6.1. Классификация облигаций
Долговые ценные бумаги, как было отмечено выше, выражают отношение займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эмитентом).
Во всех долговых инструментах выражено фиксированное требование к эмитенту: эмитент долговой ценной бумаги обязуется выплачивать определенную процентную плату в течение срока действия инструмента и (или) возвратить определенную сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги.
Несмотря на имеющуюся общность долговых инструментов — облигаций, депозитных сертификатов, векселей — они имеют свои характерные особенности и различаются как по целям, характеру и процедуре выпуска, так и по способам выплаты дохода. В данной главе рассматривается наиболее распространенный вид долговых ценных бумаг — облигации.
«Облигация, — отмечается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации».
Подобное определение облигации дается и в Федеральном законе «Об акционерных обществах». «Облигация, — отмечается здесь, — удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки».
Облигации являются инструментом займа и не дают право на участие в управлении делами эмитента. Однако по статусу облигации имеют право старшинства перед акциями как при выплате процентов (по сравнению с выплатой дивидендов), так и в требованиях на активы в случае ликвидации эмитента.
По форме выпуска облигации могут быть в виде обособленных документов (документарные) и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные). При этом документарные облигации могут быть с централизованным депозитарным хранением и без централизованного хранения. Если предусматривается обязательное централизованное хранение, то сертификаты не выдаются на руки владельцам. В этом случае учет прав осуществляется в депозитариях, которые выступают номинальными держателями в реестре.
По способу учета и реализации, прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций имена владельцев учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными; осуществление владельцами прав по облигациям осуществляется путем предъявления сертификата облигации; учет владельцев таких облигаций как таковой не производится.
Облигация на предъявителя должна содержать следующие реквизиты: наименование «облигация», наименование эмитента, порядковый номер, общую сумму займа, номинал, процентную ставку, условия и порядок выплаты процентов, и порядок погашения. Именная облигация помимо этого должна содержать дополнительный реквизит — наименование (имя) держателя.
По форме выплаты заимствованной суммы могут быть выпущены облигации, которые предусматривают выплаты в денежной форме или в неденежной форме (в форме товаров или услуг, предоставляемых эмитентом). Так, в соответствии с Указом Президента РФ № 31 от 11 января 1995 г. в некоторых субъектах РФ были выпущены так называемые облигации «телефонных займов», погашение которых предусматривало оказание эмитентом услуг по установке телефона и подключение к телефонной сети.
В некоторых случаях неденежный способ выплаты дохода предусматривает выплату дохода только товаром и услугами. В других случаях — возможность выбора между денежным или имущественным эквивалентом (золотые сертификаты, облигационные жилищные займы).
По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации предусматривают серию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответствующего купона. Купонными облигациями могут быть, строго говоря, только облигации на предъявителя. Если выпускаются облигации именные с регулярными процентными платежами, то необходимость наличия купонов на таких облигациях отпадает, а выплаты процентного дохода осуществляются в связи с данными реестра владельцев облигаций. Хотя формально такие облигации не имеют купонов, но по своим основным характеристикам не отличаются от купонных облигаций, поэтому могут быть причислены к классу купонных облигаций.
К собственно бескупонным облигациям (облигациям с нулевым купоном) относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. До погашения облигаций никаких выплат по таким облигациям не производится.
Разновидностью бескупонных облигаций являются облигации выигрышных займов. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша по облигациям, попавшим в тираж розыгрыша до срока погашения, либо в виде номинальной суммы облигации при погашении.
В зависимости оттого, в какой валюте выражены номиналы облигаций, можно выделить облигации, выраженные в валюте стран нахождения эмитента (местной валюте), и облигации, выраженные в иностранной валюте.
С точки зрения стабильности приносимого дохода облигации можно подразделить на облигации с твердой процентной ставкой и с плавающей ставкой. Большинство облигаций приносят их держателям твердый доход, величина которого остается неизменной в течение всего срока жизни облигации. Однако в условиях нестабильности процентных ставок такие облигации могут противоречить интересам инвесторов, поэтому эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Например, облигация номиналом 1 000 долл. выпущена 1 марта 2000 г. Срок погашения — 1 марта 2010 г. Сроки выплаты процентов — 1 сентября и 1 марта. На первый год установлена процентная ставка из расчета 12 % годовых. Начиная со второго года (т.е. с 1 марта 2001 г.), процентная ставка «прикрепляется» к процентной ставке по государственным шестимесячным облигациям, превышая эту ставку на 0,75 %. Однако процентная ставка по данной облигации не может быть ниже 7,5 %.
Процентный доход по облигациям может корректироваться также с учетом изменения уровня инфляции или соотношения курсов национальной и иностранной валюты. В этом случае могут быть выпущены инфляционно или валютно-индексируемые облигации. Если, например, доходность по новым выпускам российских облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) привязывается к темпам инфляции, то многие выпуски российских корпоративных облигаций выпускаются на условиях, когда их доходность устанавливается с учетом изменения курса рубля к доллару. В качестве примера выпуска таких облигаций можно привести выпуски облигаций Тюменской нефтяной компании и ОАО «Интерурал», а также трехлетние облигации РАО «ЕЭС России».
По способу размещения облигации могут быть как свободно размещаемыми, когда инвесторы приобретают облигации по-своему усмотрению, так и принудительно размещаемые, когда инвестор вынужден приобрести или принять облигацию. Последнее обычно относится к государственным облигациям. Примером могут служить облигации внутреннего валютного займа РФ выпуска 1993 г. и последующих лет.
По способу обращения можно выделить облигации свободно обращающиеся (рыночные), которые свободно продаются и покупаются без ограничений во все времена обращения (таких облигаций большинство), и облигации нерыночных займов или с ограниченным кругом обращения. К этой же категории можно отнести облигации для юридических лиц.
В зависимости от правового статуса эмитента можно выделить:
государственные облигации (выпускаемые государством и государственными органами управления — министерствами и ведомствами). Сюда же можно отнести облигации, гарантированные государством;
муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти (республиканскими, краевыми, областными, городскими);
корпоративные облигации, выпускаемые предприятиями различных организационно-правовых форм (ОАО, ЗАО, ООО).
В зависимости от принадлежности эмитента к стране размещения и номинации валюты облигации подразделяются на:
• облигации внутреннего рынка, которые выпускаются резидентами страны и могут быть номинированы как в местной, так и иностранной валюте;
• международные облигации, которые размещаются эмитентом за пределами страны принадлежности эмитента и могут номинироваться в разных валютах.
- Раздел II виды ценных бумаг
- Глава 3. Ценные бумаги, их сущность и классификация
- 3.1. Понятие ценной бумаги
- 3.2. Экономическое содержание ценных бумаг
- 3.3. Классификация ценных бумаг
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 4. Акции акционерных обществ
- 4.1. Определение и сущность акции
- 4.2. Привилегированные акции
- 4.3. Обыкновенные акции
- 4.4. Депозитарные расписки
- Материалы для самостоятельной работы
- Литература
- Глава 5. Цена и доходность акции
- 5.1. Стоимость акции
- Будущая и приведенная стоимости дивидендов и пены акций «Танис» (руб.)
- 5.2. Доходность акции
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 6. Облигации
- 6.1. Классификация облигаций
- 6.2. Государственные и муниципальные облигации
- 6.2.1. Государственные краткосрочные облигации
- 6.2.2. Государственные долгосрочные облигации
- 6.3. Корпоративные облигации
- 6.4. Международные облигации
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 7. Цена и доходность облигаций
- 7.1. Цена облигаций
- 7.2. Доходность облигаций
- Текущая доходность
- Доходность к погашению
- Бескупонная облигация
- Доходность за период владения
- Реализованный процент
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 8. Краткосрочные финансовые инструменты
- 8.1. Депозитные и сберегательные сертификаты
- 8.2. Цена и доходность депозитных и сберегательных сертификатов
- 8.3. Коммерческие ценные бумаги
- 8.4. Векселя
- 8.5. Цена и доходность векселя
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература
- Глава 9. Конвертируемые и производные ценные бумаги
- 9.1. Конвертируемые ценные бумаги
- 9.2. Права на подписку и варранты
- 9.3. Опционы
- 9.4. Фьючерсные контракты
- Материалы для самостоятельной работы
- Вопросы и задания для обсуждения
- Литература