5. Сделки и расчеты на рынке ценных бумаг.

Сделка с ценными бумагами – любое соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.

Все аспекты (организационные, экономические, правовые, этические и др.) находят свое отражение в ее содержании, описываемом следующими параметрами:

• объект сделки;

• объем сделки – количество ценных бумаг, являющихся объектом;

• цена объекта;

• срок исполнения сделки – срок поставки ценных бумаг;

• срок расчета по сделке – срок оплаты приобретенных ценных бумаг покупателем.

В зависимости от способа заключения сделки делятся на:

• утвержденные сделки - не требуют дополнительного согласования или сверки параметров сделки. К ним относятся сделки, заключенные в письменной форме, компьютерные (электронные сделки), имеющие взаимное согласование, сделки, заключаемые на фондовых биржах;

• неутвержденные сделки, совершаемые по телефону или устно, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ней.

По условиям срока исполнения сделки делятся на:

• кассовые сделки - подлежат немедленному исполнению, обычно не позднее 3 дней с момента заключения, а на некоторых биржах в тот же день с жестким ограничениям даже по часам исполнения;

• срочные сделки - должны быть исполнены в оговоренный в будущем срок.

По жесткости условий сделки делятся на:

• твердые сделки - подразумевают жесткое выполнение условий сделки;

• условные сделки - обязанности лиц в них могут быть изменены после ее заключения.

В практике биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется их стандартизация. Договора купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества ценных бумаг (для акций чаще всего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описана в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не все желающие, а лишь те, кто связал себя достаточно жесткими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.

Практически оформление всех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм. Последнее чаще встречается на розничном рынке.

Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Так, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение - депонировать их в депозитарии.

Депозитарий - это особое хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение. Депозитарий выступает в роли передаточного звена от продавца покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг.

При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

Система платежа - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговый.

Клиринг может быть:

• двусторонний клиринг проводится таким образом, что в его результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил;

• многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением двустороннего неттинга. Он суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию. Применение неттинга связано, с одной стороны, с ускорением и удешевлением расчетов, но с другой - с увеличением системного риска. Риск возникает в случае, когда одна или несколько сделок оказываются сорванными (из-за ошибки или вследствие просчета брокера, например, продавшего больше бумаг, чем у него имелось). Ошибка в сделке может повлиять на дальнейший ход торгов.

В настоящее время в Украине широкое распространение получил выпуск так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.

Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента может вестись на бирже далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически - для выплаты дивидендов или голосования, например, данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.