3. Регулирование валютного рынка.

Валютный рынок, как и вся рыночная экономика, функционирует не сам по себе, а под воздействием рыночного и государственного регулирования. Рыночное валютное регулирование подчинено законам стоимости, спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютном рынке обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов. Через ценовой механизм и сигналы динамики валютного курса субъекты рынка узнают о запросах покупателей валют и возможностях их предложения. Уравнивание спроса и предложения на валютном рынке является частным случаем теории равновесной цены на конкурентных рынках, известной нам из курса экономической теории (микроэкономики). Проиллюстрируем это с помощью традиционных кривых спроса и предложения ²⁰.

Кривая спроса на валюту (рис. 7) имеет отрицательный наклон, так

Рисунок 7. Кривая спроса на иностранную валюту

Объём спроса, млн. долл.

как спрос на валюту находится в обратной зависимости от её курса. Чем выше последний, тем при прочих равных условиях²¹ меньше желающих покупать валюту.

Кривая предложения на валюту (рис. 8) имеет положительный наклон, поскольку предложение валюты прямо зависит от цены на неё.

Рисунок 8. Кривая предложения на иностранную валюту

Совместив кривые спроса и предложения на одном графике, мы получим курс равновесия на валютном рынке как точку пересечения кривых спроса и предложения. В реальных условиях точка равновесия на валютном рынке находится не в статике, а в динамике. Новые уровни равновесия образуются в результате сдвигов кривых спроса и предложения. График их изменений представляет собой движение курса валюты во времени.

Рассмотрение рыночного регулирования валютного рынка с помощью законов стоимости, спроса и предложения не является пустой абстракцией. Он находит своё применение на практике. Например, Банк России провёл в конце 1990-х годов анализ формирования равновесного курса обмена рубля на доллар на основе теории равновесной цены, результаты которого приведены в таблице 7 ²².

Таблица 7. Формирование равновесного курса обмена рубля на доллар

Как видно из таблицы, при курсе 40 руб./долл. предложение иностранной валюты на российском рынке превышает спрос на неё на 400 млн. долл., что давит на курс доллара в сторону его понижения. При курсе 20 руб./долл. имеет место обратная ситуация: избыточный спрос повышает курс доллара, так как покупателям иностранной валюты не хватает её предложения. При курсе 30 руб./долл. спрос и предложение приходят в равновесное состояние, поэтому обменный курс не испытывает ни повышательного, ни понижательного давления со стороны продавцов и покупателей.

Описанное выше рыночное регулирование валютного рынка было эффективным до отмены золотого стандарта, пока действовал механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного рынка. После отмены золотого стандарта возникло государственное валютное регулирование. Его не следует рассматривать как альтернативу рыночному регулированию. Рыночное регулирование не вытесняется государственным регулированием. Они дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе – направлено на преодоление недостатков рыночного регулирования валютных отношений. Граница между рынком и государством как двумя регуляторами валютных отношений очень подвижна и часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенного восстановления экономики преобладает государственное валютное регулирование, порой весьма жёсткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями. Глобализация вносит новые моменты в государственное регулирование валютных рынков. На национальном уровне оно направлено на повышение конкурентоспособности национального бизнеса. Межгосударственное регулирование осуществляется в интересах крупнейшего транснационального бизнеса. В этих условиях неизбежны противоречия между интересами национального и глобального валютного регулирования.

Организационной формой государственного регулирования является валютная политика, которая в каждой стране принимает также юридическую форму в виде валютного законодательства. Поэтому государственное валютное регулирование одновременно выступает и как совокупность мероприятий, осуществляемых государством в сфере валютных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны, и как совокупность правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за её пределами.

Современное валютное регулирование – это синтез, комбинация рыночного и государственного регулирования. На уровне валютной политики это всегда выглядит как спор между валютным протекционизмом и валютной либерализацией. Основной тенденций современного валютного регулирования стала либерализация валютных отношений валютных рынков, что выражается, прежде всего, в стремлении большинства стран к отмене валютных ограничений. Но валютное регулирование не является синонимом валютных ограничений. Последние представляют собой лишь часть валютного регулирования. По мере постепенной отмены валютных ограничений валютное регулирование не исчезает. Кроме уже рассмотренных ранее валютных ограничений валютное регулирование включает в себя:

• дисконтную (учётную) политику;

• девизную политику;

• диверсификацию валютных резервов;

• регулирование степени конвертируемости валюты и режима валютного курса;

• девальвацию и ревальвацию.

Охарактеризуем кратко перечисленные элементы валютного регулирования. Дисконтная политика – изменение учётной ставки центрального банка. Понижая учётную ставку, центральный банк рассчитывает на отток национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платёжного баланса и снижения курса своей валюты. Повышение учётной ставки может стимулировать приток капиталов из стран с более низкой процентной ставкой. Эффективность дисконтной политики невысока в современных условиях, так как на движение капиталов сегодня влияет не только процентная ставка. Кроме того, в условиях глобализации экономики центральные банки вынуждены учитывать в своей дисконтной политике динамику учётных ставок в других странах.

Девизная политика – метод воздействия на курс национальной валюты путём купли-продажи иностранной валюты. Девизная политика осуществляется чаще всего в виде валютных интервенций центральных банков за счёт золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков.

Диверсификация валютных резервов – изменение структуры валютных резервов путём включения в их состав разных валют с целью обеспечения международных расчётов и защиты от валютных потерь. Обычно диверсификация происходит путём продажи нестабильных и покупки более устойчивых валют.

Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам. Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам. Эти термины в современном понимании трактуются гораздо шире. Например, термин «девальвация» сейчас означает относительно длительное и значительное снижение рыночного курса валюты.