Лекции Деньги и кредит / Лекции Деньги и кредит

2. Акция

Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли капитала в общий капитал акционерного общества и предоставляющая владельцу определенные права по отношению к акционерному обществу.

Капитал корпораций, мобилизуемый при помощи выпуска и продажи акций, называется акционерным капиталом.

В целях контроля операций с капиталом выделяются его следующие виды:

уставный капитал – это предусмотренный уставом максимум обыкновенных и привилегированных акций, который может выпустить акционерное общество. Сумма, полученная от продажи акций является первичным источником финансирования АО;
выпущенный капитал – это размещенная (проданная) часть уставного капитала;
капитал, находящийся в обращении – это часть уставного капитала, которая в виде акций находится на руках у акционеров.

Поскольку АО может столкнуться с трудностями размещения акций, то до какого-то момента они не будут все проданы. Или АО может выкупить собственные акции у их владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются казначейскими. Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать сотрудникам акционерного общества.

Причины выкупа акций собственного выпуска АО:

Размещением на длительную перспективу временно свободных средств.
Получение дополнительной прибыли при благоприятном колебании цен на акции.
Превентивная мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися установить контроль на ней.
Предотвращение падение курса акций.
Для выплаты выкупленными акциями дивидендов.
Для обеспечения возможности реализации владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции.
Для осуществления с их помощью платежей, что нередко практикуется при скупке небольших фирм.
Стремление сократить число ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Непроданная или выкупленная часть акций не участвует в формировании ресурсов, управлении и распределении доходов АО.

Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов членов АО - акционеров. Собственнический интерес - это объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими акционерному обществу капитал.

Акция в силу названных причин, закрепленных в уставах АО правами акционеров, обладают следующими свойствами:

акция – титул (знак) собственности. То есть владелец акции является совладельцем АО с вытекающими правами и обязанностями;
акция не имеет срока существования;
она олицетворяет ограниченную ответственность владельца по обязательствам АО;
неделимость, т. е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками. Все они выступают как одно лицо.

Права акционеров:

Право голоса (право на участие в управлении).

Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности АО. Владельцы привилегированных акций такого права не имеют.

Право на участие в прибыли АО (на получение дивидендов).

Дивиденды - это часть прибыли корпорации, распределяемая среди акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря, пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если такие выпущены). По привилегированным акциям дивиденды компания выплатить обязана.

Формы выплаты дивидендов:

наличными - устанавливаются в денежных единицах на акцию;
в форме имущества - обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это может быть и продукция самой компании.
акциями собственной эмиссии - устанавливаются в процентах.

Если происходит увеличение количества акций более, чем на 25%, не обеспеченное соответствующим приростом активов, то это называют дроблением акций. Противоположный процесс (сокращение количества акций при неизменной величине активов) – консолидацией.

Преимущественное право на покупку акций нового выпуска существующим акционерам прежде, чем они будут предложены другим лицам. Это позволит защитить существующих акционеров (в первую очередь держателей крупных пакетов) от "размывания" пропорциональных долей их участия в АО.
Право при ликвидации (роспуске) корпорации.

Ликвидация - это практические действия АО по прекращению дел и реализации имущества. Стадия прекращения легального существования называется роспуском, а фактического - ликвидацией. Обычно претензии к акционерному обществу при ликвидации удовлетворяются ею в следующем порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих банков, владельцев векселей и облигаций, и т.д.), претензии владельцев привилегированных акций, и только после этого претензии владельцев обыкновенных акций.

Права на инспекцию - получение информации и ее проверку.

Поскольку акция – формальный документ, то по определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты. В Украине согласно Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" бланк акции должен содержать:

фирменное наименование эмитента и его местонахождение;
наименование ценной бумаги – "акция", ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции и номинальную стоимость;
имя владельца (для именных акций);
размер уставного фонда акционерного общества на момент выпуска акций, а также количество выпускаемых акций;
срок выплаты дивидендов;
подпись председателя правления или другого уполномоченного лица;
печать акционерного общества.

К акции может прилагаться купонный лист для выплаты дивидендов. Каждый купон должен содержать: порядковый номер купона на выплату дивидендов, порядковый номер акции, по которой выплачиваются дивиденды, наименование акционерного общества и год выплаты дивидендов.

В зависимости от круга предоставляемых прав выделяют два вида акции: обыкновенные (простые) и привилегированные.

Основная характеристика обыкновенной (простой) акции – право на участие в управление. Определенное количество акций в руках одного владельца принято называть пакетом акций.

Отличия привилегированных акций:

владелец получает фиксированный, заранее объявленный доход;
владелец привилегированных акций имеет преимущественное право на часть имущества при ликвидации акционерного общества;
он имеет право на первоочередное получение дивидендов по сравнению с владельцами обыкновенных акций;
владелец привилегированных акций не имеет права на участие в управлении.

В некоторых случаях владельцы привилегированных акций имеют право на принятие решения: при ликвидации или реорганизации АО, а также при внесении дополнений и изменений в Устав общества, изменяющих или ограничивающих права владельцев привилегированных акций.

Виды привилегированных акций:

Кумулятивные – владельцы этих акций сохраняют право на доход за те периоды, когда совет директоров не объявляет о выплате дивидендов.
Некумулятивные – владельцы акций теряют право на получение дохода за определенный период, если совет директоров не объявляет о выплате дивидендов.
Акции с долей участия в прибыли – владельцы таких акций имеют право на дополнительный доход, если объявленный дивиденд по обыкновенным акциям превышает дивиденд по привилегированным акциям.
Конвертируемые привилегированные акции – это акции, дающие право по истечению определенного срока обменять их на обыкновенные акции в заранее оговоренном соотношении.
Акции с корректируемой ставкой дивиденда. Дивиденды по этим акциям корректируются обычно ежеквартально на основе учета динамики процентных ставок по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов.
Отзывные привилегированные акции - эмитент оставляет за собой право по истечению определенного срока отозвать эти акции, т.е. выкупить их у держателей по цене с надбавкой к номиналу.

Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также при их выкупе АО могут создавать специальные резервные фонды.

Существует несколько видов стоимости акций:

Номинальная стоимость представляет собой стоимость, которая печатается на бланках акций. Она используется для целей учета. В некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без номинальной стоимости. В этом случае для учета, используют объявленную стоимость акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной изменяется год от года. Она определяется путем вычета из всех активов компании ее пассивов и деления результата (количественно равного собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала, приходящегося на одну акцию и используется в рекламных или аналитических целях.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора. Иногда принципиально разделение рыночных цен на цену первичного размещения – так называемую эмиссионную, по которой акции продаются первым владельцам, и цену вторичного рынка – курсовую стоимость, по которой акции продаются и покупаются в какой-то момент времени на вторичном рынке. Если эмиссионная цена превышает номинальную стоимость, то разницу принято называть учредительной прибылью.

При осуществлении сделок с акциями возникает необходимость оценки их стоимости, объективно связанной с финансовыми показателями АО и рынка ценных бумаг. Такая оценка позволит соотнести затраты и выгоды по каждой акции. Для оценки акций могут использоваться различные подходы и, соответственно, показатели.

Дивидендная доходность рассчитывается таким образом: дивиденд на акцию делится на текущую рыночную цену акции и умножается на 100 для получения процентов.

Однако, аналитики по инвестициям придают большое значение предполагаемым или указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного расчета, который называется "перспективная дивидендная доходность".

Доход на акцию. Для инвестора важно оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам. Соответственно важнее всего для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех расходов по отношению к их акциям.

Это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.

Отношение цены к доходу на акцию характеризуется коэффициентом Р/Е. Главная его цель - дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предполагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций.

Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориентиры для проведения дальнейших исследований. В целом же уровень доходности акций определяется следующими факторами:

размер выплачиваемых дивидендов;
колебания рыночных цен;
уровень инфляции;
налоговый климат.

Для оценки объективной стоимости акций для последующего сравнения ее с текущей рыночной используются модели оценки стоимости акций. На сегодняшний день известно достаточно большое количество моделей оценок. Однако все они учитывают стоимость акций связанную с дисконтированием сумм ожидаемых дивидендов с учетом факторов риска.

Простейшей моделью является оценка акции при предположении о неизменности дивидендов при определенности степени риска.

, где

СА – оценочная стоимость акции;

Д – сумма дивиденда по акции, предполагается постоянным;

k - ставка дисконтирования для акции с данным уровнем риска.

Если предполагаются, что дивиденды по акции будут равномерно возрастать, то модель будет выглядеть так:

, где

Д₀ – сумма последнего выплаченного дивиденда по акции;

ρ – прогнозируемый рост дивиденда в долях от единицы, предполагается постоянным в течении некоторого периода.

Содержание