учредителям компании невыгодно;

• сужение возможностей учредителей и персонала устанавливать себе высокие оклады и дивиденды, извлекать различные выгоды из своей деятельности в компании, т.к. усиливается роль общественного контроля;

• низкую эффективность для относительно небольших компаний, поскольку их бумаги покупаются и продаются нерегулярно из-за их невысокой ликвидности, а рыночные цены на них не всегда соответствуют реальному потенциалу компании;

• потерю контроля за собственностью, так как способствует ее размыванию и может привести к полному или частичному переходу контроля за компанией к другим лицам.

Рассмотрим процедуру первичной эмиссии ценных бумаг, которая включает следующие этапы:

в случае публичного (открытого) размещения ценных бумаг -

• принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

• подготовка и утверждение данных и сведений, утвержденных соответствующими нормативными актами;

• государственная регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии на основании представленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии;

• раскрытие информации проспекта эмиссии (например, публикация сообщения в средствах массовой информации о подписке на ценные бумаги);

• изготовление сертификатов ценных бумаг (в случае их документарной формы выпуска);

• размещение ценных бумаг на фондовом рынке;

• регистрация отчета об итогах выпуска и его публикация;

в случае закрытого (частного) размещения ценных бумаг -

• принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

• регистрация ценных бумаг на основании нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, представляемой в виде решения соответствующего органа управления эмитента о выпуске ценных бумаг с указанием условий выпуска и конкретного направления средств, мобилизуемых в результате эмиссии;

• размещения ценных бумаг (среди ограниченного круга лиц);

• регистрация отчета об итогах выпуска.

Таким образом, процесс эмиссионной деятельности складывается из нескольких ключевых этапов, и успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того, как она подготовлена.

В процессе подготовительной работы должны быть составлены два очень важных документа: бизнес-план и проспект эмиссии ценных бумаг. Разработка проспекта эмиссии ценных бумаг является вторым этапом. Нормативные документы устанавливают определенные требования к проспекту эмиссии, он должен содержать три группы информации:

• основные данные об эмитенте;

• сведения, характеризующие его финансовое положение;

• характеристику выпускаемых ценных бумаг.

Третьим этапом эмиссии ценных бумаг является регистрация их выпуска. Регистрация ценных бумаг в настоящее время осуществляется в Министерстве финансов Российской Федерации, если объем выпуска эмитентом ценных бумаг одного вида (по номиналу) равен или превышает 50 млрд. руб.

Регистрацию выпуска ценных бумаг производит Центральный банк Российской Федерации в случае эмиссии ценных бумаг банками и иными кредитными учреждениями независимо от суммы эмиссии.

Для регистрации повторного выпуска ценных бумаг необходимы:

• заявление на проведение регистрации;

• решение о выпуске ценных бумаг;

• нотариально заверенные копии учредительных документов;

• проспект эмиссии (2 экз.);

• копия платежного поручения об оплате налога на операции с ценными бумагами (0,8% суммы эмиссии).

Пятый этап - это реализация ценных бумаг, т.е. продажа первым покупателям. Ее может проводить либо сам эмитент, либо привлеченный профессиональный участник рынка ценных бумаг - андеррайтер.

Заключительным этапом эмиссии ценных бумаг является отчетность об итогах выпуска. При этом следует иметь в виду, что эмитент должен составить два вида отчета: один для акционеров, а другой для государственных органов. Перед акционерами эмитент отчитывается на ежегодном собрании, а перед государственными органами - в течение срока размещения ценных бумаг, а также после его окончания. В отчет, предоставляемый эмитентом, включаются данные:

• о цене реализации ценных бумаг, количестве размещения ценных бумаг, в том числе по их видам и формам оплаты;

• об участниках размещения (банках и инвестиционных институтах);

• держателях крупных пакетов акций данного эмитента;

• доля в уставном капитале членов совета директоров и правления и другие сведения о размещении ценных бумаг.