42. Понятие и этапы реализации сравнительного подхода к оценке стоимости компаний.

Сравнительный подход –это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи.

Под рыночной стоимостью объекта понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть обсужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагают всей необходимой информацией, а не величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезмерные обязательства.

При этом:

1) одна из сторон сделки не обязана обсуждать объект, а другая сторона не обязана принимать исполнение,

2)стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки, действуют в своих интересах,

3)объект сделки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты,

4)цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект и отсутствует принуждение к совершению сделки с какой-либо стороны,

5)платеж за объект сделки выражен в денежной форме.

При применении данного подхода необходимо уделить внимание следующим моментам:

1)теоретическое обоснованию сравнительного подхода, сфере его использования, особенностям применения методов расчета оценочных показателей,

2)критериям отбора аналогичных компаний,

3)характеристике важнейших ценовых мультипликаторов и особенностям их использования в оценочной практике,

4)основным этапам формирования итоговой величины стоимости,

5)расчетам величин мультипликаторов и обоснованию систем весов для прошлых результатов и внесению поправок.

В качестве фактора используются цены, сложившиеся на рынке акций/облигаций. Учитываются все факторы, влияющие на компанию.

Возможность применения сравнительного подхода определяется условиями:

1)наличием организованного рынка, поскольку предполагается использование информации и совершенных сделках,

2)открытостью рынка, доступностью необходимой информации,

3)наличием специальных структур, накапливающих ценовую и финансовую информацию, то есть формирующих специальный банк данных.

В зависимости от цели объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование 3-х основных методов:

1)метод компании-аналога,

2)метод сделок,

3)метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании цен, сформированных организованным фондовым рынком. Этот метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок (продаж) используется для ориентированного на цены приобретения компании в целом или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений) основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе статистических данных.

Плюс сравнительного подхода заключается в том, что основу оценки составляют рыночные данные оценок купли-продажи, то есть оценщик ориентируется на конкретную ситуацию на рынке. Здесь можно оценить реальное соотношение спроса и предложения.

Минусы:

1)базой для расчета М служат ретроспективные данные, не учитываются перспективы,

2)при определении степени сходства данной компании с компанией аналогом необходимо располагать полной информацией,

3)предприятия не являются абсолютно идентичными и необходимо вносить поправки в отчеты.

Этапы реализации сравнительного подхода:

1. Сбор необходимой информации.

Данные о результатах биржевых торгов, отчеты о результатах хозяйственной деятельности, данные аналитических агентств.

2. Составление списка аналогичных предприятий.

3. Финансовый анализ.

Позволяет оценить положение (ранг) оцениваемой компании в списке аналогов.

Дает возможность обосновать степень доверия оценщика компании аналогу и конкретному виду М.

Является основой для внесения необходимых корректировок.

4. Расчет мультипликаторов.

1-я группа – М вида Цена/Прибыль или Цена денежных потоков/прибыль

2-я группа – Цена /дивиденд выплаты

3-я группа – Цена/выручка от реализации

Цена/Физический объем производства

4-я группа – Цена/Балансовая стоимость активов

5. Выбор величины мультипликатора.

6. Определение итоговой величины стоимости.

В качестве итоговой обычно выбирается средневзвешенная стоимость.

7.Внесение итоговых корректировок.

Портфельная скидка.

Если финансовые инструменты в портфеле диверсифицированы для инвестора неудачно.