Реализованный процент
Предположим, что инвестор определил для облигации величину доходности к погашению. Он считает, что этот уровень доходности является приемлемым, и инвестор решил оставить облигацию у себя до погашения. В таком случае задача инвестора заключается не только в том, чтобы получать купонные платежи, но и реинвестировать полученные суммы, чтобы обеспечить теоретически определенный уровень доходности.
Пример 7.18.
Облигация номиналом 1 000 руб. погашается через 5 лет. Ставка купона — 15 % годовых, выплата процентов 1 раз в год. Инвестор приобрел облигацию за 800 руб. Инвестор рассчитывает, что сможет реинвестировать процентные доходы под 20 % годовых. Спрашивается, какую сумму будет иметь инвестор после погашения облигации.
Доходы инвестора от владения облигацией будут складываться от ежегодных процентных платежей и основной суммы (номинала) облигации при ее погашении.
1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
150 | 150 | 150 | 150 | 1150 |
Если бы инвестор не реинвестировал процентные доходы, то при погашении облигации он имел бы 1750 руб. (150 + 150 + 150 + 150 + 1150). Доходность облигации составила бы (формула 7.18):
или 16,95%.
Однако инвестор реинвестирует доходы. Получив 150 руб. в конце 1-го года, владелец облигации инвестирует эту сумму (например, кладет ее в банк) из расчета 20 % годовых сроком на 4 года.
Применяя для определения будущей стоимости денег формулу (7.1), получаем, что через 4 года (к моменту погашения облигации) процентный доход 1 -го года возрастает до:
150(1+0,2)4 = 311,04(руб.).
Сумма, полученная в конце 2-го года и инвестированная на срок 3 года, составит:
150(1+0,2)3 = 259,2 (руб.).
Выплата 3-го года возрастает до:
150 + (1 + 0,2)2 = 216(руб.).
Соответственно, выплата 4-го года будет равна:
150 (1 + 0,2) =180 (руб.).
В конце 5-го года владелец получит 1 150 руб. (номинальную стоимость облигации и процентный доход). Следовательно, он будет иметь на руках сумму:
311,04 + 259,2 + 216 +180 + 1150 = 2 116,24 (руб.).
Таким образом, доходность облигации при условии реинвестирования получаемых доходов составит (формула 7.18):
или 21,48%
Доходность, полученная с учетом реинвестирования доходов (или получения процента на процент), обычно называется как полностью наращенная или капитализируемая ставка доходности. Эту величину называют также реализованным процентом, ставкой рыночной капитализации или ожидаемой нормой прибыли,
Наглядное представление о том, какова разница в уровне доходности, которая достигается при условии реинвестирования получаемых доходов или без реинвестирования, дает график на рис. 7.2.
В еличина реализованного процента имеет существенное значение для любого инвестора. Особенно она важна для инвестиционных программ, которые имеют большую величину текущего дохода, когда инвестор должен сам заниматься реинвестированием этих доходов.
Рис. 7.2. График доходности облигаций
Заметим, что приведенный выше метод вычисления реализованного процента дает возможность определить цену облигации. Мы установили, что владелец облигации к концу 5-го года будет иметь на руках 2 116,24 руб. Спрашивается, какую сумму нужно инвестировать сегодня (например, положить в банк) под 20 % годовых, чтобы через 5 лет получить 2 116,24 руб. Применяя формулу (7.1), имеем:
(руб.).
Мы получили тот же самый результат, что и раньше, в примере 7.1, когда применяли метод дисконтирования доходов.
- Раздел II виды ценных бумаг
- Глава 3. Ценные бумаги, их сущность и классификация
- 3.1. Понятие ценной бумаги
- 3.2. Экономическое содержание ценных бумаг
- 3.3. Классификация ценных бумаг
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 4. Акции акционерных обществ
- 4.1. Определение и сущность акции
- 4.2. Привилегированные акции
- 4.3. Обыкновенные акции
- 4.4. Депозитарные расписки
- Материалы для самостоятельной работы
- Литература
- Глава 5. Цена и доходность акции
- 5.1. Стоимость акции
- Будущая и приведенная стоимости дивидендов и пены акций «Танис» (руб.)
- 5.2. Доходность акции
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 6. Облигации
- 6.1. Классификация облигаций
- 6.2. Государственные и муниципальные облигации
- 6.2.1. Государственные краткосрочные облигации
- 6.2.2. Государственные долгосрочные облигации
- 6.3. Корпоративные облигации
- 6.4. Международные облигации
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 7. Цена и доходность облигаций
- 7.1. Цена облигаций
- 7.2. Доходность облигаций
- Текущая доходность
- Доходность к погашению
- Бескупонная облигация
- Доходность за период владения
- Реализованный процент
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 8. Краткосрочные финансовые инструменты
- 8.1. Депозитные и сберегательные сертификаты
- 8.2. Цена и доходность депозитных и сберегательных сертификатов
- 8.3. Коммерческие ценные бумаги
- 8.4. Векселя
- 8.5. Цена и доходность векселя
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 9. Конвертируемые и производные ценные бумаги
- 9.1. Конвертируемые ценные бумаги
- 9.2. Права на подписку и варранты
- 9.3. Опционы
- 9.4. Фьючерсные контракты
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература