10. 4 Бета-коэффициент активов – мера их риска

Бета–коэффициент (β (бета)) – это один из самых популярных параметров ценных бумаг на западных фондовых рынках. В теории портфеля он характеризует наклон «линии рынка капитала» как для отдельного актива, так и для портфеля в целом. Он показывает, насколько доходность рассматриваемого актива превышает среднюю доходность рынка, позволяет сравнивать активы между собой и формировать из них рыночный портфель.

У. Шарп ввел концепцию β для измерения рыночного риска актива. Чтобы оценить, как включение нового актива в диверсифицированный портфель повлияет на его риск, не столь важно знать общий риск этого актива σ²_общий. Достаточно знать рыночный риск σ²_m и определить, насколько чувствителен данный актив по отношению к движению рынка (σ²p=σ²_m). Эта чувствительность измеряется β-коэффициентом. Пусть β_j показывает уровень отклонения инструмента j по отношению к рыночному портфелю. Коэффициенты β_j инструмента j можно определить по формуле:

, (??)

где V_jm – ковариация между доходностью акций и рыночной доходностью, определяемой по динамике рыночного индекса (индекса фондового рынка, на котором котируется данная акция);

σ²_m − дисперсия рыночной доходности.

Смысл коэффициента β_j прост − он показывает влияние ситуации на рынке на судьбу ценной бумаги j.

Риск, связанный с активом, состоит из: диверсифицируемого риска, который можно устранить при помощи диверсификации, и неустранимого с помощью диверсификации рыночного риска.

Релевантный риск отдельного актива — это его вклад в рискованность хорошо диверсифицированного портфеля, т. е. рыночный риск актива. Поскольку рыночный риск невозможно устранить с помощью диверсификации, инвесторы должны получать компенсацию за то, что принимают на себя этот риск.

Бета-коэффициент актива — это мера его рыночного риска. Бета-коэффициент измеряет степень, в которой доходность актива изменяется сильнее или слабее доходности рыночного портфеля — портфеля, состоящего из всех активов, присутствующих на рынке в целом.

Доходности и цены акций с высоким бета-коэффициентом (β) являются более волатильными, чем акций со средним риском, а акции с низким бета-коэффициентом более стабильны, чем «средние» акции. У средних акций β = 1,0.

Бета-коэффициент портфеля ценных бумаг — это средневзвешенное значение бета-коэффициентов отдельных ценных бумаг, входящих в его состав с весами, равными доле отдельных активов в стоимости портфеля.

Уравнение линии рынка ценных бумаг отражает соотношение между рыночным риском ценных бумаг и требуемой их доходностью. Доходность, требуемая для ценной бумаги, равна безрисковой ставке плюс премия за рыночный риск, умноженная на бета-коэффициент этой ценной бумаги.

Хотя ожидаемая доходность акций в общем случае равна ее доходности, требуемой от них инвесторами, может произойти ряд событий, приводящих к изменению требуемой доходности: безрисковая ставка может измениться из-за изменений либо реальной ставки доходности, либо ожидаемого темпа инфляции, может измениться бета-коэффициент акций и может измениться несклонность инвесторов к риску.

Поскольку доходность активов различных стран не совершенно коррелированны друг с другом, глобальная диверсификация может привести к снижению риска интернациональных компаний и к появлению глобально диверсифицированных портфелей ценных бумаг.