35) Секьюритизация ипотечных активов

явление в российской практике такой специальной финансовой техники как секьюритизация является объяснимым фактом. Секьюритизация является не только способом оптимизации финансовых потоков от доходных активов, но и открывает широкие возможности для рефинансирования совершенных ранее инвестиционных вложений.

Секьюритизация традиционно понимается как формирование доходного имущественного пула из разрозненных активов, зачастую неликвидных, разнородных и неравноценных (при этом, объектом секьюритизации может также служить единый актив большой капитализационной стоимости). Участие в таком пуле удостоверяется выпуском финансовых инструментов, которые являются однородными, равноценными и ликвидными ценными бумагами. В ряде методов такой пул служит залогом выпуска новых финансовых инструментов.

Моделей секьюритизации несколько, в зависимости от используемых структур, выделяют такие виды как:

корпоративная (выпуск акций SPV, на котором концентрируются активы);

заемная (выпуск долговых бумаг под обеспечение обособленного имущественного пула);

доверительная (выпуск инструментов долевого участия в собственности на имущественный пул, переданный в доверительное управление).

В России наиболее широкое применение нашла «доверительная секьюритизация» через инструментарий ПИФов. Российское законодательство уже предусматривает возможность секьюритизации кредитных портфелей, обеспеченных ипотекой, которая была реализована в целом ряде успешных ипотечных ЗПИФов. В ближайшей перспективе - введение «кредитных ЗПИФов», в состав активов которых могут входить кредиты, обеспеченные залогом иного имущества (например, «авто-кредиты»). С большой долей вероятности можно предположить, что паи таких фондов будут предназначены только для квалифицированных инвесторов.

Паевой инвестиционный фонд как инструмент секьюритизации, предполагает образование пула обеспеченных кредитных требований в «оболочке» фонда, соответственно, участие в таком пуле удостоверяется инвестиционными паями.

Инвестиционный пай ПИФа является фондовой ценной бумагой, представляющей собой так называемый «сквозной» инструмент («pass-through security»), предполагающий поступление доходов от кредитных активов (за вычетом инфраструктурных расходов) непосредственно в пользу инвесторов. При этом, «секьюритизационный ПИФ» может быть создан и как «револьверный» (предполагающий приобретение новых кредитов за счет поступивших в фонд аннуитетных платежей), и как «амортизируемый» (предполагающий выплату инвесторам всей доходности, генерируемой фондом через механизмы частичного погашения паев и промежуточного дохода).

Сам механизм рефинансирования через ЗПИФ предполагает прямую продажу рефинансируемого актива («true sale»), который списывается с баланса оригинатора. Есть различные процедуры списания:

во-первых, возможно формирование фонда кредитными портфелями, соответственно, взамен списываемых кредитов на баланс банка поступают паи, которые в дальнейшем продаются;

во-вторых, возможна ситуация, когда фонд изначально формируется инвестиционными средствами, на которые в дальнейшем выкупаются кредитные требования.

Таким образом, инструмент паевого фонда является эффективным механизмом, который позволяет объединить в одном проекте интересы и возможности двух финансовых подсистем:

банковской системы, как источника капитала для кредитных потребностей заемщиков (которым зачастую недоступны фондовые капиталы);

фондового сектора, как источника капитала для кредитующей банковской системы.

В условиях, когда вопрос с повышением ликвидности банковской отрасли стоит достаточно остро, появление новых удобных инструментов внутристрановой секьюритизации и рефинансирования (в том числе за счет иностранных источников) является важной составляющей развития финансового сектора экономики России - одновременного развития как кредитного рынка, так и рынка фондовых капиталов.

В зависимости от потребностей вашего бизнеса, компания IMAC готова оказать услуги экспертного консультирования по вопросам механизмов секьюритизации через инструментарий ПИФов, а также реализации проектов в рамках данного направления.