Участники опционных сделок
Стратегия хеджеров
Рассмотрим стратегию хеджеров на рынке опционов. Для этого необходимо знать, какие финансовые результаты получит участник рынка при совершении сделок купли-продажи с различными опционами.
Финансовые результаты от покупки опциона колл. Рассмотрим финансовые результаты от операции покупки опциона колл. Покупателем опциона является лицо, приобретающее право, предоставляемое опционом. Поэтому покупатель опциона колл с физической поставкой базисного актива, в качестве которого выступают акции некоторой компании, имеет право купить фиксированное количество акций этой компании к определенной дате по цене исполнения.
Рассмотрим пример: покупатель приобрел за 100 руб. опцион колл, предоставляющий ему право купить одну акцию по цене 1000 руб. Пусть на момент исполнения обязательств по опциону рыночная стоимость акции составляет 500 руб. При этом владельцу опциона имеет смысл купить дешевую акцию на рынке (за 500 руб.), так как право, предоставляемое ему опционом колл, позволяет приобрести акцию за 1000 руб. Поэтому финансовые потери владельца опциона будут равны затратам, связанным с покупкой опциона (за который уплачено 100 руб.). Такая ситуация будет иметь место в том случае, пока стоимость акции на рынке (цена спот) будет ниже цены исполнения обязательств по опциону (цены «страйк»).
Рассмотрим другой случай, когда стоимость акции на рынке составила 1050 руб. При этом владельцу опциона имеет смысл воспользоваться правом, предоставляемым ему опционом. Он покупает акцию, которая на спотовом рынке стоит 1050 руб., за 1000 руб. Причем по такой цене ему продает акцию лицо, несущее обязательства по опциону (райтер).
Финансовый результат от подобной операции складывается из затрат на покупку опциона колл (-100 руб.) и выигрыша в приобретении дешевой акции с помощью опциона (+50 руб.). Суммарный финансовый результат отрицателен и равен -50 руб.
В третьем случае, когда цена спот на рынке выше цены страйк (1000 руб.) плюс премия опциона (100 руб.), т.е. цена спот выше 1100 руб., покупатель опциона получает положительные финансовые результаты от операции с опционами.
Рис. 3.11 характеризует зависимость финансовых результатов покупки опциона колл от рыночной стоимости базисного актива.
Рис. 3.11. Зависимость финансовых результатов покупки опциона колл от рыночной стоимости базисного актива опциона
Финансовые результаты от продажи опциона колл. Рассмотрим финансовые результаты от продажи опциона колл, имеющего в качестве базисного актива некоторую акцию. Пусть продавец опциона (райтер) продал за 100 руб. опцион колл с ценой исполнения 1000 руб. При этом продавец опциона берет на себя обязательство продать лицу, которое приобрело опцион колл, акцию по цене 1000 руб.
Рассмотрим случай, когда на момент исполнения обязательств по опциону до истечения срока его действия рыночная стоимость акции составляет 500 руб. При этом владельцу опциона не имеет смысла воспользоваться своим правом купить акцию за 1000 руб., так как на рынке он может купить дешевую акцию за 500 руб. Поэтому финансовый результат продавца опциона будет положительным и равным цене продажи опциона (100 руб.). Такая ситуация будет иметь место до тех пор, пока цена спот (стоимость акции на рынке) будет ниже цены страйк (цены исполнения обязательств по опциону).
Рассмотрим другой случай, когда цена спот на рынке (например, 1200 руб.) выше цены страйк (1000 руб.). При этом владельцу опциона имеет смысл воспользоваться правом, предоставляемым ему опционом, т.е. райтер вынужден будет продать задешево (за 1000 руб.) владельцу опциона колл акцию, которая на рынке стоит дорого (1200 руб.). Таким образом, финансовый результат продавца опциона колл в этом случае будет складываться из дохода от продажи опциона (премии опциона), равного 100 руб., и финансового проигрыша, paвного 200 руб., который обусловлен дешевой (за 1000 руб.) продажей акции, стоящей дорого (1200 руб.). Суммарный результат будет равен проигрышу в 100 руб.
На рис. 3.12 изображен финансовый результат продажи опциона колл.
Рис. 3.12. Зависимость финансовых результатов продажи опциона колл от рыночной стоимости базисного актива опциона
Финансовые результаты от покупки опциона пут. Рассмотрение финансовых результатов от операций с опционами пут производится аналогично. Так, покупатель опциона пут приобретает право продать базисный актив опциона по указанной в нем цене. Как и ранее, рассмотрим в качестве базисного актива некоторую акцию. Пусть покупатель приобрел за 100 руб. опцион пут с ценой исполнения (цена страйк) 1000 руб.
В том случае, когда рыночная цена (цена спот) базисного актива (равная, допустим, 400 руб.) ниже цены исполнения обязательств по опциону (цены страйк), владельцу опциона пут выгодно воспользоваться своим правом и продать задорого акцию, которая стоит дешево. При этом его финансовый выигрыш с учетом выплаченной премии по опциону составит (1000 - 400 - 100 = 500 руб.).
В том случае, когда на фондовом рынке стоимость акции (цена спот, равная, допустим, 1500 руб.) выше цены страйк, владельцу опциона невыгодно воспользоваться правом, предоставляемым ему опционом, т.е. невыгодно задешево продавать то, что стоит дорого. Поэтому финансовые результаты его операций с опционом будут равны затратам на приобретение опциона.
На рис. 3.13 приведена зависимость финансовых результатов покупки опциона пут от рыночной стоимости базисного актива опциона.
Рис. 3.13. Зависимость финансовых результатов покупки опциона пут от рыночной стоимости базисного актива опциона
Финансовые результаты от продажи опциона пут. Используя аналогичные рассуждения, можно показать, что финансовые результаты продажи опциона пут имеют вид, представленный на рис. 3.14.
Рис. 3.14. Зависимость финансовых результатов продажи опциона пут от рыночной стоимости базисного актива опциона
Зависимости, отображающие финансовые результаты покупки и продажи опционов пут и колл для различных сторон сделки, приведены на рис. 3.15.
Рис. 3.15. Финансовые результаты операций с опционами колл и пут
Используя приведенные выше зависимости, можно решить многие задачи, связанные с обращением опционов.
Рассмотрим действия хеджера при реализации различных опционных стратегий.
Приобретение опциона колл. Рассмотрим основные схемы опционной стратегии хеджера, выступающего в качестве покупателя опциона. В этом случае выплачиваемая премия по опциону представляет собой не что иное, как страховой взнос. Покупатель опциона колл с физической поставкой акций имеет право купить эти акции в фиксированном объеме к определенной дате по определенной цене исполнения. Зависимость финансового результата этой операции от рыночной стоимости базисного актива представлена на рис. 3.16.
Рис. 3.16. Зависимость финансовых результатов покупки опциона колл от рыночной стоимости базисного актива опциона
Из рис. 3.16 видно, что при низкой стоимости акций, составляющих базисный актив опционного контракта, хеджер будет нести убытки в размере не более уплаченной им стоимости опциона (премии по опциону). Эти убытки связаны с тем, что на рынке хеджер может купить акции дешевле, чем та стоимость, которая заложена в опционном контракте (цена исполнения опциона). Уплаченная хеджером премия по опциону составляет его плату за страхование сделки.
В том случае, когда стоимость акций на рынке будет достаточно высокой, опционный контракт на покупку выполнит свои функции инструмента страхования сделок. При этом, воспользовавшись своим правом по опциону колл, хеджер купит акции по цене исполнения опциона. Таким образом, хеджер, покупая опцион колл, страхует себя от риска повышения рыночной стоимости акций, которые он собирался купить.
Рыночная стоимость ценных бумаг, составляющих базисный актив опционного контракта, выше которой хеджер имеет возможность страховать свои риски, а ниже которой несет убытки, связанные со страховыми платежами, определяется по формуле
Рб.а = Рц.и + Рс.о
где Рб.а — граничное значение рыночной стоимости акций, составляющих базисный актив опциона; Рц.и — цена исполнения опциона;
Рс.о — стоимость опциона (премия по опциону).
Приобретение опциона пут. В том случае когда хеджер стремится застраховать себя от риска понижения цены при продаже ценных бумаг в будущем, он покупает опцион пут (опцион на поставку). Зависимость финансового результата этой операции от рыночной стоимости базисного актива приведена на рис. 3.17.
При низкой стоимости акций, составляющих базисный актив опционного контракта, хеджер реализует свое право по опциону на продажу акций по цене исполнения опциона. Однако в том случае, когда рыночная стоимость базисного актива опциона станет больше величины, вычисленной по формуле
Рб.а = Рц.и + Рс.о,
хеджер будет нести убытки, размер которых не превышает величины премии по опциону. Уплаченная хеджером премия по опциону составляет его плату за страхование сделки.
Рис. 3.17. Зависимость финансовых результатов покупки опциона пут от рыночной стоимости базисного актива
Комбинированная стратегия. Операции купли-продажи опционов колл и пут позволяют реализовать более изощренные стратегии. Рассмотрим, каким образом при помощи операций с опционами можно застраховать себя от значительных изменений цен на финансовый инструмент, составляющий базисный актив опциона. Оказывается, для этого необходимо осуществить покупку опционов пут и колл на данный финансовый актив с одинаковым сроком исполнения. Финансовые результаты от приобретения опциона пут и опциона колл представлены двумя графиками (см. рис. 3.15). Суммарный финансовый результат данной операции, являющийся суммой этих операций, приведен на рис. 3.18.
Рис. 3.18. Финансовый результат операции приобретения опционов колл и пут
Результирующий график показывает, что при значительных изменениях рыночной стоимости финансового инструмента, составляющего базисный актив опциона, относительно равновесного значения финансовый результат операции будет положителен. Таким образом хеджер страхует себя от финансовых потерь при значительном изменении цены базисного актива на рынке.
Следовательно, опционная стратегия хеджеров на рынке срочных контрактов состоит в том, чтобы, приобретя соответствующий опцион (колл, пут или их комбинацию), сохранить открытую позицию по опциону до момента поставки ценных бумаг.
В случае приобретения опциона на покупку (опциона колл):
при неблагоприятном (для покупателя) развитии ситуации на рынке, которая выражается в возрастании рыночной стоимости базисного актива, хеджер реализует свое право по опциону, приобретая ценные бумаги по цене исполнения опциона;
при благоприятной (для покупателя) ситуации, когда стоимость ценных бумаг на рынке будет низкой, хеджер приобретает их на фондовом рынке, теряя, однако, при этом часть денежных средств, которые были затрачены на приобретение опциона.
В случае приобретения опциона на продажу (опциона пут):
при благоприятной (для продавца) ситуации, когда акции на фондовом рынке стоят дорого, хеджер продает ценные бумаги на фондовом рынке, потеряв часть прибыли, затраченной на приобретение опциона;
при неблагоприятной (для продавца) ситуации, когда рынок слабый, хеджер реализует свое право по опциону, продавая базисные инструменты по цене исполнения опциона.
Стратегии спекулянтов
Спекулянт, работая на рынке срочных контрактов, преследует цель получения прибыли. Совершая операции с опционными контрактами, он отслеживает движение не только стоимости исполнения опциона, но и премию по нему. Спекулятивная прибыль получается при продаже опционного контракта по более высокой цене, чем при покупке.
Рассмотрим финансовый результат операции продажи опциона пут (опциона на поставку) (рис. 3.19).
Рис. 3.19. Зависимость финансовых результатов продажи опциона пут от рыночной стоимости базисного актива
Пусть спекулянт продал опцион на поставку по цене, характеризующейся линией А, причем рыночная стоимость базисного актива в тот период времени имела значение 1.
Рассмотрим два наиболее очевидных и простых случая, когда спекулянту выгодно купить опцион и закрыть свою позицию:
1. Премия по опциону не изменилась, однако стоимость ценных бумаг, составляющих базисный актив опциона, уменьшилась до значения 2. В этом случае есть опасность возникновения ситуации, когда спекулянт будет вынужден нести обязательства по опциону. Поэтому, чтобы не нести дополнительных расходов, спекулянту выгодно купить опцион и закрыть свои обязательства.
2. Рыночная стоимость базисного актива опциона не изменилась, однако премия по нему уменьшилась. На рис. 3.19 эта ситуация иллюстрируется переходом с линии А на линию В. В этом случае спекулянту выгодно купить дешевый опцион, получив спекулятивную прибыль, и закрыть свои обязательства по опциону.
Необходимо отметить, что, так же как и стоимость базисного актива, премия опциона постоянно изменяется под действием рыночных и экономических факторов, а также изменения условий на рынках, где продаются конкретные опционы. К таким факторам относятся:
1) общее состояние рынка:
текущие процентные ставки;
курсы валют;
спрос и предложение как на рынке опционов, так и на рынке базисных активов;
2) информация об инструменте, составляющем базисный актив опциона:
текущая стоимость заложенных в основу опциона инструментов;
прогнозируемая степень изменений стоимости;
сведения об изменениях стоимости базисного актива в прошлом;
размер дивидендов, выплачиваемых по фондовым инструментам;
3) соотношение между текущей стоимостью инструментов базисного актива и ценой исполнения по опциону;
4) характеристики самого опциона:
вид опциона;
срок действия опциона;
емкость рынка опционных контрактов;
5) текущая стоимость родственных рыночных инструментов, например фьючерсов;
6) индивидуальная оценка участниками сделки возможного развития ситуации на рынке опционов и фондовом рынке, обусловленная анализом факторов, оказывающих воздействие на колебание стоимости опционов, а также лежащих в их основе инструментов, родственных рыночных продуктов или ценных бумаг в целом.
Следует отметить, что величина опционной премии является рыночным параметром и не обязательно вычисляется или корректируется по какой-либо теоретической формуле определения цены опциона, графиком, последними торгами, или ценами на заложенные в основу опциона или родственные им инструменты, или качественными параметрами других опционов в какое-либо конкретное время.
- Введение
- Глава 1. Основные понятия рынка ценных бумаг
- 1.1. Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений
- Сбережения и инвестиции
- Доход. Потребление и сбережение. Теория анализа дохода
- Склонность к сбережению и склонность к потреблению
- Инвестиции
- 1.2. Регулирующая роль государства Инструменты государственного регулирования
- Особенности инвестиционного климата России
- 1.3. Функциональное назначение рынка ценных бумаг
- 1.4. Структура фондового рынка
- Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке
- Первичный фондовый рынок
- Вторичный фондовый рынок
- 1.5. Индексы фондового рынка Общее понятие об индексах
- Основные типы индексов
- Использование фондовых индексов
- Методики расчета фондовых индексов
- Требования к информации при вычислении индексов
- Корректировка индексов
- Индексы, используемые на мировых фондовых рынках
- Индексы российского фондового рынка
- Корреляция между индексами
- С развитой рыночной экономикой
- Российского фондового рынка
- Контрольные вопросы
- Глава 2. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг
- 2.1. Ценные бумаги: общие вопросы
- Бланки ценных бумаг
- Виды ценных бумаг. Реквизиты бланков
- Классификация ценных бумаг
- 2.2. Эмиссия ценных бумаг Стандарты эмиссии ценных бумаг
- Процедура эмиссии и ее особенности
- Этапы выпуска ценных бумаг
- 2.3. Система государственной регистрации ценных бумаг
- Государственные ценные бумаги
- Корпоративные ценные бумаги
- Ценные бумаги кредитных организаций
- Ценные бумаги, регистрируемые фкцб
- 2.4. Государственные ценные бумаги
- Федеральные государственные ценные бумаги
- Виды федеральных государственных ценных бумаг
- Ценные бумаги Центрального банка Российской Федерации
- Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации
- Муниципальные ценные бумаги
- 2.5. Порядок эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг
- Выпуски государственных и муниципальных ценных бумаг
- Порядок возникновения обязательств
- Генеральные условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг
- Особенности исполнения обязательств по государственным и муниципальным ценным бумагам
- 2.6. Корпоративные ценные бумаги
- Акции акционерных обществ
- Облигации
- Жилищные сертификаты
- Векселя
- Складские свидетельства
- Закладные
- Депозитные и сберегательные сертификаты
- 2.7. Ценные бумаги, выпускаемые зарубежными эмитентами
- Ценные бумаги корпораций
- Государственные долговые обязательства
- Контрольные вопросы
- Глава 3. Производные финансовые инструменты и страхование рисков
- 3.1. Срочные производные финансовые инструменты. Фьючерсы
- Роль и функции биржи
- 3.2. Срочные производные финансовые инструменты. Опционы*
- Виды опционов
- Характеристики опционов
- Участники опционных сделок
- Гарантии осуществления сделок
- 3.3. Основные риски от опционных позиций
- Риски покупателей опционов
- Риски продавцов опционов
- 3.4. Другие производные финансовые инструменты
- Депозитарные свидетельства на мировом фондовом рынке
- Депозитарные свидетельства на российском фондовом рынке
- Опционные свидетельства
- Производные срочные финансовые инструменты
- Контрольные вопросы
- Глава 4. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
- 4.1. Участники торговых операций на рынке ценных бумаг
- Брокерская и дилерская деятельность
- Участникам рынка ценных бумаг в зависимости от вида профессиональной деятельности
- Деятельность по управлению ценными бумагами
- Риски биржевого фондового рынка
- 4.2. Учет движения и фиксация права собственности на ценные бумаги
- Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)
- Депозитарная деятельность
- Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
- 4.3. Деятельность организаторов торговли на рынке ценных бумаг
- Организаторы торговли на фондовом рынке
- Основные правила функционирования организаторов торговли
- 4.4. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
- Основные понятия и определения
- Основные принципы лицензирования
- Требования и условия лицензирования
- Особенности лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
- Квалификационные требования к специалистам организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг
- 4.5. Внутренняя отчетность профессиональных участников рынка ценных бумаг
- Правила ведения внутреннего учета
- Регистры внутреннего учета профессиональных участников рынка ценных бумаг
- Контрольные вопросы
- Глава 5. Эмитенты на рынке ценных бумаг
- 5.1. Способы классификации эмитентов
- Виды эмитентов
- Организационно-правовая форма эмитентов
- Профессиональная деятельность эмитентов
- Инвестиционная привлекательность эмитентов
- 5.2. Юридические лица
- Создание, реорганизация и ликвидация юридических лиц
- Хозяйственные товарищества и общества
- Производственные кооперативы
- Государственные и муниципальные унитарные предприятия
- Некоммерческие организации
- 5.3. Юридические лица. Акционерные общества
- Создание и ликвидация акционерного общества
- Уставный капитал акционерного общества
- Акционеры
- Размещение и приобретение акций и иных ценных бумаг
- Крупные сделки
- Управление в акционерном обществе
- Контрольные вопросы
- Глава 6. Инвесторы на рынке ценных бумаг
- 6.1. Характеристика инвесторов рынка ценных бумаг
- Стратегия инвесторов на фондовом рынке
- Тактика инвесторов на фондовом рынке
- 6.2. Стратегические инвесторы на рынке ценных бумаг Задачи инвесторов
- Обеспечение экономической безопасности компании рыночными методами
- Задачи, стоящие перед акционером, по управлению акционерным обществом
- Осуществление безопасного выпуска акций при увеличении уставного капитала
- 6.3. Институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг*
- Регламент проведения собрания
- Процедуры голосования
- Контрольные вопросы
- Глава 7. Паевые, страховые, негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг
- 7.1. Паевые инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг Характеристика паевых инвестиционных фондов
- Основные принципы функционирования паевых инвестиционных фондов
- 7.2. Страховые компании на рынке ценных бумаг
- Характеристика процесса страхования
- Основы финансовой устойчивости страховщиков
- 7.3. Негосударственные пенсионные фонды на рынке ценных бумаг
- Порядок создания негосударственного пенсионного фонда
- Принципы размещения пенсионных резервов
- Управление пенсионными резервами
- Требования к инвестированию активов фондов
- Правила инвестирования активов негосударственных пенсионных фондов
- 7.4. Инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг
- Организация деятельности инвестиционных фондов
- Условия осуществления деятельности инвестиционных фондов
- Участники деятельности инвестиционных фондов
- Требования к отчетности инвестиционных фондов
- Контрольные вопросы
- Глава 8. Налогообложение операций с ценными бумагами
- 8.1. Общая характеристика системы налогообложения в России
- Классификация налогов
- 8.2. Налог на операции с ценными бумагами
- Порядок и сроки уплаты налога
- Исключения из системы налогообложения
- 8.3. Налогообложение операций с государственными ценными бумагами
- Доход по государственным ценным бумагам
- Налогообложение доходов и прибыли от ценных бумаг
- Налогообложение прибыли и доходов иностранных юридических лиц
- 8.4. Налогообложение доходов от операций с корпоративными ценными бумагами
- Налогообложение доходов и прибыли, полученных от акций и облигаций
- 8.5. Налогообложение доходов и прибыли профессиональных участников рынка ценных бумаг
- Особенности налогообложения для профессиональных участников рынка ценных бумаг
- 8.6. Налогообложение доходов физических лиц от операций с ценными бумагами
- Льготы по налогообложению доходов физических лиц от операций с ценными бумагами
- Налог на имущество физических лиц
- Контрольные вопросы
- Глава 9. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами
- 9.1. Основы организации бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности операций с ценными бумагами Общие требования к организации бухгалтерского учета операций с ценными бумагами
- 9.2. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами профессиональных участников рынка ценных бумаг
- Общие положения организации бухгалтерского учета профессиональными участниками рынка ценных бумаг
- Учет операций по приобретению и реализации ценных бумаг
- Расчет себестоимости реализованных ценных бумаг
- Учет затрат, включаемых в издержки профессиональными участниками рынка ценных бумаг и инвестиционными фондами
- Учет отдельных операций инвестиционных фондов
- 9.3. Бухгалтерский учет операций с государственными ценными бумагами
- Учет операций с государственными краткосрочными облигациями
- Учет операций с облигациями внутреннего валютного займа (оввз)
- 9.4. Бухгалтерский учет операций с корпоративными ценными бумагами
- Резерв под обесценение корпоративных ценных бумаг
- Организация учета операций с ценными бумагами у эмитента
- Учет операций с корпоративными облигациями у эмитентов
- Учет операций с ценными бумагами у инвесторов
- Бухгалтерский учет и отчетность в паевом инвестиционном фонде
- Контрольные вопросы
- Глава 10. Основы финансовых вычислений по операциям на рынке ценных бумаг
- 10.1. Основные понятия и формулы. Метод альтернативной доходности
- Основные типы задач, встречающихся при осуществлении операций на фондовом рынке
- Алгоритмы решения задач
- 10.2. Частные методики решения вычислительных задач
- Собственные и заемные средства при совершении сделок с ценными бумагами
- Страхование финансовых рисков
- Бескупонные облигации
- 10.3. Метод дисконтирования денежных потоков Общие понятия и терминология
- Примеры использования метода дисконтирования денежных потоков
- 10.4. Методика качественного анализа операций с производными ценными бумагами (опционами)
- 10.5. Примеры решения некоторых задач
- Контрольные вопросы
- Словарь терминов, используемых на биржевом и внебиржевом фондовом рынке
- Список основных законодательных актов, регламентирующих функционирование фондового рынка Кодексы
- Федеральные законы
- Указ Президента Российской Федерации
- Постановления Правительства Российской Федерации
- Документы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг
- Постановления Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг
- Документы Центрального банка Российской Федерации
- Документы Министерства финансов Российской Федерации
- Документы Государственной налоговой службы Российской Федерации
- Список рекомендуемой литературы
- Глава 1. Основные понятия рынка ценных бумаг 5
- Глава 2. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг 34
- Глава 3. Производные финансовые инструменты и страхование рисков 93
- Глава 4. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг 133
- Глава 5. Эмитенты на рынке ценных бумаг 181
- Глава 6. Инвесторы на рынке ценных бумаг 212
- Глава 7. Паевые, страховые, негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг 231
- Глава 8. Налогообложение операций с ценными бумагами 272
- Глава 9. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами 300
- Глава 10. Основы финансовых вычислений по операциям на рынке ценных бумаг 331
- 107082, Москва, ул. Ф. Энгельса, л. 75, стр. 10
- 117342, Т. Москва, ул. Бутлерова, д. 17 «б»
- 101000, Москва, Лубянский пр., д. 7, стр. 1
- 143200, Г. Можайск, ул. Мира, 93