logo search
Лекции Деньги и кредит / Лекции Деньги и кредит

4. Вторичный рынок ценных бумаг.

Вторичный рынок обслуживает обращение ранее выпущенных ценных бумаг. По характеру и форме организации торговли он разделяется на биржевой и внебиржевой.

К биржевому рынку относят сделки, заключенные на фондовых биржах. Эти сделки имеют наивысшие гарантии качества. Прочие сделки совершаются на внебиржевом рынке. В свою очередь торговцы ценными бумагами, объединяясь в торговые системы и ассоциации, вносят элемент организации во внебиржевой рынок.

Таким образом, внебиржевой рынок, в свою очередь, делится на организованный, представленный объединениями торговцев, заключающих сделки по определенным правилам, и неорганизованный или уличный. Последний не предполагает, что ценные бумаги, которые являются объектами сделок, должны пройти экспертизу качества.

По мере развития рынка ценных бумаг биржевые стандарты торговли получают все большее распространение, и грань между биржевым и организованным внебиржевыми рынками стирается. На основании решения государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 17.09.98 г. на каждом организованном рынке в Украине должно быть создано представительство ГК ЦБФР. В его функции входит осуществление государственного контроля над проведением торгов.

Сделки с ценными бумагами на вторичном рынке осуществляются по рыночным ценам. Рыночная цена устанавливается в процессе торга между покупателями и продавцами. Процесс формирования цен в процессе торговли называется котировкой ценных бумаг. Котировальная цена называется курсом ценной бумаги.

Котировка предполагает наличие двух цен:

Как правило, цена исполнения сделки находится между ними. Она-то и называется курсовой (рыночной) ценой.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг. В Украине фондовая биржа может быть зарегистрирована в форме акционерного общества.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер). Биржевой брокер, представляющий брокерскую контору получает заработную плату, а контора получает комиссионное вознаграждение за совершенные им сделки.

Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в англо-говорящих странах называется "листингом", во Франции – "интродукцией", в Германии – "допуском".

Листинг в дословном переводе с английского языка означает "включение ценных бумаг в Перечень торгуемых". Процедура листинга обычно состоит из двух этапов.

На первом документы, представленные эмитентом проверяются на предмет формального соответствия самого эмитента и его ценных бумаг требованиям, предъявляемым биржей. Основные требования относятся к финансовому состоянию эмитента и к процедурам реализации прав собственности на ценные бумаги, прежде всего для акций – права на управление АО. Организацией прохождения листинга может заниматься как сам эмитент (США), так и исключительно инвестиционный банк (Германия).

На втором этапе, вопрос о допуске ценных бумаг к торгам решается на заседании биржевого совета. Здесь получают оценку неформальные факторы деятельности эмитента. Например, степень известности эмитента, общее состояние и перспективы его развития. Дополнительными условиями регистрации являются требование к регулярному предоставлению информации о деятельности эмитента.

Делистинг (исключение акций из списка торгуемых) может осуществляться в двух случаях: при невыполнении эмитентом условий листинга; по требованию самого эмитента, принятому общим собранием акционеров.

Торговля на фондовых биржах чаще всего осуществляется в виде непрерывного двойного аукциона. Обычная аукционная система наиболее известна и применяется чаще всего для первичного размещения или продажи не очень ликвидных бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента.

Двойной аукцион подразумевает, что конкурируют между собой как покупатели, так и продавцы, в отличие от обычного, где торгуются только покупатели.

Непрерывный аукцион означает возможность неограниченной по времени в пределах торговой сессии подачи заявок на покупку и продажу.

Торговля на фондовых биржах ведется по строгим правилам, выполнение которых контролируется органами биржи. При заключении сделок приоритет имеют заявки брокеров по параметрам: цена/ количество/срок подачи. То есть в первую очередь удовлетворяются заявки на покупку и продажу, совпадающие по цене, при прочих равных условиях выполняются заявки, совпадающие по количеству ценных бумаг, из них при совпадении всех параметров, удовлетворяются в первую очередь ранее поданные заявки.

Инструкции клиента для брокера оформляются в виде брокерских приказов – конкретных условий по сделке, которую должен совершить брокер.

Внебиржевой рынок обслуживает обращение акций и облигаций, не прошедших листинг и других ценных бумаг. Это - акции, не имеющие перспективы роста, ценные бумаги финансовых институтов, акции молодых компаний, акции фирм, функционирующих в высокорисковых отраслях бизнеса, например, геологоразведка и добыча полезных ископаемых. На внебиржевом рынке вращаются также государственные ценные бумаги, иностранные ценные бумаги, новые эмиссии ценных бумаг.

В Украине единственной на конец ХХ века реально и эффективно функционирующей системой торговли ценными бумагами была Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС). Она была создана по инициативе Агентства по международному развитию США при участии консалтинговой фирмы "Баренс Групп". Решение о создании торговой электронной системы было принято на встрече участников фондового рынка Украины 23 октября 1995 года, на котором были сформированы технический и организационный комитеты. ПФТС была зарегистрирована 23.02.1996г.