7.1. Эволюция мировой валютной системы

Рассмотренные нами элементы валютной системы позволяют представить ее содержание. Но валютная система является динамично развивающейся системой.

Развитие во времени мировой валютной системы мы будем называть ее эволюцией.

Эволюция мировой валютной системы представляет большой интерес для настоящего и будущего российской валютной системы. Многие валютные проблемы, с которыми сталкивается наша страна сегодня и которые мы вынуждены будем решать завтра, рассматривались мировым сообществом. Наша задача — использование накопленного позитивного опыта мировой валютной истории.

Исторически первой мировой валютной системой принято считать Парижскую валютную систему. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. Основой дайной системы является золотомонетный стандарт. Золотой стандарт основан на использовании золотых монет. Золотой стандарт обладает встроенными автоматическими механизмами, которые способствуют одновременному установлению равновесия платежных балансов во всех странах. Наиболее важный из них — механизм уравновешивания платежного баланса был описан в 1752г. Д.Юмом. Рассмотрим созданную Д. Юмом теорию равновесия международных платежей. Предположим, что Россия испытывает профицит торгового баланса, т.е. наш экспорт превышает импорт, и золото начинает активно поступать в страну. Количественная теория цен говорит о том, что общий уровень цен в экономике пропорционален предложению денег. Согласно этой теории, приток золота в страну увеличивает предложение денег в России, а следовательно, издержки и цены. Согласно точке зрения Д. Юма, развертывается так называемый четырех стадийный механизм.

Во-первых, Россия увеличивает свой спрос на товары из других стран, так как эти товары становятся относительно дешевле.

Во-вторых, поскольку продукция других стран становится дешевле по сравнению с отечественной, российский импорт увеличивается.

В-третьих, экспорт других государств становится дешевле, поэтому объем экспорта в России увеличивается.

В-четвертых, иностранные граждане сталкиваются с возросшим уровнем цен российских товаров и уменьшают импорт российских товаров. Таким образом, действие четырех стадийного механизма потоков золота Юма выражается в следующем:

1. В случае профицита платежного баланса России;

• рост иен на отечественные товары и их снижение на импортные;

• увеличение импорта и сокращение экспорта товаров;

• увеличение оттока золота из страны;

• достижение равновесия при новых относительных ценах, которые поддерживают международные отно­шения при нулевых чистых потоках золота.

2. В случае дефицита платежного баланса России:

• снижение цен на отечественные товары и их рост на импортные;

• увеличение экспорта и сокращение импорта товаров;

• увеличение притока золота в страну;

• достижение равновесия при новых относительных ценах, которые поддерживают международные отношения при нулевых чистых потоках золота. Итак, система золотого стандарта является симметричной, поскольку каждая национальная валюта имеет золотое содержание. В соответствии с золотым содержание валют устанавливались их золотые паритеты. А национальные валютные системы находились в равных условиях и действовали по одинаковым «правилам игры».

Система золотого стандарта фактически впервые была поставлена под сомнение в начале первой мировой войны. В 1914 г. Европейские страны отказались от золотого стандарта и перешли к печатанию ничем не обеспеченных денег для финансирования их огромных бюджетных расходов. В обмен на золото Европа покупала в США боеприпасы и другие товары для военных нужд. В результате золото переполнило США, и только что созданная Федеральная резервная система вынуждена была удвоить цены, превратив золото в монеты.

С 1914 по 1924 гг. США оставались единственной страной с основанной на золотом стандарте валютой, и другие страны стали «привязывать» свои валюты к доллару, а не к золоту.

В 1922 г. состоялась Генуэзская международная экономическая конференция, на которой было решено перейти к системе золотодевизного стандарта. Основой его являлись золото и девизы. Девизы — это иностранные валюты, предназначенные для международных расчетов и конвертируемые в золото. Конверсия валют в золото осуществлялась как непосредственно, так и косвенно через иностранные валюты.

В 1924 г. Германия, в 1.925 г. Великобритания, а в 1926 г Франция возвратилась к золотому обеспечению.

По мнению Р. Манделла, это стало одной из главных причин Великой депрессии в мире в период с 1929 по 1933 г.г. Введение золотого стандарта привело к резкому снижению цен, что способствовало банкротству многих предприятий. Вскоре и Германия, и Великобритания, и Франция откажутся от золотого стандарта, а в 1936 г. было заключено валютное соглашение, которое фактически установило новый вид международной валютной системы — золотодолларовый стандарт. Итак, золотой стандарт способствовал успешному регулированию внешних балансов стран — платежных балансов. Однако ряд эмпирических данных свидетельствует о том, что золотой стандарт все же не обеспечивал установления полной занятости. Например, между 1890 и 1913 гг. уровень безработицы в США составлял в среднем 6,8%, тогда как между 1946 и 1992 г. он в среднем был ниже 5,7% .

Главным недостатком системы золотого стандарта является подчиненность экономической политики внешним целям. Так, регулирование валютного курса в условиях дефицита платежного баланса происходит путем дефляционной политики, т.е. снижения цен, что может приводить к увеличению безработицы и росту недовольства населения внутри страны. Значение внутренних целей политики резко возросло после первой мировой войны вследствие глобальной экономической нестабильности межвоенных лет в период с 1918 по 1939 гг. Таким образом, золотой стандарт оказался недееспособным во время кризиса, как военного, так и экономического.

Валютное соглашение 1936 г. положило начало новой мировой валютной системе — золотодолларовому стандарту, в которой доллар стал единственной валютой, фиксированной по отношению к золоту.

В 1944 г. в мире вновь был поднят вопрос о создании новой мировой валютной системы: Ф. Рузвельт поручил министру финансов Г. Моргентау разработать единую международную валюту. Такая валюта под общим названием «унитас» была разработана. Кейнс в Лондоне создал альтернативный план создания мировой валюты под названием «банкор». Когда Британская делегация прибыла на Бреттон - Вудскую конференцию, она подняла вопрос о мировой валюте, но США не поддержали эту инициативу. Так академический межнациональный идеализм стал жертвой экономического национального личного интереса США. В результате Америка отказалась не только от плана Кейнса по «банкору», но и от собственного проекта «унитас». Бретгон-Вудс не создал новую международную валютную систему, он лишь сохранил уже существующую с 1936 г. систему золотодолларового стандарта, образованную в результате трехстороннего соглашения между США, Францией и Великобританией. Однако в результате переговоров в Бреттон-Вудсе были созданы две важнейшие международные организации, призванные регулировать мировые валютные отношения. Международный валютный фонд (МВФ) отвечает за состояние валютных курсов, ликвидность и краткосрочные аспекты платежных балансов. Международный банк реконструкции и развития (МБРР) занимается долгосрочным кредитованием и политикой развития. Соглашение о создании мировых организаций закрепило статус системы 1936 г.

В соответствии с международными договоренностями был установлен режим фиксированных валютных курсов: допускалось отклонение курса валют в узких пределах ±1 % по уставу МВФ и ±0,75 % по Европейскому соглашению.

Золотодолларовый стандарт основывался на следующих основных положениях:

1. США обязаны обеспечивать стабильность уровня цен.

2. США выступают в качестве конечных покупателей или продавцов золота.

3. Страны остального мира должны поддерживать равновесие платежных балансов.

4. Страны остального мира выступают в качестве конечного покупателя или продавца долларов США.

Если США проводят экспансионистскую политику, имея дефицит платежного баланса, то это приводит к притоку долларов в страны остального мира. В результате на валютной бирже складывается ситуация, когда объемы продаж долларов США превышают объемы их покупки. В соответствии с международными соглашениями центральные банки стран остального мира покупают «экспансионистские» излишки американских денег, увеличивая национальные денежные массы. В результате страны остального мира «импортируют» инфляцию из США.

Если США проводят жесткую политику, наблюдается профицит платежного баланса США, который приводит к оттоку долларов из стран остального мира. В результате на валютной бирже складывается ситуация, когда объемы покупаемой иностранной валюты превышают объемы продаваемой, очевиден дефицит американской валюты. Для сохранения паритетов валют центральных стран остального мира продают долларовые резервы. Однако тем самым они уменьшают национальную денежную массу и могут стимулировать дефляцию и экономический спад. В этом случае говорят, что страны остального мира «импортируют» дефляцию.

Рассмотрим механизм управления золотодолларовым стандартом. В случае экспансионистской политики США страны остального мира могут конвертировать излишки долларов в золото. Это уменьшит золотые резервы США, что создаст угрозу потери основной страной обеспечения собственной мировой валюты. И наоборот, в случае нехватки долларов страны остального мира могут конвертировать свои золотые запасы в доллары, что улучшит состояние американских резервов. Таким образом, США должны проводить такую политику, которая бы не противоречила интересам всего мирового сообщества. В то же время конвертация долларов в золото странами остального мира не должна быть слишком агрессивной, чтобы не побудить США отказаться от золотого обеспечения.

Система золотодолларового стандарта действует в ограниченных условиях. Ограничителями выступают золотые запасы США и долларовые запасы стран остального мира. Их исчерпание ведет к краху всей системы. Недостаток золотодолларовой системы — ее асимметричность: США могут выступать поставщиком и золота, и долларов, а страны остального мира имеют доступ к дополнительным долларам только в обмен на золото.

Проблемы существовавшей валютной системы обострились в конце 60-х гг. вследствие войны во Вьетнаме. США тратили большие деньги на ведение военной кампании, финансовая политика стала слишком расширительной по отношению к уже имевшейся денежной массе. В 1965 г. США отменили требование 25 %-ного золотого обеспечения по депозитам банков — членов Федеральной резервной системы, а в 1968 г. — по банкнотам Федеральной резервной системы. Количество долларов, находящихся за пределами США, резко возросло, при этом отменялось золотое обеспечение валюты.

Мировое сообщество было серьезно обеспокоено ситуацией нестабильности доллара США, и в 1967 г страны — члены МВФ подписали соглашение о создании новой Международной счетной единицы СДР (специальных прав заимствования).

Соглашение вступило в силу с 1969 г. МВФ эмитировал СДР, которые не имели обеспечения и распределялась между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ. Курс СДР рассчитывался, исходя из корзины валют, с 1981 г. — пять валют (доллар США, марка ФРГ, иена, фунт стерлингов, французский франк). СДР, по существу, так и не стали международным платежным - средством. Они незначительно используются в качестве валютных резервов стран, а также в целях покрытия дефицитов платежных балансов. Основное их использование сейчас — погашение задолженности стран по кредитам МВФ. Фактически СДР не смогли заменить доллар в качестве международного платежного средства

В августе 1971 г. Великобритания потребовала конвертировать доллары в золото, последовал отказ США. Система золотодолларового стандарта перестала существовать

После 1971 года мы можем говорить о появлении новой Смитсоновской мировой валютной системы — долларового стандарта. Система долларового стандарта основывалась на привязке валют к доллару США. Пределы колебаний валютных курсов были расширены с ±1 % до ±2,25 %

Основное отличие системы долларового стандарта от золотодолларового состояло в отказе США от размена доллара на золото. США больше не покупали и не продавали золото. В системе золотодолларового стандарта мы отмечали две цели (конвертируемость доллара и устойчивый уровень цен) и два ограничительных инструмента (запасы долларов и резервы золота США). В условиях долларового стандарта ограничительные инструменты отсутствовали. США должны были использовать свою финансовую политику для достижения ценовой стабильности в мире, но это не означало, что они хотели так поступать. При отсутствии конвертируемости доллара в золото нет механизма (исключая моральные побуждения), чтобы страны остального мира могли заставить США изменить их финансовую политику. США стали полностью свободны в проведении экспансии в мире, «импорте» инфляции. Долларовые резервы Японии увеличились с 2,6 млрд., в конце 1969 г. до 15,2 млрд., в конце 1972 г.; в Германии — с 2,7 млрд., до 15,8 млрд., за тот же период. Огромные дефициты платежного баланса США и экспансионистская политика, вызвав резкий рост долларовых резервов в странах остального мира, в условиях фиксированных курсов приводили к «импорту» инфляции. Возникало естественное стремление отказаться от привязки к доллару, а следовательно, и от системы долларового стандарта,

В 70-х гг. инфляция в самих США приближалась к 13—14% в год, резко возросла иена на золото.

Для сравнения уровень инфляции в США был менее 2% в год до 1965 г., возрос до 4,4% в 1968 г.; 5,4% — в 1969г. и 5,9% в 1970г.

Все эти события привели к тому, что в 1973 году доллар был девальвирован. Система долларового стандарта была отменена, и начался период свободного выбора валютных курсов.

Когда международная валютная система была связана с золотом, последняя управляла взаимозависимостью валютной системы, фиксировала курсы и стабилизировала цены.

Существующая международная денежно-кредитная система ни управляет взаимозависимостью валют, ни стабилизирует цены. МВФ отказался от роли регулятора в пользу роли специального макроэкономического консультанта долгового инспектора. Международной системы в строгом смысле теперь не существует. Каждая страна имеет свою собственную валютную систему. Роль международной валюты сегодня фактически выполняет доллар США.

Инфляция с тех пор, как Великобритания отказалась от золотого стандарта в 1931 г. и особенно с разрушением базирующейся на долларе системы в 1971 г., была наивысшей в истории страны. За четверть столетия после 1971 г, уровень цен в Великобритании вырос в 7,5 раза. За это время страна потеряла репутацию державы со стабильной валютой, а фунт окончательно утратил позицию лидирующей мировой валюты. Подобно фунту стерлингов американские цены выросли в 3,9 раза за четверть века после 1971 г., намного больше, чем в любое другое время в национальной истории.

Национальный уровень цен каждой страны стал нестабильным после 1971 г. Высокая нестабильность доллара вынудила страны Европы искать пути для интеграции. В 1978 году лидеры стран Европы договорились о создании Европейской валютной системы, региональной под­системы в рамках мировой системы гибких валютных курсов.

В марте 1979 г. восемь первых участников валютного механизма Европейской валютной системы (ЕВС) — Франция, Германия, Италия, Бельгия, Дания, Ирландия, Люксембург и Нидерланды начали приводить в действие официальную систему совместно фиксированных валютных курсов. Большинство валютных курсов, «зафиксированных» ЕВС, вплоть до августа 1993 г. могли изменяться в направлении повышения или понижения на 2,25 % от величины установленного паритета.

Кроме того, был образован Европейский фонд валютного сотрудничества. Цель его создания — предоставление временной финансовой поддержки странам-членам для финансирования дефицита платежного баланса и для осуществления помощи в проведении интервенций странами-членами в целях стабилизации их валютных курсов. Капитал фонда формировался путем перевода в него центральными банками стран — членов Европейской валютной системы (ЕВС) 20 % своих официальных золотодолларовых резервов. Взамен предоставляемых фонду резервов члены ЕВС получали экю валюту, используемую в безналичных расчетах. Оценка ЭКЮ производилась на базе корзины 12 валют стран — членов ЕВС. Доля валют в корзине экю зависела от удельного веса стран в совокупном ВНП государств — членов ЕВС. Экю использовался для безналичных расчетов как в официальном, так и в частном сек­торах. Валютная сетка Европейской валютной системы была достаточно сложна. Она определяла пределы колебаний обменного курса между валютами каждой пары стран-членов. Установление курса каждой пары валют осуществлялось через соотношение каждой валюты этой пары с экю.

Однако вскоре стало понятно, что пределы колебаний ±2,25 % от центрального паритета перестали соответствовать требованиям времени.

В августе 1993 г. под давлением спекулятивных атак все диапазоны ЕВС (за исключением обменного курса между немецкой маркой и голландским гульденом) расширились до ±15 %. Данная система функционировала асимметричным образом. Страны ЕВС держали немецкие марки в качестве резервов и использовали их как средство интервенции, когда их валютные курсы слишком сильно отклонялись от официального паритета с немецкой маркой. Германия тоже проводила интервенции, особенно в неспокойные периоды, но она немедленно стерилизовала любое воздействие, которое эти интервенции могли бы оказать на ее денежное предложение.

Однако существенным недостатком системы было то, что Бундесбанк преследовал достижение собственных экономических интересов.

Стандарт марки был разрушен, когда кредитно-денежная политика Германии, резко среагировавшая на нарушение равновесия в связи с объединением Германии, стала слишком жесткой для участников ЕВС. Воссоединение Германии потребовало от правительства больших государственных расходов для оказания помощи бывшей ГДР. Увеличение доходов в Германии, с одной стороны, расширило спрос на европейские товары. Однако при этом Бундесбанк поднимает процентную ставку для сдерживания инфляции. Увеличение процентной ставки в Германии должно было привлечь капиталы из других европейских стран. Чтобы осуществить вложение капиталов в Германии под высокую процентную ставку, инвесторы должны продать на валютном рынке их национальные валюты и купить немецкие марки. Чтобы сохранить свой валютный курс на прежнем уровне, страны Европы должны провести интервенцию на валютном рынке, покупая свои валюты за немецкие марки.

В результате в странах Европейского валютного сообщества сокращение денежной массы в конечном счете привело бы к падению производства. Многие страны ЕВС не пошли на «импорт» дефляции, а девальвировали свои валюты и вышли из подсистемы стандарта марки.

Дефект и стандарта доллара, и стандарта марки состоял в том, что кредитно-денежная политика стран опорной, ключевой, валюты не соответствовала интересам партнеров. В случае долларового стандарта политика США оказалась слишком инфляционной, а в случае марки — дефляционной. Возникла необходимость единого управления валютными отношениями в рамках создания Европейского Центрального банка и новой валюты евро.

Процесс перехода европейских стран к созданию единой валюты происходит в несколько этапов:

1-й — с 1990 г. ликвидация ограничений на движение капиталов между странами ЕС и сближение их макроэкономических показателей;

2-й — с даты вступления в силу Маастрихтского соглашения в 1993 г, об унификации макроэкономических показателей стран;

3-й — с 1999 г. осуществление безналичного обращения евро;

4-й — с 2002 г. замена наличных национальных денежных знаков и монет на евро, исходя из соотношения 1 экю — 1 евро.

Ключевым этапом перехода к евро являлся второй этап, который проходил с 1993 г. по 1999 г. В соответствии с Маастрихтским соглашением участники валютного союза должны отвечать следующим требованиям:

1) бюджетный дефицит страны не должен превышать 3% ВВП;

2) инфляция потребительских цен не должна превышать инфляцию в трех странах — членах союза с наиболее низкой инфляцией более чем на 1,5 %;

3) общая величена правительственного долга не должна превышать 60 % ВВП;

4) процентные ставки по долгосрочным долговым ценным бумагам правительства не должны превышать более чем на 2 % такие ставки в трех странах — членах с наиболее низкой-инфляцией;

5) страна должна придерживаться пределов колебаний курсов валют, установленных для Европейского валютного сообщества, в течение двух лет перед присоединением к валютному союзу и не подвергать свою валюту девальвации по собственной инициативе.

Одиннадцать членов ЕС вступили в валютный союз с 1 января 1999 г. Двухсторонние обменные курсы этих стран были приостановлены с июля 1998г..и отношения их с экю были зафиксированы на 1 января 1999 г. Замена денежных знаков и монет будет начата 1 января 2002 г. и должна быть завершена к 30 июня этого года, после чего процесс объединения будет завершен.

Создание евро должно стать поворотным пунктом в эволюции мировой валютной системы. Его часто сравнивают с трансформацией международной валютной системы в начале 70-х из системы фиксированных валютных курсов к режиму управляемых плавающих валютных курсов. Но фактически значение этого события гораздо глубже. Крах Бреттон - Вудских соглашений не сильно изменил конфигурацию международной системы. И до, и после кризиса системы доллар был доминирующей валютой в мире. Создание евро бросает вызов статусу доллара и может сильно модифицировать существующую систему.

Анализ эволюции мировой валютной системы позволяет сделать определенные выводы для выработки валютной политики России:

1. Валютные союзы дают странам с «ключевой» валютой значительные преимущества в виде «бесплатного завтрака» и экспансии капитала. В то же время асимметричность системы приводит к недовольству остальных стран валютного союза, который в конечном счете распадается.

2. Режим плавающих валютных курсов не способствует долгосрочной стабильности валютных курсов. Темпы мировой инфляции с периода свободного выбора валютных курсов, введенного в 1973 г., являются наивысшими в мировой истории.

3. Поиск оптимальной устойчивой мировой валютной

системы приводит к необходимости создания больших сильных валютных союзов с единой валютой стран-участниц.

4. России выгодно создание валютного союза стран СНГ, в котором рубль может стать либо «ключевой» валютой, либо единой валютой такого союза.

5. Дальнейшая интеграция нашей страны в мировое ii, в частности, европейское сообщество может привести к необходимости вхождения России в валютный союз «евро».